Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн хөшүүрэг. "РусГидро" ХК-ийн жишээг ашиглан томьёо ба тооцоолол

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө(EFF) нь энгийн хувьцаа бүрийн цэвэр ашгийн өөрчлөлт гэж тайлбарлаж болох бөгөөд энэ өөрчлөлтийг NREI-ийн өөрчлөлтөөс үүссэн хувиар тооцож болно. EGF-ийн энэхүү тайлбарыг Америкийн санхүүгийн менежментэд голчлон ашигладаг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл нь 1 хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн өөрчлөлт NREI-ийн өөрчлөлтөөр тодорхойлогддог.

(татварын өмнөх ашиг).

NREI = (АД+%)/A*100%, хаана

NREI нь хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн, АД нь балансын ашиг, % нь өртөгт хамаарах зээлийн хүү, А – нийт дүнхөрөнгө

Тиймээс санхүүгийн хөшүүргийн хүч тодорхойлох боломжийг танд олгоно NREI 1%-иар өөрчлөгдвөл 1 хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг хэр их өөрчлөгдөх вэ (%).

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч их байх тусам тухайн аж ахуйн нэгжтэй холбоотой санхүүгийн эрсдэл их байх болно, учир нь:

Банкны зээлийг төлөх эрсдэл %-аас нэмэгддэг;

хөрөнгө оруулагчийн хувьд ногдол ашиг буурах, хувьцааны үнэ буурах эрсдэл нэмэгддэг.

By Тооцооллын хоёр дахь арга EDF нь зээлсэн хөрөнгийн найдвартай хэмжээ, зээлийг ашиглахтай холбоотой санхүүгийн зардлын оновчтой хэмжээг тодорхойлох боломжгүй боловч 2 үзэл баримтлал санхүүгийн хөшүүргийн тодорхойлолтууд ( програм) нь аж ахуйн нэгжтэй холбоотой эрсдлийн нийт түвшинг тодорхойлоход шилжих, санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүргийн холбогдох үр нөлөөг тооцоолох боломжийг олгодог.

Санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүргийн харилцан үйлчлэл. Нийт эрсдэлийн үнэлгээ.

Аж ахуйн нэгжтэй холбоотой эрсдэл нь хоёр үндсэн эх үүсвэртэйНик:

1. Бэлэн бүтээгдэхүүний эрэлт, үнэ, түүнчлэн түүхий эд, эрчим хүчний үнэ тогтворгүй байгаа нь зардлын үнийг борлуулалтын үнээр хангах, ашгийн хэвийн жин, хувь хэмжээ, динамикийг хангах боломжгүй байдаг. үйл ажиллагааны хөшүүргийн үйлдэлхүч чадал нь тогтмол зардлын нийт дүнгийн эзлэх хувь хэмжээнээс хамаардаг бөгөөд аж ахуйн нэгжийн уян хатан байдлын түвшинг тодорхойлдог - энэ бүгдийг хамтад нь авч үзсэн болно. бизнес эрхлэх эрсдэлийг бий болгодог.Энэ нь холбоотой эрсдэл юм тодорхой бизнесөөрийн зах зээлд .

Хэрэв компанийн тогтмол зардлын түвшин өндөр байгаа бөгөөд бүтээгдэхүүний эрэлт буурч байгаа энэ үед буурахгүй байвал компанийн бизнесийн эрсдэл нэмэгддэг гэдгийг АНУ-ын салбарын тэргүүлэгч мэргэжилтнүүдийн нэг онцолж хэлэхээс залхдаггүй. санхүүгийн удирдлагаФ.Бригам.

2. Санхүүгийн зээлийн нөхцөлийн тогтворгүй байдал (ялангуяа хөрөнгийн өгөөжийн хэлбэлзэлтэй), өндөр хөшүүрэгтэй аж ахуйн нэгж татан буугдсан тохиолдолд энгийн хувьцаа эзэмшигчид зохих нөхөн олговор авах тодорхойгүй байдал, үндсэндээ санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөсанхүүгийн эрсдэлийг арилгана.

Дахин хэлэхэд, хэн үүнийг Ф.Бригамаас илүү хэлж чадах вэ?

“Өрийн хэрэгсэл болон давуу эрхийн хувьцааг ашигласнаар пүүс бизнесийн эрсдэлээ энгийн хувьцаа эзэмшигчдэд төвлөрүүлдэг. Жишээлбэл, арван хүн пүүз үйлдвэрлэх корпораци байгуулахаар шийдсэн. Энэ бизнест тодорхой хэмжээний бизнесийн эрсдэл бий. Хэрэв пүүсийг зөвхөн энгийн хувьцаагаар хөрөнгөжүүлж, тус бүр хувьцааны 10%-ийг худалдаж авбал хөрөнгө оруулагчид бизнесийн эрсдэлийн тэнцүү хувийг (10%) хүлээнэ. Гэсэн хэдий ч, хэрэв пүүсийг 50% нь өр, 50% нь энгийн хувьцаагаар хөрөнгөжүүлж, таван хөрөнгө оруулагч мөнгөө өрөнд, үлдсэн тавыг нь энгийн хувьцаанд оруулсан бол энгийн хувьцаа эзэмшигчид бизнесийн бүх эрсдэлийг үүрэх ёстой; Тиймээс тэдний хувьцаа нь пүүсийн бүх хөрөнгийг энгийн хувьцаа гаргах замаар санхүүжүүлсэнтэй харьцуулахад хоёр дахин их эрсдэлтэй байх болно."

Бизнес болон санхүүгийн эрсдэлүүд хоорондоо салшгүй холбоотой байдаг шиг үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүрэг нь хоорондоо нягт холбоотой байдаг. Гэхдээ хоёр хөшүүргийн аль нь тэргүүлэх үүрэг гүйцэтгэдэг вэ?

Хөшүүргийг холбох механизм:

Үйл ажиллагааны хөшүүрэг их байх тусам (эсвэл их тогтмол зардал), борлуулалтын хэмжээ, борлуулалтын орлогын өөрчлөлтөд хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн илүү мэдрэмтгий байдаг; Санхүүгийн хөшүүргийн түвшин өндөр байх тусам хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг нь хөрөнгө оруулалтын цэвэр гүйцэтгэлийн өөрчлөлтөд илүү мэдрэмтгий байдаг.

Иймээс үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл нэгэн зэрэг нэмэгдэхийн хэрээр борлуулалтын биет хэмжээ, орлогын мэдэгдэхүйц өөрчлөлт багасч байгаа нь нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн хэмжээг улам бүр их хэмжээгээр өөрчлөхөд хүргэдэг. Энэхүү диссертацийг томъёогоор илэрхийлсэн болно эсэргүүцэлүйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг сайжруулах(санхүүгийн хөшүүргийн хүчийг хоёр дахь үзэл баримтлалд үндэслэн тооцдог):

Энэ томъёог ашиглан тооцооллын үр дүн нь түвшинг харуулж байна нийт эрсдэл,аж ахуйн нэгжтэй холбоотой бөгөөд борлуулалтын хэмжээ (орлого) нэг хувиар өөрчлөгдөхөд нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг хэдэн хувиар өөрчлөгдөх вэ гэсэн асуултад хариулна.

