Как управлять денежными средствами. Управление денежными средствами предприятия

Настоящая заметка написана в рамках курса и посвящена решениям относительно краткосрочного финансирования. С одной стороны компании постоянно нуждаются в наличности для оплаты своих счетов. С другой стороны, наличие денежных средств сопряжено с издержками – стоимостью упущенной возможности получения прибыли от использования денежных средств в компании либо от их инвестирования. Таким образом, компании должны балансировать между достаточной ликвидностью и снижением рентабельности активов.

Управление денежными средствами заключается в оптимизации количества имеющихся у компании денежных средств и максимизации дохода от всех свободных, незаимствованных компанией в данный момент средств.

Временна я стоимость денег

Временна я стоимость денег постоянно возникает при управлении финансами. Однако необходимо помнить, что не существует универсально применимой постоянной цены денег. Величины процентных ставок зависят от срока инвестиций, а также изменяются с течением времени. Процентные ставки зависят от того кредитуете ли вы банковскую систему или занимаете у нее, а также от гибкости процедуры, например, за сколько дней необходимо уведомлять о поступлении средств на счет или их списании.

Скачать заметку в формате или , примеры в формате

При прочих равных условиях оценки ожидаемых затрат, банки:

• выплачивают проценты выше по счетам, относительно которых есть условие более заблаговременного уведомления о снятии денег, чем по текущим счетам,
• устанавливают процентные ставки ниже по плавающим остаткам, чем по срочным кредитам.

Поэтому для управления финансами компании ключевой задачей является управление различными счетами. Средства перераспределяются между счетами с целью минимизации совокупных издержек (или, в некоторых случаях, максимизации чистого дохода) с учетом транзакционных издержек и процентных ставок.

Прогнозы потоков денежных средств

Для предприятий очень важно выявлять потребность в денежных средствах, поскольку это позволяет:

• минимизировать стоимость финансирования;
• максимизировать доход от излишков денежных средств;
• избежать затруднений вследствие неожиданно возникшей неспособности осуществлять необходимые платежи.

Одним из видов бюджета является бюджет денежных средств (БДС), который строится на основе прогноза потоков денежных средств компании. БДС значительно отличаются от бюджета прибылей и убытков. Прогнозы потоков денежных средств включают в себя ожидаемые или прогнозируемые поступления и выплаты. Они выявляют излишек или нехватку денежных средств, которые иногда имеют место. Прогнозы потоков денежных средств могут составляться на один день, на неделю или месяц. Обычно это небольшие отрезки времени, поскольку управление потоками денежных средств – это в значительной степени повседневная задача. Важно заметить, что даже хорошо капитализированная компания (показывающая высокую рентабельность) может столкнуться с краткосрочными затруднениями в силу графика поступлений и выплат. Необходимость осуществления крупного платежа или несвоевременное поступление средств от клиентов могут создать краткосрочный дефицит денежных средств, закрыть который может быть сложно и дорого, если о нем не известно заранее. Когда компания вынуждена внезапно обратиться в банк за экстренным овердрафтом, это может повредить отношениям с банком в долгосрочном плане.

С другой стороны, накопление большого излишка денежных средств может дать гораздо меньший доход при размещении на текущем счете, по сравнению со срочным вкладом. Для того чтобы разместить средства на срочном вкладе (например, на месяц или квартал) компания должна быть уверена в том, что эти средства не понадобятся в течение этого срока. Прогноз потоков денежных средств является необходимым элементом эффективного управления денежными средствами. Управление денежными средствами следует отличать от управления финансами в долгосрочном периоде. Обеспечение капитализации и финансирования компании на период в несколько лет описано в разделе .

Рассмотрим пример. Предприятие занимается издательской деятельностью. Цена книги при реализации составляет $15, продажи осуществляются в кредит через книжный клуб, счет выставляется в последний день каждого месяца. Переменными затратами производства одной книги являются материалы ($5), труд ($4) и накладные расходы ($2). Менеджер по продажам дал следующий прогноз объемов продаж:

Клиенты (считаем, что безнадежные долги не возникают) будут производить оплату следующим образом:

• 1 месяц после продажи – 40%;
• 2 месяца после продажи – 60%.

Предприятие производит книги за 2 месяца до продажи, расчеты с поставщиками материалов осуществляются через 2 месяца после производства. Переменные накладные расходы, которые оплачиваются в месяц следующий за месяцем производства возрастут в апреле на 25%; 75% зарплаты выплачивается в месяц производства, а 25% – в следующий месяц. С 1 марта зарплаты будут повышены на 12,5%.

На предприятии идет реструктуризация, и в мае оно продаст недвижимость, которой оно владеет на правах полной собственности за $25 000. В мае также планируется приобретение новой печатной машины за $10 000. Налог на прибыль предприятия (в сумме $10 000) подлежит оплате в марте. На 31 декабря остаток денежных средств предприятия в банке составляет $1500.

Составьте помесячный бюджет движения денежных средств на период с января по июнь.

Сначала отразим сформулированные выше условия в виде таблицы (формулы см. в Excel-файле):

А затем сформируем бюджет движения денежных средств:

Управление дефицитом денежных средств

Обычно (по умолчанию) предприятия восполняют краткосрочный дефицит денежных средств, используя механизм овердрафта. В вышеприведенном примере нет упоминания о возможности овердрафта, поэтому нам необходимо выявить приемлемый способ восполнения дефицита, возникшего в марте и апреле. Маловероятно, что повышение эффективности за счет оперативной работы с банком (см. ниже пункт Денежные средства в пути ) высвободит денежные средства, достаточные для покрытия разрыва в $15 025, поэтому предприятию необходимо рассмотреть возможность следующих шагов:

• Отложить крупные капитальные затраты. Возможно, следует отложить приобретение новой печатной машины, и, хотя это не повлияет на дефицит в марте и апреле, перенос этой покупки, например, на июнь или июль, уменьшит отрицательный денежный поток в очень сложный месяц, особенно если в мае не состоится продажа недвижимости.
• Уменьшить период погашения дебиторской задолженности или увеличить срок расчетов с поставщиками. Однако, здесь существуют риски потери клиентов. Вот если бы предприятие изменило порядок погашения дебиторской задолженности, так чтобы 80% средств выплачивалось через месяц после продажи, и только 20% через два месяца. Это значительно улучшило бы поток денежных средств. Подобным образом, если бы удалось отложить оплату материалов еще на месяц (хотя это маловероятно), это дало бы положительный эффект.
• Уменьшить объем запасов. Фактически предприятие хранит запас товаров на 2 месяца. Поток денежных средств улучшился бы, если бы их количество стало меньше.
• Отложить все расходы, не имеющие первостепенной важности. Отложить уплату налога на прибыль сложно: рассмотрят ли налоговые органы возможность платежа в рассрочку?

Если ни один из предложенных шагов не представляется возможным, предприятию следует обратиться в банк по поводу овердрафта, рассмотреть один из видов факторинга, дисконтирования счетов-фактур, продажи с обратной арендой, либо привлечь дополнительное долгосрочное финансирование при помощи банковского кредита или выпуска акций.

Денежные средства в пути – это средства, которые задержались вследствие промежутка времени между моментом оплаты со стороны клиента и моментом, когда эти средства становятся доступны для получателя платежа. Наличие этого промежутка времени означает, что сумма денежных средств в банке согласно данным бухгалтерского учета компании будет отличаться от суммы согласно банковской выписке. Существуют несколько причин запаздывания во времени, следствием которых становятся денежные средства в пути:

a) запаздывание при передаче средств; например, если вы торгуете в розницу, запаздывание может быть вызвано тем, что оплата по кредитным картам засчитывается вам на счет спустя несколько дней;

b) запаздывание при инкассации;

c) запаздывание при поручении банку приобрести (продать) валюту;

d) запаздывание, искусственно создаваемое банками по условиях обслуживания (например, некоторые банки принимают оплату без комиссии, но с зачислением через 3–5 дней).

Эффективное управление денежными средствами. Сумма денежных средств в постоянном распоряжении компании в большой степени зависит от эффективности управления потоками денежных средств. Исключительно из соображений эффективности, при заданном уровне продаж дебиторская задолженность должна быть получена и направлена в банк как можно быстрее, в то время как платежи компании (поставщикам и т.д.) необходимо откладывать на максимально поздний срок. Это несколько упрощенный подход – в нем не учитывается, что уменьшение предоставляемого клиентам кредита может снизить уровень продаж в целом. Кроме того, чрезмерное откладывание расчетов с поставщиками может ухудшить кредитоспособность предприятия, и поставщики решат работать с предприятием на менее выгодных условиях. Оперативные банковские операции с денежными поступлениями являются частью эффективного управления денежными средствами. Проводя банковские операции с денежными поступлениями всего лишь один или два раза в неделю, предприятие упускает возможность заработать проценты на положительном остатке денежных средств или снизить процентные платежи по овердрафту.