Үүнийг тэмдэглэх нь маш чухал юм хүчирхэг үйл ажиллагааны хослолсанхүүгийн хүчирхэг хөшүүрэг бүхий хөшүүрэг нь сүйрэлд хүргэж болзошгүйаж ахуйн нэгжид хамааралтай,учир нь бизнес ба санхүүгийнэрсдэл нэмэгдэж,сөрөг нөлөөг нэмэгдүүлэх. Үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн харилцан үйлчлэлбүгд найрамдах улсын орлого буурч байгаагийн сөрөг нөлөөг улам бүр дордуулж байнахөрөнгө оруулалтыг ажиллуулах цэвэр үр дүнгийн дүнгээр хэрэгжилт болонцэвэр ашиг.

Тиймээс аж ахуйн нэгжтэй холбоотой нийт эрсдлийг бууруулах ажил нь аль нэгийг нь сонгоход голчлон ирдэг гурван сонголт:

Санхүүгийн хөшүүргийн өндөр түвшин нь үйл ажиллагааны бага хөшүүрэгтэй хослуулсан.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө бага байна Вхүчирхэг үйл ажиллагааны хөшүүрэгтэй хослуулсан.

Санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүргийн нөлөөний дундаж түвшин - энэ сонголт нь ихэвчлэн хүрэхэд хамгийн хэцүү байдаг.

Хамгийн ерөнхий тохиолдолд нэг эсвэл өөр хувилбарыг сонгох шалгуурЭнэ нь хөрөнгө оруулагчдад хангалттай баталгаатай хувьцааны зах зээлийн дээд үнэ юм. Хөрөнгийн оновчтой бүтэц нь эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын тохирооны үр дүн юм. Хэрэв тэнцвэрт байдалд хүрсэн бол энэ нь хүссэн дээд хэмжээг авчрах ёстой хувьцааны зах зээлийн үнэ.Онцлон тэмдэглэе - хамгийн ерөнхий тохиолдолд.

- Хөрөнгийн загварын жигнэсэн дундаж өртөг ба түүний хэрэглээний талбар

Практикт аливаа арилжааны байгууллага үйл ажиллагаагаа, тэр дундаа хөрөнгө оруулалтаа янз бүрийн эх үүсвэрээс санхүүжүүлдэг. Эх үүсвэрийн оновчтой бүтцийг хадгалахад шаардагдах нийт зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлсон үзүүлэлт нь компанийн үйл ажиллагаанд оруулсан хөрөнгийн өртгийг тодорхойлдог бөгөөд хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC) гэж нэрлэдэг.

WACC(Weight Average Cost Of Capital) нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг бөгөөд янз бүрийн үнэт цаас, төсөлд хөрөнгө оруулах хэрэгцээг үнэлэх, хүлээгдэж буй хөрөнгө оруулалтын орлогыг бууруулах, компанийн хөрөнгийн өртгийг хэмжихэд ашигладаг үзүүлэлт юм.

Энэ үзүүлэлт нь тухайн аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд оруулсан хөрөнгийн одоогийн хамгийн бага өгөөж, түүний ашигт ажиллагааг тусгасан бөгөөд дараахь томъёоны дагуу жигнэсэн арифметик дундаж томъёог ашиглан тооцоолно.

Энд kj нь хөрөнгийн j-р эх үүсвэрийн зардал; dj - j-р эх үүсвэрийн нийт дүнгийн эзлэх хувь.

WACC-ийг тооцоолох зорилго нь түүний одоогийн үнэ цэнийг үнэлэх биш, харин шинээр татагдсан мөнгөний нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох явдал юм. WACC-ийн гол зорилго нь үр дүнгийн үнэ цэнийг хөрөнгийн төсөвт хөнгөлөлтийн хүчин зүйл болгон ашиглах явдал юм.

WACC нь харьцангуй тогтвортой үнэ цэнэ бөгөөд одоо байгаа, тиймээс оновчтой хөрөнгийн бүтцийг тусгадаг. Оновчтой байдлыг энд тодорхой нөхцөлтэйгээр ойлгох ёстой, учир нь энэ нь компанийн эзэд болон удирдлага эх үүсвэрийн бүтцийг өөрчлөхийг хүсч магадгүй гэсэн утгатай байж болох ч олон тооны объектив болон субъектив нөхцөл байдлаас шалтгаалан энэ нь тийм биш юм. боломжтой. Хэрэв одоо байгаа бүтэц нь зарчмын хувьд сэтгэл ханамжтай байвал энэ нь тийм юм, i.e. жин г едүрмийн дагуу, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг санхүүжүүлэхэд шинээр санхүүжүүлсэн тохиолдолд дэмжих ёстой.

Жинг сонгох хоёр арга байдаг: эхний тохиолдолд жинг хөрөнгийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн зах зээлийн тооцоонд үндэслэн, хоёрдугаарт, балансын тооцоонд үндэслэн тооцдог.

WACC-ийн тооцооллын нарийвчлал нь бие даасан эх үүсвэрийн хөрөнгийн үнэ цэнийг хэр үнэн зөв тооцоолж байгаагаас хамаарна. Урьдчилан таамагласан тооцоолол нь тооцоолсон утгын үнэмлэхүй нарийвчлалыг өгдөггүй тул WACC-ийг тооцоолоход ашигласан өгөгдсөн загварууд нь тийм ч тохиромжтой биш боловч аналитик зорилгоор ашиглах боломжтой. WACC-ийн динамик ба түүний таатай үнэ цэнийн хувьд энэ талаар тодорхой дүгнэлт хийх боломжгүй юм. Маргаашгүй цорын ганц зүйл бол WACC-ийн бууралт нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхэд тусалдаг бөгөөд үүнийг зах зээлийн үнэ гэж ойлгодог.

Энэ үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшингээс доогуур биш хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэр гаргах боломжтой. одоогийн үнэ цэнэ WACC үзүүлэлт. Энэ үзүүлэлтийг ихэвчлэн харьцуулж үздэг дотоод өгөөжТодорхой төсөлд тооцсон IRR.

- Ногдол ашгийн орчин үеийн онолууд. ОХУ-д ногдол ашгийн бодлогын төрлүүд, ногдол ашиг төлөх журам

ногдол ашиг гэдэг нь хувьцаат компаниудын хуваарилсан ашгаас хувьцаа эзэмшигчдийн авсан мөнгөн орлого юм.

Ногдол ашгийн орлого, түүний хэмжээ нь хувьцаат байгууллагаас баримталж буй ногдол ашгийн бодлогоос хамаарна.

Ногдол ашгийн бодлого гэдэг нь хувьцаат компанийн эздийн хооронд орлогыг хуваарилах бодлого юм. Энэ нь аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн ерөнхий стратегид нийцсэн байх ёстой, эздийнхээ эдийн засгийн ашиг сонирхолд нийцсэн байх, ашгийн хэмжээ, ашигт ажиллагааны түвшин гэх мэтийг харгалзан үзэх ёстой. Аж ахуйн нэгжийн бүх төрлийн эдийн засгийн бодлогын хувьд дараахь зүйлийг хийх ёстой.

Аж ахуйн нэгжийн эздийн (хувьцаа эзэмшигчдийн) орлогыг нэмэгдүүлэх;

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн өсөлтөд нөлөөлөх.