Взаимосвязь между денежными средствами, прибылью и балансом

Рассмотрим пример. Предприятие производит мебель. За последние полгода его продажи возросли благодаря улучшению экономической ситуации и стабильному росту отечественного рынка. В настоящее время есть признаки того, что предприятие чрезмерно расширяет свою деятельность, превышая имеющийся оборотный капитал. Финансового менеджера беспокоит ситуация с ликвидностью. До конца года остается месяц. Оценочные показатели за полные 12 месяцев текущего года и прогнозы на следующий год при действующей политике управления денежными средствами представлены на рис. 4.

Рис. 4. Отчет о прибылях и убытках и баланс, в тыс. долл.

Финансовый директор ищет способы улучшения ситуации с денежными средствами. Рассматривается несколько мер:

• Торговая дебиторская задолженность. Предложить 2%-ную скидку клиентам, которые платят в течение 10 дней после отправления счета. По расчетам, 50% клиентов воспользуются новой системой скидок. Оставшиеся 50% будут продолжать придерживаться существующего среднего срока оплаты.
• Кредиторская задолженность перед поставщиками и запасы. Сократить количество поставщиков и договориться с оставшимися о более выгодных условиях путем введения системы «точно в срок». Цель – снижение прогнозируемой на конец года себестоимости продаж (исключая амортизацию) на 5%, а уровня запасов/незавершенного производства на 10%. Однако количество дней в рамках получаемого предприятием кредита от поставщиков придется сократить до 30, чтобы убедить их снизить цены

Прочая информация:

• Все продажи совершаются в кредит. Согласно официальным действующим условиям продажи оплата производится в течение 30 дней. Проценты за просроченные платежи не начисляются
• Все покупки совершаются в кредит.
• Операционные расходы составят $650 000 как при существующей, так и при предлагаемой политике управления денежными средствами.
• Процентные платежи составят $45 000 при осуществлении новой политики.
• На следующий год планируются капитальные затраты в сумме $550 000.

Задание

1. Составьте прогноз потока денежных средств с учетом того, что:
   (i) предприятие не изменит политику управления денежными средствами;
   (ii) предложения по управлению дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью перед поставщиками и запасами будут внедрены.
   В обоих случаях прогноз составляется на полные двенадцать месяцев, т.е. предложения внедряются с первого дня следующего года.
2. Составьте для финансового директора краткий отчет с оценкой предлагаемых мер. В отчете прокомментируйте финансовые и нефинансовые факторы, которые предприятию следует учесть, прежде чем внедрять новую политику.

Решение. Рассчитаем, как изменятся основные статьи в случае внедрения изменений (рис. 5).

После этого сведем данные о бюджете без изменений и бюджете с изменениями в одной таблице (рис. 6).

Проект отчета финансовому директору. Предлагаемые изменения политики управления оборотным капиталом приведут к следующему:

• В случае внедрения предлагаемых изменений ситуация с денежными средствами улучшится почти на четверть миллиона долларов.
• Проблемы возникли из-за того, что управление торговой дебиторской задолженностью и запасами не соответствовало возросшему объему продаж
• Ликвидность: коэффициент текущей ликвидности, который в текущем году был равен 0,95:1 (отношение всех текущих активов ко всей кредиторской задолженности, включая прочую кредиторскую задолженность), составит в следующем году около 1,2:1 при обоих вариантах. Вопреки ожиданиям, коэффициент улучшится, даже если предприятие не предпримет никаких действий и использует овердрафт. Это происходит благодаря высокому уровню дебиторской задолженности и запасов. Вывод: высокий уровень текущих активов не означает высокого уровня денежных средств. Возможно, коэффициент абсолютной ликвидности является более показательным.
• В прошлом году срок оплаты дебиторской задолженности составил 45 дней, при действующей стратегии прогнозируется увеличение срока до 53 дней, несмотря на то, официальный срок равен 30 дням. Возможно, предприятию следует наладить кредитный контроль, прежде чем предлагать скидки.
• Срок расчетов с поставщиками в текущем году составил 46 дней, и прогнозируются его увеличение в следующем году до 52 дней. Игнорируются ли при этом скидки? Ставит ли это под угрозу отношения с поставщиками?
• Прогнозируется резкое увеличение уровня запасов: в прошлом году – 50 дней, по прогнозу на текущий год – 71 день. При внедрении изменений уровень запасов остается на высоком уровне – 67 дней.
• Прогнозируется снижение процента операционной прибыли с текущих 28,1% до 25,5% в следующем году, если ситуация остается без изменений. При внедрении изменений процент упадет менее значительно – до 27,4%, что приемлемо на фоне улучшения потока денежных средств и экономии на процентах по овердрафту.

Источники краткосрочного финансировании

Получение краткосрочного финансирования для преодоления прогнозируемого дефицита денежных средств возможно из разных источников, таких как:

• коммерческий кредит от поставщиков;
• овердрафт,
• краткосрочный заём,
• использование торговой дебиторской задолженности в качестве обеспечения займа посредством факторинга.

Существуют и другие источники, применяемые при экспортном финансировании, а именно:

• векселя;
• документарные аккредитивы.

Торговый кредит – важный источник финансирования для большинства компаний. Торговый кредит представляет собой задолженность перед поставщиками товаров или услуг, которая образуется в результате того, что товары или услуги приобретаются в один момент времени, а оплачиваются позже. Часто торговый кредит рассматривается как бесплатный источник финансирования, поскольку обычно поставщики предоставляют его, не взимая процентной платы, за исключением просроченных платежей. Безусловно, торговый кредит имеет стоимость, но она может быть скрыта. Поскольку торговый кредит обычно не предполагает процентных платежей, возникает желание максимизировать его использование, однако этим не следует злоупотреблять.

Превышение обычных сроков кредита может быть чревато множеством проблем:

• сложность в получении кредита у новых поставщиков;
• проблемы с денежным потоком у ключевых поставщиков, что может негативно повлиять на благополучие обеих компаний;
• существующие поставщики могут решить не предоставлять дальнейший кредит;
• деловая репутация перед поставщиком может быть подорвана;
• поставщики могут отказаться от будущих поставок;
• может понизиться рейтинг кредитоспособности.

В ряде стран проблемы просроченных платежей особенно беспокоят малые предприятия, которые продают товары в кредит крупным предприятиям. Например, правительство Великобритании в 1998 году приняло закон, помогающий малым предприятиям преодолевать проблемы, связанные с получением платежей от крупных предприятий. В Великобритании малое предприятие имеет законное право установить на любой просроченный крупным предприятием платеж высокую процентную ставку (базовая ставка + 8%). В ожидании оплаты от своих клиентов предприятия, страдающие от просроченных платежей, часто вынуждены прибегать к финансированию за счет дополнительных овердрафтов.

Овердрафты являются одним из наиважнейших внешних источников краткосрочного финансирования, особенно для небольших компаний. Овердрафт так популярен благодаря следующим факторам:

• Гибкость. С банком достигается договоренность о максимальной сумме или лимите овердрафта. Возможно, заемщику не понадобится вся сумма сразу, но он может брать средства в пределах лимита по мере необходимости.
• Минимум документации. Соглашение об овердрафте требует минимума юридической документации. Ключевой информацией в документации является указание максимальной суммы овердрафта, подлежащих выплате процентов и требуемого обеспечения.
• Проценты выплачиваются только на сумму займа, а не на максимальную сумму овердрафта

Недостаток финансирования за счет овердрафта заключается в том, что, строго говоря, эти средства подлежат возврату по требованию, а это значит, что в любое время предоставленная сумма может быть отозвана. Компании с небольшим количеством активов, которые можно предъявить в качестве обеспечения, могут столкнуться с трудностями при привлечении дальнейшего финансирования за счет овердрафтов. Процентная ставка банка меняется в зависимости от предполагаемого кредитного риска заемщика.

Срочные кредиты , предлагаемые коммерческими банками, получили распространение по ряду причин, одна из которых - их доступность, что немаловажно для небольших компаний. Срочный кредит предоставляется в виде фиксированной суммы с выплатой по установленному графику. Обычно процентные ставки по такому кредиту немного меньше ставок по овердрафту. Кредитор потребует обеспечение на сумму кредита, а также комиссию за организацию кредита в размере, зависящем от суммы кредита.

Срочные кредиты также имеют следующие особенности:

• Об их предоставлении легко и быстро договориться. Это особенно важно, когда проблема с потоком денежных средств возникает внезапно и необходимо быстрое, но серьезное решение проблемы.
• Банки могут предложить гибкие системы выплаты. Для удобства клиентов коммерческие банки часто разрабатывают новые схемы кредитования, которые, например, предусматривают 2-летнюю отсрочку по уплате основного долга, что позволяет избежать ненужного чрезмерного заимствования для финансирования уплаты основного долга.
• Плавающие процентные ставки. Это может оказаться важно, принимая во внимание неопределенность, существующую в связи с процентными ставками.

Факторинг. Компании, продающие товар в кредит, зачастую ждут от клиента оплаты в течение 30, 60 или более дней. Все это время им необходимо финансировать ежедневную хозяйственную деятельность и делать закупки. Факторинговые организации могут помочь улучшить поток денежных средств, ускорив получение денежных средств по выставленным счетам. Это достигается за счет немедленного авансирования, например, в размере 80% от суммы счета. Остаток выплачивается после погашения клиентом предприятия суммы долга. Как правило используется регрессный факторинг – в случае неоплаты от дебитора фактор предъявляет требование к компании-поставщику о возврате ранее полученного аванса. В последнее время в России получает развитие безрегрессный факторинг, когда поставщик получает всю сумму (за вычетом комиссии барка) за поставленный товар, даже если дебитор не заплатил в банк. Некоторым компаниям получить финансирование за счет факторинга проще, чем срочный кредит. К недостаткам факторинга можно отнести значительный документооборот, более высокие проценты за использования кредитных ресурсов, и начисление НДС, поскольку факторинг – услуга, облагаемая НДС (в то время, как проценты по срочному кредиту и овердрафту НДС не облагаются).

Экспортное финансирование. Продажа товаров за границу часто подразумевает предоставление кредитов на сроки более длительные, чем для подобной продажи внутри страны. О покупателе в кредит может быть меньше информации, чем о покупателе внутри страны. Потенциальный риск просроченной оплаты или неоплаты товара более высок. В этих обстоятельствах предприятие может привлечь финансирование для решения проблем с потоком денежных средств:

Экспортный факторинг по сути, представляет собой то же самое, что и внутренний факторинг, при котором фактор предоставляет аванс денежных средств, обычно порядка 80% от суммы счета Защитой от риска безнадежного долга служит кредитное страхование услуг фактора. В то время как факторинг и вышеуказанные способы финансирования применяются предприятиями для финансирования как продаж внутри страны, так и экспортных продаж, существуют способы финансирования, которые используются исключительно для финансирования экспортных продаж.

Вексель – передаваемый денежный документ, выписанный одной стороной на имя другой стороны, например поставщиком товаров на клиента, который, акцептуя (подписывая) вексель, признает долг, который может быть выплачен незамедлительно (вексель на предъявителя, бессрочная тратта) или в некий момент в будущем (срочный вексель, срочная тратта). Держатель векселя может использовать акцептованную срочную тратту для оплаты долга третьей стороне либо может дисконтировать ее для привлечения денежных средств. По сути вексель является письменным подтверждением долга. Векселя чаще используют для экспортных операций, чем для транзакций внутри страны. Вексель – это инструмент, благодаря которому поставщик имеет преимущество получить оплату задолго до того, как клиент фактически заплатит. При этом используется следующий механизм:

1. Поставщик выписывает документ (вексель), требующий от клиента оплаты причитающейся суммы в установленный момент в будущем. (Поставщик является векселедателем.)
2. Поставщик подписывает вексель и направляет его клиенту, который тоже его подписывает, чтобы подтвердить, что он (она) согласен (согласна) платить, после чего вексель возвращается поставщику (клиент является акцептантом векселя).
3. После вышеуказанной операции поставщик имеет документ, обладающий стоимостью, поскольку он представляет собой согласие клиента оплатить долг в указанный срок. У поставщика есть три варианта действий:
   a) хранить вексель до указанной даты и получить денежные средства;
   b) перевести вексель на банк в обмен на немедленное получение денежных средств. Банк потребует оплату за то, что фактически является займом, таким образом, полученная поставщиком сумма будет меньше, чем номинальная стоимость векселя. Это называется дисконтированием векселя в банке;
   c) перевести вексель на собственного поставщика в качестве оплаты долга. Указанный поставщик может, в свою очередь, передать вексель одному из своих поставщиков, дисконтировать его или хранить до срока платежа.
4. При наступлении указанного на векселе срока держатель векселя на тот момент представляет его первоначальному акцептанту для оплаты. Если акцептант оплачивает вексель, операция считается завершенной. Если акцептант не оплачивает в указанный срок, вексель считается опротестованным. Стороны, участвующие в операции, могут подать иск против первоначального акцептанта в целях получения средств. Для оплаты в рамках экспортно-импортных операций обычно выписывается банковский вексель – вексель на банк.

Расчет дисконта на вексель. Если финансовый инструмент, например вексель продается или выписывается с дисконтом и выпускается по номинальной стоимости, возможно, потребуется рассчитать сумму дисконта или цену продажи. Сумма дисконта – это дисконтная ставка или доходность дисконтной ценной бумаги (R), помноженная на номинальную стоимость (F) и помноженная на срок до выкупа, выраженный как количество дней (Т) относительно количества дней в году (Y). Цена представляет собой номинальную стоимость минус сумму дисконта. Для расчета цены используйте следующую формулу:

Цена = F * (1 – RT/Y)

Пример. Вексель номинальной стоимостью $1000 имеет срок платежа 91 день. Требуемая инвестором доходность дисконтного векселя составляет 5%. В году 365 дней. Какую цену инвестор будет готов заплатить за вексель?

Цена = $1000 * (1 – 0,05 * 91/365) = $987,53

Преимущества векселя

• Удобный способ получения задолженности от иностранных клиентов
• Иностранный покупатель пользуется полным сроком кредита, а экспортер может воспользоваться векселем для оперативного привлечения средств путем его дисконтирования
• В случае опротестования векселя, векселедатель может использовать его в качестве основания для иска против векселеполучателя в стране векселеполучателя.

Документарный аккредитив или аккредитивные письма, предоставляют экспортеру безопасный метод получения оплаты при осуществлении продаж за рубежом. Кроме того, документарные аккредитивы являются для экспортера способом привлечения банковского краткосрочного финансирования. По определению CIMA аккредитив – документ, выданный банком от имени клиента, уполномочивающий определенное лицо получить указанную сумму в филиалах банка или банках-корреспондентах, обычно в другой стране, если соблюдены все изложенные в документе условия.

Процесс оплаты с использованием документарного аккредитива выглядит следующим образом. Экспортер или иностранный покупатель в рамках обязательств по договору продажи, согласно договоренности, совершает оплату документарным аккредитивом. Иностранный покупатель дает своему банку (банку-эмитенту) инструкции предоставить экспортеру кредит. После чего банк-эмитент запрашивает банк экспортера о выдаче инструкций и/или подтверждении кредита экспортеру. Далее банк-эмитент предоставляет гарантию оплаты товаров. Экспортер отгружает товары и представляет документы о собственности на товары в свой банк. После проверки документов банк экспортера готов предоставить экспортеру аванс и передает документы в банк-эмитент. Банк-эмитент проверяет документы и при отсутствии вопросов возмещает указанную сумму банку экспортера. Когда оплата получена, банк-эмитент передает документы иностранному покупателю, который, в свою очередь, сможет получить отгруженные товары. Документарные аккредитивы требуют длительного и затратного оформления, поэтому используются чаще всего при наличии высокого риска неоплаты.

Форфейтинг представляет собой механизм, при котором экспортер, как правило, основных средств или сырья может получить краткосрочное финансирование. Форфейтирующий банк приобретает по дисконтированной номинальной стоимости долговые обязательства (или векселя) обычно со сроком от 6 месяцев до 5 лет. Долговые обязательства могут быть в любой из крупных мировых валют. Чтобы удовлетворять необходимым для форфейтинга условиям (и обезопасить форфейтирующий банк) долговые обязательства должны быть гарантированы или авалированы обладающим высоким рейтингом международным банком (зачастую в стране импортера). Форфейтинг осуществляется без права регресса, без предъявления экспортеру претензий после покупки обязательств банком; оплата обязательств гарантирована авалирующим банком. Форфейтинг имеет следующие преимущества:

• торговая дебиторская задолженность незамедлительно обращается в денежные средства;
• поскольку нет права регресса, в балансе (отчете о финансовом положении) не появляется запись об обязательстве;
• отсутствует риск, связанный с будущим обменным курсом и процентными ставками;
• не затрагивает овердрафт и прочие лимиты по кредиту;
• форфейтированные векселя являются передаваемыми инструментами.

Форфейтинг был разработан для торговли со странами Восточной Европой, правительства которых искали финансирование для приобретения средств производства, но сроки проектов были слишком долгими для финансирования экспортных кредитов банками или правительствами. Форфейтинг позволяет экспортерам предлагать клиентам среднесрочное финансирование по фиксированной ставке для финансирования заказа и в то же время предлагает самому экспортеру способ незамедлительного получения денежных средств за заказ, переводя риск неисполнения обязательств на форфейтера.

Управление излишками денежных средств

Если бюджет денежных средств компании указывает на излишек денежных средств, финансовому менеджеру необходимо рассмотреть возможность краткосрочного инвестирования. Излишек денежных средств может возникнуть в результате прибыльной торговой деятельности, неравномерного торгового цикла, по причине недостатка приемлемых возможностей для долгосрочных инвестиций, либо, возможно, в результате продажи имущества. В принципе, если нет надежного способа использовать излишки, денежные средства следует возвратить акционерам или использовать для выплаты долга. Часто денежные средства сохраняют на случай неожиданных убытков или для финансирования неожиданных инвестиционных возможностей.