Дэлхийн практикт боловсруулсан ногдол ашгийн бодлогын үндсэн төрлүүд (консерватив, дунд зэргийн консерватив, түрэмгий) үүсэх нь хувьцааны үнэд (компанийн зах зээлийн үнэ) төлсөн ногдол ашгийн хэмжээ нөлөөллийн хэд хэдэн онол байдагтай холбоотой юм. болон хувьцаа эзэмшигчдийн сайн сайхан байдал.

1. Модильяни-Миллерийн онол Олон тооны нөхцлийн дагуу ногдол ашгийн бодлого нь тухайн үеийн болон ирээдүйд аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэ болон эзэмшигчдийн орлогод ямар ч нөлөө үзүүлэхгүй гэдгийг баталж байна. Эдгээр параметрүүд нь зөвхөн түүний хуваарилагдсан хэсгээс бус харин нийт бий болгосон ашгийн хэмжээнээс хамаарна. Гэхдээ энэ онол нь бодит байдалд байхгүй хэд хэдэн хязгаарлалт байгаа тохиолдолд л хүчинтэй байдаг тул (жишээлбэл, татвар ногдуулахгүй байх) энэ нь практикт хэрэгжих боломжгүй юм.

2."Ногдол ашгийн давуу эрх олгох онол" , хөрөнгө оруулагчдад ногдол ашиг хэлбэрээр төлсөн орлогын нэгж бүр эрсдэлээс аль хэдийн ангижирсан тул ирээдүйд шилжүүлэх орлогоос илүү үнэ цэнэтэй болохыг харуулж байна. Тиймээс ногдол ашгийн төлбөрийг нэмэгдүүлэх нь орлогыг капиталжуулахаас илүү дээр юм. Эрсдэлийн хүчин зүйлийг хөрөнгө оруулагч бүр тус тусад нь авч үздэг бөгөөд ногдол ашгийн бодлогын шинж чанараас бус харин бизнесийн үйл ажиллагааны эрсдэлийн ерөнхий түвшингээс хамаардаг.

3."Ногдол ашгийг багасгах онол" (татварын хөнгөлөлтийн онол) нь ногдол ашгийн бодлогын үр нөлөөг эзэмшигчдэд төлөх одоогийн болон ирээдүйн төлбөрийн татварын хэмжээг багасгах чадвараар тодорхойлогддог.

4."Ногдол ашгийн дохионы онол" (эсвэл "дохио") нь ногдол ашгийн төлбөрийн түвшинг хувьцааны зах зээлийн үнэд нөлөөлдөг чухал хүчин зүйл гэж үздэг. Хувьцааны өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлох олон аргууд нь урьд өмнө төлсөн ногдол ашгийн үнэ цэнэ, ирээдүйн хугацааны таамаглалыг тооцоолох бүрэлдэхүүн хэсэг болгон ашигладаг. Тиймээс ногдол ашгийн төлбөрийн өсөлт нь хувьцааг худалдаж авах шийдвэр гаргахдаа тооцоолсон үнийн өсөлтийг тодорхойлдог бөгөөд энэ нь зах зээлийн үнэ өсөхөд хүргэдэг бөгөөд энэ нь хувьцааг зарах үед хувьцаа эзэмшигчдэд нэмэлт орлого авчирдаг. Гэхдээ зах зээл мэдээллийн хувьд ил тод, "дохио дамжуулдаг" тохиолдолд энэ онол хэрэгжинэ. их тоохамгийн бага зардалтай зах зээлд оролцогчид Оросын нөхцөлд хэцүү байдаг.

5.“Ногдол ашгийн бодлого нь хувьцаа эзэмшигчдийн бүрэлдэхүүнд нийцэх онол” (“үйлчлүүлэгчийн онол”) компани нь ихэнх хувьцаа эзэмшигчдийн хүлээлтийг хангасан ногдол ашгийн бодлогыг хэрэгжүүлэх ёстой гэж заасан. Хэрэв хувьцаа эзэмшигчдийн дийлэнх нь ногдол ашиг авах сонирхолтой байгаа бол энэ нь компанийн илүүд үзэх ёстой ногдол ашгийн бодлого юм.

Практикт эдгээр онолын хэрэглээ нь консерватив, дунд зэрэг (буулгалт), түрэмгий гэсэн гурван төрлийн ногдол ашгийн бодлогын аль нэгийг хэрэгжүүлэхэд тусгагдсан байдаг.

1. Консерватив улс төрногдол ашгийг үйлдвэрлэлийн хөгжлийн хэрэгцээг хангах, үнэ цэнийг илүү хурдацтай нэмэгдүүлэх боломжтой хувь хэмжээгээр төлдөг гэж үздэг. цэвэр хөрөнгө, улмаар хувьцааны зах зээлийн үнэ. Консерватив бодлогыг 2 хувилбараар явуулах боломжтой.

A). Үлдэгдэл зарчмаар ногдол ашгийг тооцох. Энэ тохиолдолд ногдол ашгийг тухайн компанийг ирэх хугацаанд хөгжүүлэхэд хангалттай хэмжээний өөрийн хөрөнгийн хэмжээг ашгаас бүрдүүлсний дараа л тооцдог. Энэхүү ногдол ашгийн төлбөрийн бодлого нь хамгийн тохиромжтой эрт үе шатуудкомпанийн амьдралын мөчлөг.

B). Ашгийн зарцуулсан болон капиталжуулсан хэсэгт урт хугацааны жишиг тогтоосны үндсэн дээр аж ахуйн нэгжийн мэдэлд үлдэх ногдол ашгийн төлбөр ба ашгийн тогтвортой харьцааг хадгалах. Энэ нь ногдол ашгийн төлбөрийг урьдчилан таамаглах чадварыг тодорхой хэмжээгээр нэмэгдүүлэх боломжтой болгодог (гэхдээ ашгийг урьдчилан таамаглахад бэрхшээлтэй хэвээр байна). Энэ бодлого нь санхүүгийн зах зээлийн нөхцөл байдал тогтвортой, компанийн орлого тогтмол (эсвэл байнга өсдөг) үед хамгийн үр дүнтэй байдаг.

2. Дунд зэргийн (буулгалт) улс төрНогдол ашгийн хуримтлал гэдэг нь компани ногдол ашиг төлөх шаардлагатай хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхол, аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх хэрэгцээ хоёрын тэнцвэрийг хадгалахыг хичээдэг бодлого юм. Энэ төрлийн ногдол ашгийн бодлогыг мөн 2 хувилбараар хэрэгжүүлж болно.

A). Байнгын ногдол ашгийн хэмжээг төлөх. Энэ нь компанийн хувьцааны үнэ цэнэ, орлогын урьдчилсан таамаглалыг хөрөнгө оруулагчдад ихээхэн хөнгөвчилдөг боловч ашиггүй тохиолдолд үнэт цаас гаргагчид хохирол учруулж, ашиг өсөх тохиолдолд хувьцаа эзэмшигчдийн дургүйцлийг төрүүлдэг.