Любой избыток денежных средств, в котором нет непосредственной необходимости должен работать, даже если речь идет об инвестиции на срок до начала следующего дня. При принятии решения о способе инвестирования краткосрочного излишка денежных средств необходимо принимать во внимание следующее:

• срок на который могут быть предоставлены средства;
• сумма, которая может быть предоставлена;
• предполагаемый доход на инвестицию указанной суммы;
• риск, связанный с досрочным изъятием инвестированных средств из обращения (например, для получения процентов необходимо уведомление за три месяца),
• простота реализации.

Цель – максимизировать доход на инвестицию после вычета налогов, а также минимизировать риск для первоначального инвестированного капитала

Доход по долговым инструментам

Ставку доходности, или доходность по корпоративным и государственным облигациям, долговым распискам можно рассчитать двумя способами

Процентная доходность , называемая также текущей или равномерной доходностью рассчитывается путем деления брутто-процентов на текущую рыночную стоимость ценной бумаги следующим образом:

Процентная доходность = брутто-проценты/рыночная стоимость*100%

Пример. 6%-ная облигация номиналом $100, текущая рыночная стоимость которой равна $90, имеет процентную доходность: 6/90*100% = 6,67% (брутто, или до уплаты налогов).

Сложный процентный доход. Если проценты выплачиваются раз в полгода, поквартально или даже помесячно, для расчета годовой процентной ставки доходности необходимо вычисление сложных процентов.

Пример. Инвестиция ежеквартально дает процентный доход в размере 5% Какова ее годовая доходность?

[(1 + 0,05) 4 – 1] х 100% = 21,55%

Доходность к погашению (доходность погашаемой ценной бумаги) – это эффективная (фактическая) доходность погашаемой ценной бумаги с учетом увеличения или снижения стоимости, основанная на том, что ценная бумага была приобретена по цене, отличающейся от стоимости при погашении.

Упражнение. Рассчитайте стоимость облигации, имеющей купонную ставку 8%. Номинальная стоимость в объеме $100 будет выплачена через 15 лет. Другие подобные облигации имеют доходность к погашению в размере 12%.

Решение. Стоимость акции: $8 х (коэффициент аннуитета для t = 15, r = 12) + $100 * (коэффициент дисконта t = 15, r = 12) = ($8 х 6,811) + ($100 х 0,1827) = $72.76

Примечание. Коэффициенты аннуитета и дисконта могут быть найдены по таблицам, но, пожалуй, удобнее воспользоваться функцией Excel =Цена() (рис. 7, см. также Excel-файл)

Функция возвращает цену за 100 рублей номинальной стоимости ценных бумаг, по которым выплачивается периодический процент. Синтаксис:

ЦЕНА(дата_согл, дата_вступл_в_силу, ставка, доход, погашение, частота, [базис])

Аргументы функции ЦЕНА:

Дата_согл Обязательный. Дата расчета за ценные бумаги (дата продажи ценных бумаг покупателю, более поздняя, чем дата выпуска).

Дата_вступл_в_силу Обязательный. Срок погашения ценных бумаг. Эта дата определяет момент, когда истекает срок действия ценных бумаг.

Ставка Обязательный. Годовая купонная процентная ставка для ценных бумаг.

Доход Обязательный. Годовой доход по ценным бумагам.

Погашение Обязательный. Выкупная стоимость ценных бумаг в расчете на 100 рублей номинальной стоимости.

Частота Обязательный. Количество купонных выплат в год. Для ежегодных выплат частота равна 1; для полугодовых - 2; для ежеквартальных - 4.

Базис Необязательный. Используемый способ подсчета дней (я использовал параметр 1 подставляющий фактическое число дней в месяце и в году)

Мы складываем чистую приведенную стоимость (NPV) процентных платежей за 15 лет и приведенную стоимость суммы, получаемой при погашении. Можно на этом же примере рассчитать доходность к погашению (YTM). Если известно, что цена облигации составляет $78,40, какова будет доходность к погашению? Это в сущности является расчетом внутренней нормы рентабельности. Можно воспользоваться функцией Excel =Доход(). Функция возвращает доходность ценных бумаг, по которым производятся периодические выплаты процентов. Функция ДОХОД используется для вычисления доходности облигаций. Синтаксис:

ДОХОД(дата_согл, дата_вступл_в_силу, ставка, цена, погашение, частота, [базис])

В нашем примере доходность составляет 11% (расчеты см. лист «Рис. 7» Excel-файла).

Купонная ставка. Под этим понятием часто неверно понимается отношение номинальной стоимости к рыночной стоимости и отношение купонной ставки (по долговому инструменту) к ставке доходности. При выпуске облигации долговые расписки или иные долговые инструменты с фиксированной доходностью имеют «купонную» ставку. Это процентная ставка, выплачиваемая по номинальной стоимости долгового обязательства. В отличие от акций, которые редко выпускаются по номинальной стоимости, данные долговые обязательства часто выпускаются в соответствии с номиналом, обычно $100 подлежат уплате за облигацию номинальной стоимостью $100. В момент выпуска процентная ставка фиксируется на уровне действующей на тот момент рыночной процентной ставки по облигациям с таким же сроком погашения. Кроме того, на рыночную процентную ставку влияет кредитный рейтинг компании.

Пример. Компания выпускает облигации по номинальной стоимости с купонной ставкой 12%. Это означает, что на каждые $100 долгового инструмента покупатель получит $12 брутто-процентов в год. Предположим, что проценты выплачиваются один раз в год (обычно они выплачиваются два раза в год, но это потребует более сложных расчетов). Господин А 1 января 2002 года приобрел указанные долговые инструменты на сумму $1000. Ежегодно, пока облигация принадлежит ему, он будет получать $120 в качестве процентов. Такое положение вещей продлится до срока погашения облигации или до продажи облигации на рынке. Если доходность альтернативных вложении для инвесторов в облигации с подобным риском и сроком погашения составляет 12%, то купонная ставка и норма рентабельности одинаковы.

Однако предположим, что инфляция растет более быстрыми темпами, чем предполагалось во время выпуска облигации. В январе 2004 года доходность альтернативных вложений для инвесторов в подобные облигации выросла до 15%. Г-н А продолжает получать $120 на $1000 номинальной стоимости, но теперь ни один покупатель не заплатит $1000, чтобы получить 12% дохода, – теперь покупателю нужно 15%. Поэтому облигация падает в цене до уровня, при котором доход по долговому инструменту составляет 15%, т.е. $80 за облигацию номинальной стоимостью $100.

Господин В приобретает облигацию номинальной стоимостью $1000 в январе 2004 года. Он будет получать $120 в год в качестве процентов, как и г-н А, но поскольку г-н В заплатил $800, его доход составит 15% (120/800*100%). Купонная ставка остается на уровне 12%, номинальная стоимость – $1000, но ставка доходности 15% и рыночная стоимость – $800.

Краткосрочные инвестиции

Ниже приводятся примеры вариантов краткосрочных инвестиций, которые могут быть рассмотрены компанией.

Казначейские векселя выпускаются центральным банком и гарантируются правительством выпускающей страны. Процентный доход не выплачивается, но они выпускаются ниже номинала и будут погашены по номинальной стоимости после установленного срока. Например, в Великобритании срок погашения по казначейским векселям, составляет 91 день. Эти инструменты являются передаваемыми, поэтому векселя могут быть проданы на дисконтном рынке в любой момент до наступления срока погашения. В цене, по которой продаются казначейские векселя, заложена подразумеваемая процентная ставка.

Банковские вклады. Банки предлагают целый ряд возможностей для инвестиций, приносящих процентный доход. Срочный вклад предлагает фиксированную ставку на фиксированный срок, обычно от 1 месяца до 6 лет. Для коротких сроков, чаще всего до 3 месяцев, может быть предусмотрена переменная ставка, зависящая от ставок на денежном рынке.

Депозитные сертификаты (ДС) выпускаются банками по фиксированной процентной ставке на фиксированный срок (обычно от 3 до 5 лет). ДС являются передаваемыми инструментами, они активно продаются и покупаются на вторичном рынке, что означает, что держатель ДС может в любой момент продать эту инвестицию на дисконтном рынке.

Счета денежного рынка. Большинство крупных финансовых учреждений предлагают схемы инвестиции в денежный рынок по переменным процентным ставкам. В Великобритании существует большой денежный рынок межбанковских займов и ссуд, сроки по которым варьируются от одного дня до 12 месяцев и более. Крупные компании могут предоставлять излишки денежных средств в качестве займов непосредственно банку-заемщику на межбанковском рынке.

Депозиты местных органов власти. Местным органам власти требуются краткосрочные денежные средства на сроки от одного дня до 12 месяцев и более. По вышеуказанным депозитам выплачиваются проценты.

Коммерческие бумаги. Крупные компании могут выпускать необеспеченные краткосрочные долговые обязательства, называемые коммерческими бумагами. С рок погашения таких долговых обязательств обычно не превышает 9 месяцев, чаще всего от одной недели до 3 месяцев. Коммерческая бумага является передаваемым инструментом, поэтому они могут быть проданы на дисконтном рынке в любое время до достижения срока погашения. В цене, по которой продается коммерческая бумага, заложена подразумеваемая процентная ставка.