B). Тогтвортой ногдол ашгийн хэмжээг тодорхой нөхцлөөр шимтгэлтэйгээр төлөх. Энэ нь нэг талаас хувьцаа эзэмшигчдийн орлогын доод түвшинг тодорхой хэмжээгээр баталгаажуулах, нөгөө талаас компани амжилттай ажиллаж байгаа эсвэл үйл ажиллагаагаа өргөжүүлэх шаардлагагүй бол эзэмшигчдийг урамшуулах боломжийг олгодог. Оросын нөхцөлд аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг харгалзан энэ төрлийн ногдол ашгийн бодлого нь хамгийн тохиромжтой байх болно.

Түрэмгий бодлогоногдол ашгийн хуримтлал - ногдол ашгийн хамгийн дээд хэмжээг хуримтлуулахыг хэлнэ. Оросын нөхцөлд ийм бодлого нь олон тооны хувьцаа эзэмшигчидтэй компаниудад хамгийн их хамааралтай байдаг хувь хүмүүс, хөрөнгө оруулагчдын энэ ангиллын шинэ дугаарыг байршуулах санаатай.

ОХУ-д аж ахуйн нэгжүүдийн ногдол ашгийн бодлогыг зохицуулдаг хууль тогтоомжийн гол акт бол ногдол ашиг олгох эх үүсвэр, боломжит давтамж, дараалал, журмыг тодорхойлсон "Хувьцаат компанийн тухай" хууль юм. Тодорхой ногдол ашиг олгох тогтмол байдлыг хувьцаат компанийн дүрмээр тогтоодог.

Хугацаа бүрийн хувьд ногдол ашгийн бодлогыг сонгох нь харилцан хамааралтай асуудлуудыг шийдвэрлэх хэрэгцээ шаардлагаар тодорхойлогддог.

· хувьцаа эзэмшигчдийн нийт баялгийг ногдол ашиг хэлбэрээр нэмэгдүүлэх, аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх;

· Өргөтгөсөн нөхөн үйлдвэрлэлд хангалттай хэмжээний өөрийн санхүүгийн эх үүсвэрийг хангах.

ОХУ-д ногдол ашиг төлөх журам.

Компани нь санхүүгийн жилийн эхний улирал, зургаан сар, есөн сарын үр дүнд болон (эсвэл) санхүүгийн жилийн үр дүнд үндэслэн үлдэгдэлд ногдол ашиг төлөх шийдвэр гаргах (зарлах) эрхтэй. хувьцаа. Компани нь ангилал (төрөл) тус бүрийн хувьцаанд зарласан ногдол ашиг төлөх үүрэгтэй. Ногдол ашгийг мөнгөөр, компанийн дүрэмд заасан тохиолдолд бусад эд хөрөнгөөр ​​төлдөг. Ногдол ашгийн эх үүсвэр нь цэвэр ашиг юм. Ногдол ашиг олгох тухай шийдвэрийг, түүний дотор ногдол ашгийн хэмжээ, ангилал (төрөл) тус бүрийн хувьцаанд төлөх хэлбэрийн талаархи шийдвэрийг хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурал гаргадаг. Ногдол ашиг олгох хугацаа, журмыг компанийн дүрэм, эсхүл ногдол ашиг олгох тухай хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлын шийдвэрээр тогтооно.

2) Хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хуралдаанд санал өгөх эрх бүхий хувьцаа эзэмшигчдийн бүртгэлийг хаах, ногдол ашиг авах өдрийг тогтоов.

3) Хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлын товыг нийтэлнэ. Хувьцаа эзэмшигчдийн хурлаар хуримтлагдсан ногдол ашгийн хэмжээг хувьцааны ангилал тус бүрээр эцэслэн батална, харин ногдол ашгийн нийт хэмжээ нь ТУЗ-ийн санал болгосон хэмжээнээс их байж болохгүй.

4) Ногдол ашиг төлөх хугацааг тодорхойлсон байх ёстой. Хэрэв компанийн дүрэмд төлбөрийн хугацааг заагаагүй бол ногдол ашиг олгох шийдвэр гаргасан өдрөөс хойш 60 хоногоос хэтрэхгүй байна.

Бизнес эрхлэлт гэдэгНэг буюу хэд хэдэн хүн (аж ахуйн нэгжийн баг) гүйцэтгэдэг пүүсийн эдийн засгийн тодорхой чиг үүрэг нь зах зээлийн шинэ боломжийг эрэлхийлж, хэрэгжүүлэхээс бүрддэг. өрсөлдөх давуу талбизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх. Шинэ үнэ цэнийг бий болгохын тулд дараахь зүйлийг шаарддаг: санаачлага, хариуцлага, үйлдвэрлэлийн хүчин зүйлсийн хослол (нөөцийн менежмент), инноваци, эрсдэл.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үзүүлэлтүүд, тэдгээрийг тооцоолох арга

Компанийн хөрвөх чадвар, төлбөрийн чадварын үндсэн шинж чанарууд нь: өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээ (SOC); одоогийн (Ob.s/K.P. (богино хугацааны өр төлбөр)), хурдан ((DZ+DS+Kr.fin.vl.)/K.P.) болон үнэмлэхүй коэффициентүүд хөрвөх чадвар((DS+ Kr.fin.vl.)/K.P.) нь тухайн аж ахуйн нэгж одоогийн үүргээ төлөх боломжтой эсэхийг харуулдаг.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдал нь дараахь коэффициентүүдээр тодорхойлогддог: бие даасан байдлын коэффициент (Өмчийн капитал (SC) / Балансын валют (BB)); уян хатан байдлын коэффициент (SOS/SC) болон урт хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын бүтэц (Урт хугацаат өр төлбөр/Эргэлтийн бус хөрөнгө) нь аж ахуйн нэгж нь санхүүжилтийн гадаад эх үүсвэрээс хэр хараат бус байгааг илтгэнэ.

Бизнесийн үйл ажиллагааны үндсэн үзүүлэлтүүд нь: эргэлтийн харьцаа эргэлтийн хөрөнгө(Орлого (VR)/дундаж хэмжээ Об.с.) бараа материалын (Зардал/ бараа материалын дундаж хэмжээ); авлага(АД/ДЗ-ийн дундаж хэмжээ); хөрөнгийн бүтээмж (VR/үндсэн хөрөнгийн дундаж хэмжээ) болон бусад эргэлтийн үзүүлэлтүүд нь аж ахуйн нэгжид хөрөнгө хэр хурдан эргэлдэж байгааг илтгэнэ.

Компанийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны ашиг нь борлуулалтын өгөөжийн харьцаагаар тодорхойлогддог (Profit (Pr.)/BP); хөрөнгийн өгөөж (Орч./дун. хөрөнгийн хэмжээ); зардал (Жишээ нь./(зардал + арилжааны + захиргааны зардал)); Аж ахуйн нэгжийн үр ашгийг (ашигтай) харуулсан өөрийн хөрөнгийн ашигт ажиллагаа (PR./хөрөнгийн дундаж нийлбэр) болон зээлсэн хөрөнгө (PR./хөрөнгийн дундаж нийлбэр).

Бизнесийн эрсдэл ба тэдгээрийн ангилал.

Бизнесийн эрсдэл- магадлалыг үнэлэх боломжтой аливаа үйл явдал, үүний үр дүнд аж ахуйн нэгжийн төлөвлөсөн мөнгөн гүйлгээ нь хүлээгдэж буй хэмжээнээс ялгаатай байж болно. Эрсдэлийг харгалзан өгөөж нь хамгийн багадаа зардлаас давсан байх ёстой нийслэлэрсдэлийг нөхөх шаардлагатай. Нэг орчин үеийн ангилалэрсдэлүүд дараах байдалтай байна. Зах зээлийн эрсдэл - зах зээлийн үнэ, хүү, валютын ханш, үнэт цаасны үнийн өөрчлөлттэй холбоотой. Зээлийн эрсдэл - зээлдэгч эсвэл зээлдэгч үүргээ биелүүлээгүйгээс үүсдэг. . Үйл ажиллагааны эрсдэл- хангалтгүй байдалтай холбоотой дотоод үйл явцболон систем, эсвэл гадаад үйл явдал (агентуудын оппортунист зан үйлийг оруулаад). Бизнесийн хэмжээ эрсдэл- эрэлт, эрэлт, өрсөлдөөний динамикийн өөрчлөлтөөс үүдэлтэй бөгөөд компанийн санхүүгийн байдал тэдгээрийн хэлбэлзлээс хамааралтай болохыг илэрхийлдэг.

Учир нь үр дүнтэй менежментЭрсдэл нь эрсдэлийн талаарх мэдээллийг цуглуулах, боловсруулах тодорхой системийг шаарддаг. Визуал маягт нь бизнесийн нэгж тус бүрийн эрсдэлийг (ангилал, хэмжээгээр) харуулсан дохионы зураг юм. ерөнхий үзүүлэлтэрсдэл рүү буцах.

Санхүүгийн удирдлагын үндсэн ойлголтууд.

Үндсэн ойлголтуудСанхүүгийн онолууд нь дараах байдалтай байна. Хамгийн тохиромжтой зах зээлийн үзэл баримтлал дээр суурилсан ерөнхий зарчимхүмүүс болон пүүсүүд хэрхэн биеэ авч явах ёстой. Үзэл баримтлалын хүрээнд хамгийн тохиромжтой зах зээлийг загварчилж, улмаар зах зээлийн үйл явц, үзэгдлийг хялбарчилж, албан ёсны болгодог. Үзэл баримтлалыг хялбарчлахад гүйлгээний зардал, татвар, мэдээллийн зардал, санхүүгийн хүндрэлтэй холбоотой зардал байхгүй гэсэн таамаглалууд орно. Мөн байгаа гэж таамаглаж байна их тоозах зээлд оролцогчид, ингэснээр нэг ч оролцогч дангаараа зах зээлийн үнэд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлэхгүй байх гэх мэт. Хөнгөлөлтийн дүн шинжилгээ мөнгөн гүйлгээмөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнэд үндэслэсэн.

Капиталын бүтцийн онолзагвараар тайлбарлав Модильяни-Миллер, Миллерийн загвар ба буулт загвар. Модильяни, Миллер нар төгс зах зээлд пүүсийн үнэ цэнэ нь ирээдүйн орлогоор тодорхойлогддог бөгөөд капиталын бүтцээс хамааралгүй гэж үздэг. Татвар, зардлын загварт санхүүгийн хүндрэлийг оруулах замаар загварыг тодорхой болгосны үр дүнд Модильяни-Миллерийн онол нь дараахь дүгнэлтийг хийх боломжтой болсон: зээлсэн хөрөнгийн тодорхой хувь байх нь компанид ашигтай, өндөр улмаас зээлсэн хөрөнгийн хувь нь компанид хохиролтой огцом өсөлтсанхүүгийн хүндрэлийн зардал, компани бүрийн хувьд хөрөнгийн оновчтой бүтэц байдаг бөгөөд үүнд хөрөнгийн өртөг хамгийн бага, компанийн үнэ цэнэ хамгийн их байдаг. Загварын дагуу өрийн санхүүжилтийн ахиу зардал ба үр ашиг нь хоорондоо тэнцвэртэй байх ёстой бөгөөд хөрөнгийн оновчтой бүтэц нь өрийн санхүүжилтийн 0-ээс 100%-ийн хооронд байх болно.

Гурав байна ногдол ашгийн онол: Модильяни-Миллер, Гордон ба Линтнер, Литценбергер, Рамасвами. Модильяни-Миллерийн онол нь зах зээлийн хамгийн тохиромжтой нөхцөлд ногдол ашгийн бодлого нь хөрөнгө оруулалтын бодлого, хөрөнгө оруулагчдын зан төлөвт оновчтой нөлөө үзүүлэхгүй гэсэн таамаглал дор ногдол ашгийн бодлого нь пүүсийн үнэ цэнэд нөлөөлдөггүй гэж үздэг. "Гарт шувуу" (Гордон ба Линтнер) онолд ногдол ашгийн өндөр харьцаатай үед пүүсийн үнэ цэнэ хамгийн их байх болно гэж заасан. Татварын давуу эрх олгох онол (Литценбергер, Рамасвами) нь урт хугацааны хөрөнгийн ашиг нь ногдол ашгаас бага татвартай байдаг тул хөрөнгө оруулагчид ногдол ашиг төлөхөөс илүүтэйгээр ашгаа хуримтлагдсан ашиг хэлбэрээр хадгалахыг илүүд үздэг.

Марковицын багцын онолэрсдэлийг багасгахын тулд хөрөнгө оруулагчид янз бүрийн санхүүгийн хөрөнгийн өгөөжийн хооронд шууд функциональ хамаарал байхгүйн улмаас эрсдэлтэй хөрөнгийг багцад нэгтгэх ёстой гэж үздэг. Хөрөнгийн төрөл тус бүрийн эрсдэлийн түвшинг бусад хөрөнгөөс тусад нь хэмжиж болохгүй, харин төрөлжүүлсэн багцын нийт эрсдэлийн түвшинд үзүүлэх нөлөөгөөр хэмжигдэх ёстой. Марковицын онол эрсдэлийг хэрхэн хэмжихийг заадаг боловч эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлдоггүй. Энэ асуудлыг шийдэхийн тулд санхүүгийн хөрөнгийн өгөөжийг (CAPM) үнэлэх загварыг ашигладаг. Энэ загварын дагуу эрсдэлтэй хөрөнгийн өгөөж нь эрсдэлгүй өгөөж, хөрөнгийн зах зээлийн дундаж өгөөж, тухайн санхүүгийн хөрөнгийн зах зээлийн өгөөжтэй холбоотой өгөөжийн хэлбэлзлийн индекс гэсэн гурван хувьсагчийн функц юм. бүхэл бүтэн.

Түүнээс гадна, мөнгөний нөөцийн түр зуурын үнэ цэнийн тухай онол байдаг (өнөөдрийн нэг рубль ирээдүйд рубльээс илүү үнэ цэнэтэй), опционы үнийн онол байдаг бөгөөд үүний үндэс нь Black-Scholes загвар, үр ашигтай зах зээлийн онол, эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын солилцооны тухай ойлголт (эрсдэл их байх тусам өгөөж их байх ба эсрэгээр), агентлагийн харилцааны онол (хувьцаа эзэмшигчид болон менежерүүдийн хоорондын ашиг сонирхлын зөрчлийг тайлбарладаг; хувьцаа эзэмшигчид ба зээлдүүлэгчид) ба тэгш бус мэдээллийн онол (менежерүүд болон хөрөнгө оруулагчдын хооронд компанийн төлөв байдал, хэтийн төлөвийн талаархи янз бүрийн ойлголт дээр үндэслэсэн).