Облигации местных органов власти. Данные облигации выпускаются местными органами власти и могут быть приобретены с доходностью, соответствующей сроку до погашения. Это свободнообращающиеся инструменты, однако по сравнению с большинством рыночных ценных бумаг они имеют более низкую ликвидность, хотя это зависит от величины муниципалитета.

Корпоративные облигации выпускаются компаниями для привлечения финансирования за счет долговых обязательств. Облигации долгосрочные, свободнообращающиеся и могут быть проданы на денежном рынке в любой момент. Уровень ликвидности зависит от их суммарного объема, выпушенного компанией. Степень риска зависит от каждой конкретной компании и условий облигационного займа, кредитные рейтинги могут быть предоставлены кредитными рейтинговыми агентствами.

Государственные облигации – это облигации, выпущенные правительством. Риск неисполнения обязательств по ним обычно ниже (это зависит от выпустившего их правительства). Облигации свободно обращаются на денежных рынках и чаще всего более ликвидны, чем корпоративные облигации, поскольку выпускаются в больших объемах.

Риск и доходность. При вложении излишков денежных средств в краткосрочные инструменты необходимо взвесить соотношение доходности и риска. Кроме того, должна быть проанализирована ликвидность инвестиции, а именно насколько быстро, при необходимости данную инвестицию можно продать.

• Риск неисполнения обязательств – риск того, что при инвестировании в инструменты с фиксированной процентной ставкой проценты и/или основная сумма не будут выплачены согласно графику. Большинство краткосрочных инвестиций в рыночные ценные бумаги ограничиваются инвестициями с незначительным риском неисполнения обязательств.
• Ценовой риск . В случае непредусмотренного заранее изменения процентных ставок, меняется и рыночная стоимость ценной бумаги. Так при неожиданном подъеме процентных ставок стоимость рыночной бумаги с фиксированной процентной ставкой понизится до уровня, при котором ее доходность будет равняться рыночному уровню доходности ценных бумаг этого вида. В случае хранения до срока погашения, выплачивается полная номинальная стоимость, однако это не отменяет риск упущенной возможности получить более высокие проценты по альтернативным инвестициям. Обычно финансовые менеджеры стремятся избежать высокого ценового риска.
• Курсовой риск. Если средства инвестированы в иностранной валюте, существует риск того, что изменения обменного курса уменьшат стоимость основной суммы займа в пересчете на национальную валюту. С учетом этого факта компания может приобрести юридическое лицо за рубежом, тогда инвестиция может рассматриваться как хеджирование в плане валютных операций. Это действительно может уменьшить риск. Однако, безусловно, это зависит от страны, в которой приобретается юридическое лицо.
• Риск изменения налогообложения и законодательства. Непредвиденные изменения ставок налогообложения и законодательства могут повлиять на рыночную стоимость рыночной ценной бумаги.
• Доходность. Обычно менеджеры стремятся к максимально возможной доходности при приемлемом уровне риска и ликвидности. Маловероятно, что краткосрочные излишки денежных средств будут инвестированы в акции по причине рисков, связанных с получением такой доходности за короткий срок.
• Ликвидность . Менеджерам следует учитывать особенности процедуры получения инвестированных средств, на случай если прогнозы окажутся неточными. Например, казначейские векселя и депозитные сертификаты могут обращаться на рынке и быть проданы в любой момент, в то время как срочные вклады могут быть недоступны до истечения срока вклада.

Заключение. Мы рассмотрели способы управления финансами компаний. Указанные способы направлены на улучшение потока денежных средств компании в целях минимизации финансовых затрат, максимизации доходности временно свободных денежных средств и ограничения рисков. Эффективное управление денежными средствами вносит значительный вклад в показатели эффективности и стоимость компании.

Заметка подготовлена на основании материалов CIMA

Наилучшим образом, на мой взгляд, эта тема изложена в одной из глав книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса «Принципы корпоративных финансов»; см. Приведенная стоимость и альтернативные издержки

Предлагаемые инструменты, в первую очередь, могут быть использованы на развитых западных рынках; см. также . В России в основном используются краткосрочные банковские депозиты и проценты, начисляемые на остатки денежных средств на счетах компаний.

Денежные средства предприятий - совокупность денег, находящихся в кассе, на банковских расчетных, валютных, специальных и депозитных счетах, в аккредитивах, чековых книжках, переводах в пути и денежных документах. В денежные средства не входят почтовые марки, авансы на командировочные расходы работникам (предоплаченные расходы), дебиторская задолженность работников компаний и денежные авансы, выплаченные работникам и внешним участникам (счета к получению).

Денежные средства характеризуют начальную и конечную стадии кругооборота хозяйственных средств, скорость движения которых определяет эффективность всей деятельности предприятия. Объем имеющихся у предприятия денег определяет платежеспособность предприятия (одну из важнейших характеристик финансового положения предприятия).

Денежные средства - единственный вид оборотных средств, обладающий абсолютной ликвидностью, т.е. немедленной способностью выступать средством платежа по обязательствам предприятия. Платежеспособность предприятия определяется сопоставлением уровня денежных средств с размером текущих обязательств предприятия. Кроме погашения обязательств, необходимы определенные запасы денежных средств для оплаты возможных непредвиденных обязательств, а также для осуществления выгодных инвестиций. С другой стороны, излишние запасы приводят к замедлению оборота, снижению эффективности их использования, потерям вследствие инфляции.

Часто, денежные средства именуются неприбыльными активами. Они необходимы для выплаты заработной платы, покупки сырья, материалов, основных средств, уплаты налогов, обслуживания долга, выплаты дивидендов и т.д. Тем не менее денежные средства сами по себе не приносят дохода.

Управление денежными средствами становится все более важным из-за огромной сложности финансовых рынков. Конкурентоспособность требует, чтобы, фирма была в состоянии достать средства для нововведений и дальнейшего своего развития. Правильное раскрытие и классификация денежных средств и их эквивалентов, необходимы для точной оценки ликвидности компании. Классификация денежных средств представлена на рисунке 1.

На рисунке 1 видно, что денежные средства бывают в двух формах: наличные и безналичные. Также денежные средства компании можно разделить на две категории: денежные средства в кассе (cash on hand) и денежные средства в банке (cash in bank).

Рисунок 1 - Классификация денежных средств предприятия

Отчасти это связано с тем, что компании предпочитают держать как можно меньше наличности на руках, и основным платежным средством являются чеки. Наличность, которая держится в сейфе, используется в основном для мелких платежей и называется "мелкая касса" (petty cash). К денежным средствам относятся монеты, банкноты, валюта, текущие и депозитные счета в банках (current accounts, bank deposits), на использование которых нет никаких ограничений. Если использование денежных средств ограничено, то они, как правило, классифицируются как инвестиции. Кроме того, к денежным средствам относятся:

­ банковские переводные векселя (bank drafts) - переводной вексель, выданный банком на банк;

­ денежные переводы (money orders) - чеки, выписанные банком получателю платежа взамен полученных от кого - либо денежных средств;

­ чеки, подписанные кассиром банка (cashier"s checks), - чек, выписанный кассиром банка на этот же банк, т. е. обязательство банка;

­ чеки, удостоверенные банком (certified checks), - чек с подписью банка о гарантии платежа;

­ персональные чеки (personal checks) - чеки, выданные физическими лицами;

­ сберегательные счета (saving accounts).

Целями управления денежными средствами компании являются следующие:

­ обеспечение возможности гибкого реагирования на изменения рыночной ситуации;

­ повышение эффективности деятельности путем принятия взаимоувязанных решений во всех областях управления, затрагивающих финансовые потоки;

­ осуществление целенаправленных организационных изменений в компании путем оценки деятельности подразделений, формального анализа возможных альтернативных вариантов действий, принятия и реализации соответствующих управленческих решений;

­ демонстрация возможностей роста и прибыльности потенциальным инвесторам;

­ осознанный выбор адекватной финансовой стратегии путем оценки сопоставления уровней прибыли и риска.

В конечном счете все сводится к оптимизации денежной наличности и поддержанию финансового равновесия (иногда говорят о выживании компании) с наименьшими затратами, что является одной из главных задач любой компании. Важнейшим при этом является анализ достаточности средств и скоординированности поступлений и выплат с целью обеспечения ликвидности компании.

Джон Мейнард Кейнс выдвинул три причины, по которым люди стремятся обладать деньгами. По мнению Кейнса, эти мотивы называются так: операционный, спекулятивный и предупредительный. Абстрагируясь от того, что в данном примере речь шла о частных лицах, воспользуемся этими тремя категориями для определения мотивов, побуждающих предприятия быть владельцами денежных средств.

­ Операционный мотив (transactions motive): выполнение возникающих в процессе коммерческой деятельности обязательств по платежам, касающихся, например, покупок, заработной платы, налогов, дивидендов и пр.

­ Спекулятивный мотив (speculative motive): выгодное использование быстротечных возможностей, например при резком падении цен на сырье.