Дээр дурдсан бүх ойлголтуудсанхүүгийн менежмент нь санхүүгийн менежментийн үндсэн үзэгдэл, үйл явцын мөн чанар, хөгжлийн чиглэлийг тодорхойлдог. Үүний зэрэгцээ V.V. Ковалев өөр хэд хэдэн зүйл байдаг гэж үзэж байна үндсэн ойлголтуудсанхүүгийн удирдлага: хөрөнгийн өртөг(түүний утга нь хөрөнгийн нэг буюу өөр эх үүсвэрт үйлчлэх нь компанид ижил зардал гарахгүй гэсэн үг юм) боломжийн зардал(түүний утга нь ихэнх тохиолдолд аливаа шийдвэр гаргах нь заримыг нь орхихтой холбоотой байдаг өөр сонголт) Мөн аж ахуйн нэгжийн түр хязгааргүй үйл ажиллагаа(Байгууллага байгуулагдахад үүрд үйл ажиллагаагаа явуулна гэж үздэг).

Санхүүгийн хөшүүрэг (санхүүгийн хөшүүрэг) нь компанийн өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн харьцааг тодорхойлдог.

Санхүүгийн хөшүүрэг = (ZK + SK)/SK = Тэтгэврийн сан + 1= ZK/SK +1;

PFR нь санхүүгийн хөшүүрэг юм; ZK - зээлсэн хөрөнгө; SS - өмч.

Компанийн өнөөгийн түвшинсанхүүгийн хөшүүрэг тусгадаг боломжит боломжурт хугацаат өр төлбөрийн хэмжээ, бүтцийг өөрчлөх замаар санхүүгийн үр дүнд нөлөөлөх. Үүний зэрэгцээ санхүүгийн хөшүүргийн түвшин нь компанийн санхүүгийн эрсдэлийн зэрэгт шууд нөлөөлдөг. Өрийн хөрөнгийн тодорхой хувийг эзэмшдэг компанийг өндөр түвшний компани гэж нэрлэдэг санхүүгийн хөшүүрэг, эсвэл санхүүгийн хараат компани, зөвхөн өөрийн хөрөнгөөр ​​үйл ажиллагаагаа санхүүжүүлдэг компанийг санхүүгийн хараат бус гэж нэрлэдэг.

Санхүүгийн хөшүүрэг гэсэн хоёр ойлголт байдаг - Америк, Европын.

1. Америкийн санхүүгийн хөшүүргийн тухай ойлголт.

Энэ үзэл баримтлалын хүрээндхоорондын хамаарлыг үнэлэх замаар санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийг тодорхойлно цэвэр ашигмөн хүү, татварын өмнөх орлогын хэмжээ (PDPT - хүү, татварын өмнөх ашиг). Санхүүгийн хөшүүрэг нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэлийн хэмжүүрийг илэрхийлдэг, учир нь зээлсэн хөрөнгө ашигладаг компани нь зээлсэн хөрөнгө ашигладаггүй компаниас илүү эрсдэлтэй байдаг. Хүү, татвар төлөхөөс өмнөх ашгийн (EBIT) хувь бүрийн өөрчлөлт нь үр дүнд хүргэдэг илүү их өөрчлөлтцэвэр ашиг. Өөрөөр хэлбэл, санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл өндөр байх тусам илүү зэрэгзээлсэн хөрөнгийг ашиглахтай холбоотой аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэл (зээл, зээлийн хүүг төлөх хөрөнгө дутагдалтай байж болно).

Энэхүү үзэл баримтлалын дагуу санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн түвшинг дараахь томъёогоор тодорхойлно.

эсвэл

DFL харьцаа нь хүү, татварын өмнөх орлого татвар ногдох орлогоос хэд дахин их байгааг харуулдаг. Коэффициентийн доод хязгаар нь нэгдмэл байдал юм. Аж ахуйн нэгжийн татсан зээлсэн хөрөнгийн харьцангуй хэмжээ их байх тусам түүнд төлсөн хүүгийн хэмжээ их байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн түвшин өндөр байх тул цэвэр ашиг нь илүү хувьсах болно.

2. Европын санхүүгийн хөшүүргийн тухай ойлголт.

Энэхүү үзэл баримтлалын хүрээнд санхүүгийн хөшүүрэг нь зээлсэн хөрөнгийг ашиглах үр ашгийг тодорхойлдог. Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг өөрийн хөрөнгийн өгөөж ба хөрөнгийн өгөөжийн зөрүүгээр тооцдог. Энэ нь зээлсэн хөрөнгийг ашиглах замаар өөрийн хөрөнгийн нэмэлт ашгийн түвшинг харуулсан үзүүлэлт юм.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг (FLE) дараах томъёогоор тооцоолно.

Тиймээс, санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө нь зээлсэн хөрөнгийг ашиглах замаар олж авсан өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн өсөлт юм. Хэрэв санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө сөрөг утгатай байвал зээлсэн хөрөнгийн ашиглалт үр дүнгүй бөгөөд энэ нь өөрийн хөрөнгийн өгөөж буурахад хүргэдэг гэж бид дүгнэж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн томъёонд гурван үндсэн бүрэлдэхүүн хэсгийг ялгаж салгаж болно.

1) татварын залруулагч (1 - SNP);

2) санхүүгийн хөшүүргийн дифференциал (Kra - PC);

3) санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг (ZK / SC).

Татвар шалгагч- ашгийн татварын түвшнээс хамаарч санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг бууруулдаг. Орлогын татварын хувь хэмжээг хуулиар тогтоодог тул аж ахуйн нэгж энэ үзүүлэлтэд бараг нөлөөлдөггүй. Гэсэн хэдий ч пүүсүүд эдийн засгийн чөлөөт бүс эсвэл өөр мужуудад бүртгэлтэй байж болно бага түвшинтатвар.

Санхүүгийн хөшүүргийн зөрүү -үүсэх гол элемент юм эерэг нөлөө. Хөрөнгийн өгөөжийн түвшин давсан тохиолдолд энэ нөлөө үүсдэг дунд зэргийн хэмжээтэйзээлсэн хөрөнгийг ашиглах хүү - (Kra>PK).

Санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг -дифференциалаас үүдэлтэй эерэг эсвэл сөрөг нөлөөллийн хүчийг тодорхойлдог.

САНХҮҮГИЙН ХӨШҮҮРЭГИЙН НӨЛӨӨ.