­ Предупредительный мотив (precautionary motive): что-то вроде "подушки безопасности" на случай неожиданно возникающих потребностей в денежных средствах. Чем увереннее прогноз входящих и исходящих денежных средств предприятия, тем меньше их ему необходимо иметь на счету из соображений предосторожности. Свободный доступ к получению ссуд для экстренного пополнения истощенных денежных ресурсов также снижает необходимость в кассовых остатках для подобных целей.

Следует подчеркнуть, что не все потребности предприятия в денежных средствах обеспечиваются исключительно за счет средств на его счетах.

Фактически часть этих потребностей может удовлетворяться приобретением ликвидных ценных бумаг - активов, почти эквивалентных деньгам. В большинстве случаев предприятия не хранят денежные средства для спекулятивных целей. Следовательно, нужно сосредоточить внимание на операционном и предупредительных мотивах фирмы, так как именно с ними связано удовлетворение потребностей предприятия с помощью денег и ликвидных ценных бумаг.

Управление денежными средствами включает их эффективный сбор (взыскание), платежи и краткосрочное инвестирование. Ответственность за систему управления денежными средствами, как правило, возлагается на финансовый отдел компании. Кассовый план, играющий важную роль в этом процессе, определяет, какое количество денежных средств может иметься в наличии, когда они поступят в наше распоряжение, и на какой срок. Таким образом, он служит основой для составления прогнозов денежных средств и контроля за их движением. В дополнение к кассовому плану фирме необходимо систематически получать информацию о движении денежных средств и иметь определенную систему контроля.

На крупных предприятиях такая информация, как правило, отслеживается с помощью компьютера. Отчеты об остатках на всех банковских счетах компании, о выплатах денежных сумм, о среднедневных остатках, о положении фирмы на рынке ликвидных (рыночных) ценных бумаг, а также подробные отчеты об изменениях этого положения требуются практически ежедневно. Полезно также иметь информацию о поступлениях и расходах денег. Все эти сведения крайне важны для эффективного управления денежными средствами, т.е. для такого управления, которое своевременно обеспечит гарантированное наличие денежных средств и соответствующий доход от их краткосрочного инвестирования.

К основным принципам управления денежными средствами относятся следующие:

• - совокупный денежный поток должен стремиться к некоторой положительной величине ("страховому запасу"), которая определяется уровнем риска, приемлемым с точки зрения данного предприятия;
• - должна быть обеспечена реализация как можно большего объема продукции путем установления разумных цен на нее;
• - необходимо максимально ускорить оборачиваемость всех видов запасов при обеспечении их бездефицитности как средства защиты от падения объемов продаж продукции;
• - деньги с дебиторов должны собираться как можно быстрее (при этом, однако, следует избегать чрезмерного давления на них, так как это может вызвать падение объемов продаж);
• - для ускорения этого процесса следует использовать разумные (экономически оправданные) скидки на продукцию и услуги;
• - следует добиваться разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании, а также скидок у поставщиков сырья и комплектующих.

Управление денежными средствами осуществляется, как правило, совместно фирмой и обслуживающим ее банком, вместе с тем эффективность этого процесса все же в большей степени зависит от способностей финансового менеджера.

Методы управления денежными средствами предусматривают:

• - синхронизацию денежных потоков;
• - использование денежных средств в пути;
• - ускорение денежных поступлений;
• - контроль расчетов;

Синхронизация денежных потоков подразумевает, что фирма, стараясь увеличить достоверность прогнозов, и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, может сократить текущий остаток на счете банка до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании, компании по производству кредитных карточек и другие договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и в свою очередь помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

К следующему методу относится использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам. Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в данной фирме налажена лучше, чем у ее кредиторов (это характерно для крупных и более прибыльных фирм), то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, - положительное.

Ускорение денежных поступлений, решает такую проблему как поиск способов увеличения их поступления на предприятие. Ускорение денежных поступлений может осуществляться двумя методами:

• 1) при помощи системы локбоксов,
• 2) при помощи системы расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом.

Не менее важным методом является такой метод, как контроль выплат. Существует три способа контроля выплат:

• 1) централизация расчетов с кредиторами,
• 2) счета с нулевым сальдо,
• 3) контролируемые счета расходов.

Ничто так не способствует контролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути. Конечно, централизованной системе присущи также и недостатки - филиалы и местные отделения фирмы могут оказаться не в состоянии произвести своевременные расчеты за оказанные услуги, что чревато потерей благожелательного отношения клиентов и увеличением операционных затрат.

Основой управления является наличие оперативной и достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в кассе предприятия, дебиторская и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих закупок, требующих предварительной оплаты, и многое другое.

Но главная роль в управлении денежными средствами отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных средств в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:

• - сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;
• - эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.
• - обеспечению необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.

Процесс управления денежными средствами включает:

1. Учет движения денежных средств.

2. Анализ потоков денежных средств.

3. Составление бюджета денежных средств.

Анализ движения денежных средств – это оценка способности компании генерировать средства для погашения своих долгов. Основным источником средств являются обычно денежные поступления от проводимых компанией коммерческих операций.

При анализе состояния денежных средств необходимо учитывать различия между такими понятиями, как выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, прибыль и чистый денежный поток.

Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг – это учтенный доход от продажи товаров, продукции, работ или услуг за определенный период, отражающий как денежные, так и не денежные формы дохода.

Прибыль – это разность между учтенными доходами от реализации и начисленными расходами на реализованную продукцию.

Чистый денежный поток – это разность между всеми реально полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Денежный поток отражает движение денежных средств, часть из которых может не учитываться при расчете прибыли (получение и возврат кредитов, капитальные вложения и др.).

В данном контексте прежде всего следует четко различать запись о доходной или расходной операции и действительным получением или денежными выплатами. Между этими событиями может быть промежуток времени от нескольких дней до нескольких месяцев. Аналогично затраты прошлых периодов можно отнести к настоящему или будущему периоду с целью определения размера прибыли, которая образуется только из учтенных расходов и доходов. Этот аспект имеет важное значение в анализе денежных потоков.

Для обоснованного и оптимального управления денежным оборотом необходимо проведение перспективного и текущего анализа и контроля ряда показателей, отражающих важнейшие характеристики данной стороны финансово-хозяйственной деятельности организации. Показатели управления денежным оборотом могут подразделены на следующие группы:

· показатели остатков и оборотов по счетам денежных средств и их эквивалентов, важнейшими из которых являются средний, максимальный и минимальный остатки денежных средств и показатели денежных потоков;

· показатели ликвидности, в расчет которых входит сумма денежных активов (денежных средств и их эквивалентов);

· показатели оборачиваемости денежных активов;

· показатели рентабельности вложений в денежные эквиваленты и доходности краткосрочных финансовых вложений;

· показатели прогноза и оценки платежеспособности организации, основанные на уровне остатков денежных средств и величине денежных потоков.

Особую важность для управления денежным оборотом представляют показатели минимального уровня остатков на расчетных счетах. Нехватка денежных средств может привести к нарушению текущих обязательств, возникновению штрафных санкций, то есть дополнительных внереализованных расходов, к нарушению графика снабжения и производственного процесса, то есть снижению доходов от основной деятельности, а при значительных затруднениях с денежной наличностью – к инициации процедуры банкротства со стороны кредиторов. Минимальный целевой остаток денежных средств на счете определяют, исходя из потребности в наличных для осуществления текущих операций (операционные или трансакционные остатки), из возможных колебаний и нарушений графика денежных поступлений и возникновения непредвиденных выплат (страховой резерв), а также из требований обслуживающих банков к минимальным остаткам на счетах (компенсационный остаток). На величину максимальных остатков по счетам влияют, прежде всего, ставки доходности фондового рынка по краткосрочным финансовым вложениям и трансакционные издержки по покупке и продаже ценных бумаг (расходы по проведению операций). Доходы по финансовым вложениям выступают как альтернативные издержки владения наличностью, поэтому, чем выше ставки фондового рынка, тем больше упущенная выгода от наличия остатков на расчетных счетах. На максимальную и минимальную величину остатков влияют также колебания размеров поступлений и выплат, отражающиеся в показателе среднеквадратического отклонения остатков на конец дня.

Средние остатки по денежные средств определяются как средняя взвешенная величина ежедневных, еженедельных или ежемесячных остатков, либо – по данным отчетности – как среднее из остатков на начало и конец периода. Показатели средних остатков используются для расчета упущенной выгоды от финансовых вложений (альтернативных издержек), а также показатели ликвидности, оборачиваемости и т.д.

Основным показателем ликвидности, использующим величину остатков денежных активов, является коэффициент абсолютной (срочной) ликвидности:

где К абс.ликв. – коэффициент абсолютной ликвидности;

ДС – средний или текущий остаток денежных средств за период, тыс.р.;

КФВ – средний или текущий остаток краткосрочных финансовых вложений, тыс.р.;

КО – средний или текущий размер краткосрочных обязательств, тыс. р.