(Ерөнхий лекц, санхүүгийн болон үйл ажиллагааны шинжилгээний үндэс)

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө (Европын үзэл баримтлал). Зээлийн оновчтой бодлого

Ижил хэмжээний өөрийн хөрөнгөтэй хоёр ижил компани байна гэж төсөөлөөд үз дээ. Эхнийх нь зөвхөн өөрийн хөрөнгөө ашиглаж, ашиг олдог. Хоёр дахь нь өөрийн хөрөнгөө барьцаалан зээл авч байна. Энэ тохиолдолд компани нь зээлийн хүү төлөх үүрэгтэй боловч зээлсэн хөрөнгийг ашигласнаас нэмэлт ашиг авдаг. Өөрөөр хэлбэл, өөрийн хөрөнгө нь зээлийн барьцаа болж байгаа тул нэмэлт ашиг авчирдаг

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө нь зээлийн төлбөрийг үл харгалзан зээлийг ашиглах замаар олж авсан өөрийн хөрөнгийн ашигт ажиллагааг нэмэгдүүлэх явдал юм.

Цэвэр ашигт ажиллагаа= (1-орлогын татварын хувь хэмжээ) Экон. Ашигт ажиллагаа + EGF.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний эхний бүрэлдэхүүн хэсэг: энэ нь гэж нэрлэгддэг зүйл юм ДИФФЕРЕНЦИАЛ- сангийн авчрах эдийн засгийн ашиг ба зээлсэн хөрөнгөд төлсөн дундаж хүүгийн зөрүү. Татварын улмаас ялгавартай байдлын зөвхөн нэг хэсэг нь үлддэг

D = (1 - Татварын хувь хэмжээ) * (Эдийн засгийн ашигт ажиллагаа - зээлийн %).

Хоёр дахь бүрэлдэхүүн хэсэг нь САНХҮҮГИЙН ХӨШҮҮРЭГ- зээлсэн хөрөнгө (BL) болон өмчийн сан (ES) хоорондын харьцаа.

Тэтгэврийн сан = Зээлийн хөрөнгө / Өөрийн хөрөнгө

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний түвшинг тооцоолох эхний арга:*

EFR = D*PFR = (1 - Татварын хувь хэмжээ) * (Эдийн засаг. Ашигт ажиллагаа - зээлийн %) * Зээлийн хөрөнгө / Өөрийн хөрөнгө

Энэ арга нь зээлсэн хөрөнгийн найдвартай хэмжээ, зээлийн зөвшөөрөгдөх нөхцөлийг тодорхойлох боломжийг олгодог.

Гэсэн хэдий ч дифференциал болон хөшүүрэг хоёрын хооронд зөрчилдөөн байдаг. Хөшүүрэг, зээлсэн болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа нэмэгдэхийн хэрээр зээлдүүлэгч хүүгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх бөгөөд энэ нь зөрүү буурахад хүргэнэ. Өөрөөр хэлбэл, эрт орой хэзээ нэгэн цагт зээл авах нь өсөлтөд бус харин ашигт ажиллагааны бууралтад хүргэх цаг ирнэ.

Хэрэв шинэ зээл авах нь компанид санхүүгийн хөшүүргийн түвшинг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг бол ийм зээл авах нь ашигтай байдаг.

2. Зээлдүүлэгчийн эрсдэл нь дифференциалаас хамаарна: ялгаа их байх тусам эрсдэл бага байх болно; Дифференциал бага байх тусам эрсдэл их болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг, өөрөөр хэлбэл зээлсэн хөрөнгийн болон өөрийн хөрөнгийн харьцааг зөрүү, өөрөөр хэлбэл зээлсэн хөрөнгийн өртөг ба түүний авчрах ашгийн зөрүүгээс хамаарч өөрчлөх ёстой.

Дифференциал нь сөрөг байх ёсгүй.Сөрөг ялгаа нь зээлсэн хөрөнгийн хүү нь тэдний бий болгосон орлогоос их байгааг илтгэж байгаа бөгөөд энэ нь хүлээн зөвшөөрөгдөхгүй юм.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө (өөрөөр хэлбэл зээлсэн хөрөнгийг ашиглах замаар ашигт ажиллагааны өсөлт) нь хөрөнгийн эдийн засгийн ашгийн түвшний 30-50% байх ёстой гэж үздэг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө (Америкийн үзэл баримтлал). Санхүүгийн эрсдэл

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн өгөөжийн өөрчлөлтөөс (мөн хувиар) энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр орлогын өөрчлөлт (хувь хувиар) гэж тооцож болно. Энэ тохиолдолд санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүчийг дараах байдлаар тооцоолно.

EFR = Δ 1 нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг / Δ Эдийн засгийн ашигт байдал = Зээлд ногдох 1 -% / Балансын ашиг

Энэ томьёог ашиглан аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн ашиг 1%-иар өөрчлөгдвөл энгийн хувьцаа тус бүрийн цэвэр ашиг хэдэн хувиар өөрчлөгдөх вэ гэсэн асуултад тэд хариулдаг.

Энэ арга нь санхүүгийн хөшүүргийг үндсээр нь өөр өнцгөөс үнэлэх боломжийг олгодог. Хэрэв Европын үзэл баримтлалын дагуу бид юуны түрүүнд тухайн аж ахуйн нэгжийн менежерүүдэд шаардлагатай зээл авах шаардлагатай түвшинг тооцсон бол Америкийн санхүүгийн хөшүүргийн үзэл баримтлалыг тооцоолох нь юуны түрүүнд компанийн боломжит хувьцаа эзэмшигчдэд тусална. Энэ үзүүлэлт нь компанийн хувьцаа хэр сонирхол татахуйц байгааг харуулж, цаашдын үнийн өсөлтийг урьдчилан таамаглаж байна. Хөрөнгө оруулагч нь хувьцааг илүүд үздэг бөгөөд энэ нь компанийн ашиг орлого ижил хэмжээгээр нэмэгдэхийн хэрээр ногдол ашиг хэлбэрээр илүү их орлого авчирч, зах зээлийн үнэ нэмэгдэх нь хувьцааны одоогийн үнэд нөлөөлөх нь дамжиггүй.

Ашиг олох менежмент нь зохих зохион байгуулалт, арга зүйн тогтолцоог ашиглах, ашиг олох үндсэн механизмын талаархи мэдлэгийг агуулдаг орчин үеийн аргуудтүүний дүн шинжилгээ, төлөвлөлт. Банкны зээл ашиглах, өрийн үнэт цаас гаргах үед зээлийн гэрээний хугацаа буюу үнэт цаасны эргэлтийн хугацаанд хүү, өрийн хэмжээ тогтмол хэвээр байна. Өрийн үйлчилгээтэй холбоотой зардал нь бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалтын хэмжээнээс хамаардаггүй боловч аж ахуйн нэгжийн мэдэлд үлдсэн ашгийн хэмжээнд шууд нөлөөлдөг. Банкны зээл болон өрийн үнэт цаасны хүүг бизнесийн зардал (үйл ажиллагааны зардал) гэж үздэг тул өрийг санхүүжилтийн эх үүсвэр болгон ашиглах нь цэвэр орлогоос (жишээлбэл, хувьцааны ногдол ашиг) төлдөг бусад эх үүсвэрээс илүү зардал багатай байдаг. Гэсэн хэдий ч хөрөнгийн бүтцэд зээлсэн хөрөнгийн эзлэх хувь нэмэгдэх нь аж ахуйн нэгжийн төлбөрийн чадваргүй болох эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг. Санхүүжилтийн эх үүсвэрийг сонгохдоо үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн зохистой хослол, түүний аж ахуйн нэгжийн ашигт үзүүлэх нөлөөллийн түвшинг тодорхойлох шаардлагатай. Энэ зорилгод хүрэх гол механизмын нэг нь санхүүгийн хөшүүрэг юм.