Оборачиваемость денежных средств (по расходу) рассчитывается как:

где О ДС – оборачиваемость денежных средств, оборотов в период;

CF (-) – размер денежного оттока за период, тыс.руб;

Средний за период остаток денежных средств, тыс.руб.

Период оборачиваемости денежных средств в днях определяется как обратная величина оборачиваемости, умноженная на количество дней в отчетном периоде: О ДС -1 * Т пер. Для расчетов операционного цикла определяют также период оборачиваемости денежных средств по приходу, когда вместо денежного оттока CF (-) используют денежных приток CF (+) .

Рассчитывают также показатели структуры и динамки денежных активов: удельный вес денежных средств в активе баланса и в оборотных активах, удельный вес краткосрочных финансовых вложений в общей сумме денежных средств и их эквивалентов, темпы роста денежных активов и т.д. Эти показатели используются как в управлении денежным оборотом, так и при оценке и прогнозе ликвидности организации.

Особое значение имеют показатели оценки платежеспособности, основанные на величине остатков денежных средств и оценке денежных потоков. Платежеспособность, в отличие от ликвидности, определяется не структурой баланса, а способностью организации погашать свои текущие обязательства в данный период. Именно прогноз платежеспособности связан

С точки зрения денежного оборота предприятия оборотные сред­ства представлены на конкретный момент времени стоимостью, аван­сированной в дебиторскую задолженность, запасы и затраты в незавер­шенном производстве и временно свободные остатки денежных средств на счетах и в кассе предприятия. Ключевыми категориями, связанны­ми с управлением денежными средствами, являются остаток денежных средств и денежный оборот предприятия. Остаток денежных средств - это временно свободные денежные средства на счетах и в кассе пред­приятия; наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечива­ет текущую платежеспособность предприятия, а следовательно, и сво­боду выбора действий. Под денежным оборотом понимается разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежны­ми средствами за определенный период времени.

Политика управления денежными средствами - это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключа­ющаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения посто-

янной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей:

1. Коэффициент участия денежных средств в оборотных активах
(Ку) характеризует долю оборотных активов, находящихся в абсолют­
но ликвидной форме, и рассчитывается по формуле

К, = ДА ср: ОА ср, (15.15)

где ДА ср - средний остаток денежных активов в данном периоде; ОА ср - средняя сумма оборотных активов в данном периоде.

2. Средний период оборота денежных активов (ПО^), использу­
емый для определения роли денежных активов в общей продолжитель­
ности операционного цикла, рассчитывается по формуле

ПО да = ДА ср:У, (15.16)

где V - однодневный объем реализованной продукции в данном периоде.

3. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов
в краткосрочные финансовые вложения (У кфв), показывающий соот­
ношение между краткосрочно инвестированными и неинвестирован-
ными средствами, определяется по формуле

У кфв = КФВ:ДА, (15.17)

где КФВ - средняя сумма краткосрочных финансовых вложений в данном периоде.

4. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых
вложений (/? кфв) показывает доходность на единицу краткосрочных
инвестиций за период и рассчитывается по формуле

Д кфв = П:КВФ, (15.18)

где П - сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде.

Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимо­сти. Выделяются следующие виды денежных активов:

1. Операционный (или трансакционный) остаток денежных акти­вов (ДА 0), поддерживаемый для обеспечения текущих платежей, связан­ных с хозяйственной деятельностью предприятия. Для расчета потреб­ности в данном остатке денежных активов используется формула

ДА 0 = ДО ПЛ: К я, (15.19)

где ДО ПЛ - планируемый объем денежного оборота по операционной деятель­ности предприятия;

К т - коэффициент оборачиваемости денежных активов в плановом периоде.

2. Резервный остаток денежных активов, формируемый с целью
страхования риска несвоевременного поступления средств в связи
с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного
оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности
по текущим обязательствам предприятия. Потребность в резервном
остатке денежных активов (Д А р) определяется на основе суммы операци­
онного остатка денежных активов и коэффициента неравномерности
(вариации) поступления денежных средств в отдельные периоды пред­
шествующего года (KB) по формуле

ДА р = ДА о хКВ. (15.20)

3. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных
средств обеспечивает возможность осуществления эффективных кратко­
срочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре
рынка. Потребность в данном виде денежных активов (ДА И) планиру­
ется исходя из финансовых возможностей предприятия после формиро­
вания всех других видов оборотных и внеоборотных активов. Размер
инвестиционного остатка денежных активов не ограничивается, по­
скольку его стоимость в процессе хранения не уменьшается. Критери­
ем формирования этой части активов является более высокий уровень
доходности краткосрочных финансовых вложений относительно рен­
табельности операционных активов.

4. Компенсационный остаток денежных активов формируется по
требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание
и кредитование предприятия. Потребность в компенсационном остат­
ке денежных активов (ДА К) планируется в размере, определенном со­
глашением между предприятием и банком.

Четкое разграничение денежных активов по данным видам в практи­
ческой деятельности предприятия проблематично, поскольку в связи
с абсолютной ликвидностью данного вида оборотных средств они сво­
бодно трансформируются друг в друга. Общий размер среднего остат­
ка денежных активов (ДА) этим методом определяется по формуле
ДА = ДА О + ДА Р + ДА И + ДА К. (15.21)

Поскольку резервный и инвестиционный остатки денежных акти­вов предприятия являются взаимозаменяющими, потребность в них при отсутствии финансовых ресурсов может быть сокращена.

Следующие модели оптимизации среднего остатка денежных акти­вов предприятия основаны на достижении компромисса между издерж­ками упущенной выгоды от поддержания значительного остатка средств на счете и издержками масштабов производства, связанными с неболь-

шим остатком (или отсутствием) денежной наличности и необходи­мостью реализовывать ценные бумаги.

Модель Баумоля является классическим средством определения оптимального остатка денежных средств с точки зрения данных видов издержек. Она применима на предприятиях со стабильным денежным оборотом, хранящим излишки денежных средств в форме краткосроч­ных финансовых вложений и допускающими снижение активов в де­нежной форме до нуля.

Чем чаще происходит пополнение денежных активов за счет про­дажи краткосрочных вложений или поступления краткосрочных бан­ковских кредитов, тем меньше будет размер среднего и максимального остатка денежных активов предприятия, но тем больше станут расхо­ды на пополнение денежных активов. Чем реже пополняются денеж­ные активы, тем меньше сумма расходов по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств (Р о) и больше средний оста­ток денежных активов. Однако остатки денежных средств на счетах и в кассе доходов предприятию не приносят, и их рост означает потерю предприятием альтернативных доходов в виде упущенной выгоды от финансовых вложений. Размер этих потерь (П д) равен произведению среднего остатка денежных средств за период и средней ставки про­цента по краткосрочным вложениям.

Алгоритм расчета оптимального размера среднего остатка денеж­ных активов предприятия (ДА 0ПТ) имеет следующий вид:

1аким ооразом, средний остаток денежных средств составляет половину оптимального (ДА 0ПТ: 2), а общее количество сделок по кон­вертации ценных бумаг в денежные средства (К) определяется по

К = ДО:ДА ОПТ. (15.23)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами определяются по формуле

Р 0 хК + П д хДА 0ПТ:2. (15.24)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые рас­ходы снятие (пополнение) счета, второе - упущенная выгода от хране­ния средств на счете.

В практике хозяйственной деятельности стабильность денежных расходов встречается редко. Как правило, остаток денежных средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные коле­бания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос, как предприятию следу­ет управлять денежным запасом, если невозможно предсказать еже­дневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются не­зависимыми случайными событиями (рис. 15.6).

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда остаток денежных активов достига­ет своего максимума, денежные средства инвестируются в краткосроч­ные ценные бумаги. Когда же остаток денежных средств снижется ниже минимального уровня, производится его пополнение за счет продажи ценных бумаг или краткосрочного банковского кредита. Значение сред­него остатка денежных активов устанавливается не посередине мини­мального и максимального размера остатка денежных средств, а на одну треть выше его минимального значения или на две трети ниже макси­мального значения, что позволяет снизить уровень потерь альтернатив­ных доходов.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верх­ним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей

политики: если ежедневный денежный оборот велик или затраты, связан­ные с покупкой и продажей ценных бумаг значительны то предпри­ятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекоменду­ется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Модель Миллера-Орра предусматривает формирование страхо­вого запаса денежных средств, неравномерность их поступления и рас­ходования, и следовательно, остатка денежных активов. Нижний пре­дел остатка денежных средств принимается на уровне страхового запаса, а верхний - на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Математический алгоритм расчета размаха вариации между верх­ним и нижним пределами денежных активов (РВ) имеет следующий вид:

максимальный (ДЛ макС /) и средний (ДЛ СР/) остатки денежных акти­вов определяются по формулам:

ДА макс =ДА мин + РВ; (15.26)

ДА ср = ДА МИН + РВ: 3. (15.27)

Модель определения оптимального остатка денежных активов Стоуна усложнила модель Миллера-Орра путем введения в нее де­нежного потока, ожидаемого в ближайшем будущем. В соответствии с этой моделью действия предприятия по управлению остатком денеж­ных средств в текущий момент времени определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение остатком денежных активов верхнего предела не вызывает немедленного перевода налич­ности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются значитель­ные расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число кон­версионных операций и, следовательно, снижаются расходы. Эта модель может учитывать сезонные и циклические колебания объемов произ­водства.

На статистических методах основано имитационное моделирова­ние по методу Монте-Карло, учитывающее вероятностное распределе­ние чистых денежных потоков при определении оптимального остатка денежных активов, величина которого устанавливается с учетом при­емлемой вероятности дефицита денежных средств.

Современным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка притока и оттока денежных средств (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласова­нию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по следу­ющим этапам.

На первом этапе на основе плана (бюджета) поступления и рас­ходования активов в предстоящем квартале изучается размах вариации остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем пе­риоде.

На втором этапе регулируются декадные сроки расходования де­нежных активов (в увязке с их поступлениями), что позволяет мини­мизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности плановых сроков денеж­ных выплат является минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных значений остатка денежных акти­вов предприятия от среднего.

На третьем этапе полученные в результате регулирования денеж­ного потока остатки денежных активов оптимизируются с учетом пре­дусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных акти­вов с учетом нового размаха вариации и размера их страхового запаса, а затем - их средний остаток.

Высвобождаемая в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования сред­него остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным таким формам относятся:

■ использование флоута. Флоут представляет собой сумму де­нежных активов предприятия, связанную уже выписанными им пла­тежными документами (поручениями, чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), предприятие может соответственно по­вышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополни­тельного вложения финансовых активов;

■ сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денеж­
ные расчеты увеличивают остаток денежных активов предприятия
и сокращают период использования денежных активов на срок прохож­
дения платежных документов поставщиков;

■ открытие кредитной линии в банке, обеспечивающее оператив­
ное поступление краткосрочного кредита при необходимости срочно­
го пополнения остатка денежных активов;

■ использование частичной предоплаты поставляемой продук­
ции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая
практика обычно применяется при реализации продукции, имеющей
высокий спрос.

Ускорение денежных поступлений может осуществляться следу­ющими методами:

■ при помощи локбоксов (поступающие чеки направляются
в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя. Это
позволяет сокращать время, необходимое для получения чеков, депо­
нирования и осуществления расчетов через банковскую сеть на 1-
4 дня);

■ через систему расчетов в порядке плановых платежей с после­
дующим акцептом (в заранее оговоренные дни автоматически осуще­
ствляется перевод средств на счет поставщика);

■ использование денежных средств в пути, т.е. разницы между
остатком денежных средств, отражаемом на расчетном счете фирмы
и проходящим по банковским документам. Например, при использо­
вании чековой формы расчетов с поставщиками предприятие получа­
ет возможность отсрочки платежа на определенное количество дней.
Умножив это число дней на сумму сделки, определяем сумму средств
в пути к оплате. Аналогично определяется сумма средств в пути к по­
ступлению. Разница между ними - сальдо денежных средств в пути -
это или временный излишек средств за счет выплат, или временный
дефицит средств за счет поступлений. Желательно планировать плате­
жи и взыскание задолженности таким образом, чтобы иметь возмож­
ность пользоваться временным излишком средств.

Политика управления денежными активами должна предусмат­ривать обеспечение рентабельного использования временно свободно­го остатка денежных активов. С этой целью разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь альтернативного дохода и про-тивоинфляционной защиты в процессе хранения денежных средств. К числу основных таких мероприятий относятся:

■ согласование с банком, осуществляющим расчетное обслужи­
вание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных ак-

тивов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остат­ка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

■ использование краткосрочных денежных инструментов инвести­
рования (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для времен­
ного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных ак­
тивов;

■ использование высокодоходных инструментов фондового рынка
для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов
(государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозит­
ных сертификатов банков и т.п.) при условии достаточной ликвидно­
сти этих инструментов на финансовом рынке.

Вопросы для самоконтроля

1. Какова взаимосвязь оборотных средств, оборотных активов и обо­
ротного капитала предприятия?

2. Как обеспеченность оборотными средствами влияет на степень лик­
видности предприятия и рентабельности капитала?

3. Назовите принципы формирования оборотных активов.

4. Что представляет собой операционный цикл предприятия и пути его
оптимизации?

5. Какова оборачиваемость оборотных активов и каково ее влияние на
финансы организации?

6. В чем состоит сущность модели экономичного размера заказа (EOQ),
каковы ее преимущества и недостатки?

7. В чем состоит сущность и каковы виды дебиторской задолженности
предприятия?

8. Какие факторы определяют уровень дебиторской задолженности?

9. Какие показатели характеризуют состояние дебиторской задолжен­
ности?

11. Охарактеризуйте порядок определения рациональных скидок с цены
реализуемой продукции.

12. Какие виды денежных активов предприятия и факторы, определя­
ющие их уровень, вы знаете?

13. Укажите методы оперативного регулирования остатка денежных ак­
тивов.

©2015-2019 сайт
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2016-04-12

6.Классификация методов управления ценами на предприятии.

7.Равновесная рыночная цена и базовая цена предприятия.

8.Планово-прогнозное и внеплановое изменение цен на предприятии.

9.Цена в системе финансового планирования и финансового контроля на предприятии.

10.Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием.

12.Методы оптимизации управления оборотными средствами.

13. Кассовый план в управлении финансами предприятия.

14. Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для текущей хозяйственной деятельности предприятия.

15. Расчет необходимого объема финансовых средств для формирования запасов на предприятии.

16. Развернутый и сальдированный финансовые планы в управлении финансами предприятия.

17. Использование инструментов операционного анализа для оптимизации величины себестоимости продукции.

18. Использование инструментов операционного анализа для планирования объемов производства.

19.Использование показателя силы действия операционного рычага в практике краткосрочного финансового планирования.

20.Использование в операционном анализе порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия.

21.Принципы формирования активов предприятия.

22.Пути оптимизации длительности производственного и финансового циклов.

23.Принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия.

24.Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли предприятия.(по Шохину)

26. Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности предприятия

27. Основные элементы процесса управления дебиторской задолженностью на предприятии

28. Управление краткосрочной кредиторской задолженностью

29. Методы оптимизации остатка денежных активов с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия

30. Использование модели Баумоля в управлении денежными активами предприятия

Вопрос31.Модель Миллера-Орра: сущность, возможности применения.

Вопрос 31 в соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных ак­тивов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

33. Методы управления денежными средствами предприятия.

34.Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием.

Вопрос 35.Денежный оборот предприятия и комплексное управление ден.Потоками.

37. Баланс и текущие потребности в управлении финансами предприятия.(Шохин)

38. Финансовая политика предприятий и финансовое управление. (Бланк)

39. Основные направления оптимизации текущей финансовой деятельности. (Шохин)

40. Базовая формула кредитного анализа и кредитная политика предприятия. (Бланк)

41. Определения «точки экономического равновесия» между вероятной нехваткой запасов и затратами по содержанию резервного фонда. (Ковалёв. Фин. Мен.)

42. Регулирование сальдовых показателей оперативных финансовых планов предприятия.

43. Кумулятивная потребность в капитале для растущих предприятий и фирм. (Шохин)

45. Основные фин. Блоки системы управления эффективности ден. Оборота пред-я.

46. Платежный календарь как инструмент упр-я финансированием текущих фин. Потребностей пред-я.

50. Политика организации взаимоотношений пр-я с коммерческим банком.

33. Методы управления денежными средствами предприятия.

Управление денежными средствами – основа эффективного финансового менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

- оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

- контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;

Контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

- контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

- своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;

- диагностика состояния абсолютной ликвид ности предприятия;

- прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

- способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Т.о., к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов

Методы управления денежными средствами предусматриваю:

Синхронизацию денежных потоков;

Использование денежных средств в пути;

Ускорение денежных поступлений;

Контроль выплат.

Синхронизация денежных потоков . Стараясь увеличить достоверность прогнозов, и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете банка до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании, компании по производству кредитных карточек и другие договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и в свою очередь помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам. Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в данной фирме налажена лучше, чем у ее кредиторов (это характерно для крупных и более прибыльных фирм), то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, - положительное.

Ускорение денежных поступлений. Не менее важной проблемой при управлении денежными средствами является поиск способов увеличения их поступления на предприятие. Рассмотрим основные из них.

Контроль выплат. Ничто так не способствует контролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути. Конечно, централизованной системе присущи также и недостатки – филиалы и местные отделения фирмы могут оказаться не в состоянии произвести своевременные расчеты за оказанные услуги, что чревато потерей благожелательного отношения клиентов и увеличением операционных затрат.

Эффективность политики управления денежными средствами предприятия можно оценить, сравнивая прогноз бюджета движения денежных средств, прогнозный бухгалтерский баланс и бюджет доходов и расходов с фактическими данными, полученными в отчетном периоде. Выявление отклонений позволит сделать выводы о нарушении в движении денежных средств.