Санхүүгийн хөшүүрэг (хөшүүрэг) нь аж ахуйн нэгжийн зээлсэн хөрөнгийн ашиглалтыг тодорхойлдог бөгөөд энэ нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн үнэ цэнэд нөлөөлдөг. Санхүүгийн хөшүүрэг нь объектив хүчин зүйл, энэ нь аж ахуйн нэгжийн ашигласан хөрөнгийн хэмжээгээр зээлсэн хөрөнгө гарч ирснээр үүсдэг бөгөөд энэ нь өөрийн хөрөнгөөс нэмэлт ашиг олох боломжийг олгодог.

Америкийн үзэл баримтлалын дагуу санхүүгийн хөшүүргийн санаа нь аж ахуйн нэгжийн өрийг төлөх тогтмол зардлаас үүдэлтэй цэвэр ашгийн хэлбэлзэл дээр үндэслэн эрсдлийн түвшинг үнэлэх явдал юм. Үүний үр нөлөө нь үйл ажиллагааны ашгийн аливаа өөрчлөлт (хүү ба татварын өмнөх ашиг) нь цэвэр ашигт илүү их өөрчлөлтийг бий болгодогт илэрдэг. Тоон хувьд энэ хамаарал нь санхүүгийн хөшүүргийн (SVFR) нөлөөллийн хүч чадлын үзүүлэлтээр тодорхойлогддог.

Хөшүүргийн харьцааны тайлбар: Энэ нь хүү, татварын өмнөх ашиг нь цэвэр орлогоос хэд дахин их байгааг харуулдаг. Коэффициентийн доод хязгаар нь нэгдмэл байдал юм. Аж ахуйн нэгжийн татсан зээлсэн хөрөнгийн харьцангуй хэмжээ их байх тусам түүнд төлсөн хүүгийн хэмжээ их байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн хүч өндөр, цэвэр ашиг нь өөрчлөгддөг. Ийнхүү урт хугацааны хөрөнгийн эх үүсвэрийн нийт хэмжээн дэх зээлсэн санхүүгийн эх үүсвэрийн эзлэх хувь нэмэгдэж байгаа нь тодорхойлсноор санхүүгийн хөшүүргийн хүчийг нэмэгдүүлэхтэй дүйцэхүйц, ceteris paribus нь санхүүгийн илүү тогтворгүй байдалд хүргэж, бага хэмжээгээр илэрхийлэгддэг. цэвэр ашгийг урьдчилан таамаглах. Жишээлбэл, ногдол ашиг төлөхөөс ялгаатай нь хүү төлөх нь заавал байх ёстой тул харьцангуй өндөр түвшинсанхүүгийн хөшүүрэг ч гэсэн бага зэрэг бууралтавсан ашиг байж болно сөрөг үр дагаварсанхүүгийн хөшүүргийн түвшин доогуур байгаа нөхцөл байдалтай харьцуулахад.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл өндөр байх тусам цэвэр ашиг ба хүү, татварын өмнөх ашгийн хоорондох шугаман бус хамаарал улам бүр нэмэгддэг. Санхүүгийн өндөр хөшүүрэгтэй нөхцөлд хүү, татварын өмнөх ашгийн бага зэрэг өөрчлөлт (өсөлт эсвэл бууралт) нь цэвэр орлогын мэдэгдэхүйц өөрчлөлтөд хүргэдэг.

Санхүүгийн хөшүүрэг нэмэгдэх нь үүнтэй холбоотой аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэлийн зэрэг нэмэгдэхэд хүргэдэг. болзошгүй сул талзээл, зээлийн хүү төлөх хөрөнгө. Үйлдвэрлэлийн ижил хэмжээтэй хоёр аж ахуйн нэгжийн хувьд, гэхдээ өөр түвшинсанхүүгийн хөшүүрэг, үйлдвэрлэлийн хэмжээ өөрчлөгдсөнөөс шалтгаалсан цэвэр ашгийн хэлбэлзэл нь ижил биш - илүү их хөрөнгөтэй аж ахуйн нэгжийн хувьд илүү их байдаг. өндөр үнэ цэнэсанхүүгийн хөшүүргийн түвшин.

Санхүүгийн хөшүүргийн Европын үзэл баримтлал нь зээлсэн хөрөнгийн янз бүрийн хувь хэмжээгээр өөрийн хөрөнгийн капиталд нэмж бий болгосон ашгийн түвшинг тусгасан санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний үзүүлэлтээр тодорхойлогддог. Энэхүү тооцооны аргыг эх газрын Европын орнуудад (Франц, Герман гэх мэт) өргөн ашигладаг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө (FLE) нь аж ахуйн нэгжийн эргэлтэд зээлсэн хөрөнгийг татан оролцуулснаар өөрийн хөрөнгийн өгөөж хэдэн хувиар нэмэгдэж байгааг харуулж, дараахь томъёогоор тооцоолно.

EGF =(1--Np)*(Ra--Tszk)*ZK/SK

Энд Нп нь орлогын албан татварын хувь хэмжээг нэгжээр илэрхийлнэ;

Рп - хөрөнгийн өгөөж (хүү, татварын өмнөх ашгийн дүнг хөрөнгийн жилийн дундаж дүнтэй харьцуулсан харьцаа), нэгжийн фракцаар;

Tsk - зээлсэн хөрөнгийн жигнэсэн дундаж үнэ, нэгжийн фракцаар;

ZK - зээлсэн хөрөнгийн жилийн дундаж зардал; SK нь өөрийн хөрөнгийн жилийн дундаж зардал юм.

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг тооцоолох дээрх томъёо нь гурван бүрэлдэхүүн хэсэгтэй.

¦ санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл ямар хэмжээгээр илэрч байгааг харуулдаг санхүүгийн хөшүүргийн татварын залруулагч (l-Нп). өөр өөр түвшинорлогын албан татвар;

¦ аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн ашигт ажиллагаа ба зээл, зээлийн хүүгийн жигнэсэн дундаж тооцоолсон хүүгийн зөрүүг тодорхойлдог санхүүгийн хөшүүргийн зөрүү (ra-Ts,k);

¦ санхүүгийн хөшүүрэг ZK/SK

аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгийн нэг рубльд ногдох зээлсэн хөрөнгийн хэмжээ. Инфляцийн нөхцөлд санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг инфляцийн түвшингээс хамааран авч үзэхийг санал болгож байна. Хэрэв аж ахуйн нэгжийн өрийн хэмжээ, зээл, зээлийн хүүг индексжүүлээгүй бол санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө нэмэгддэг, учир нь өрийн үйлчилгээ болон өрийг аль хэдийн элэгдүүлсэн мөнгөөр ​​төлдөг.

EGF=((1--Np)*(Ra - Tsk/1+i)*ZK/SK,

Энд i нь инфляцийн шинж чанар (үнийн өсөлтийн инфляцийн түвшин), нэгжийн фракц.

Санхүүгийн хөшүүргийг удирдах явцад татварын залруулагчийг дараахь тохиолдолд ашиглаж болно.

¦ дагуу бол янз бүрийн төрөлаж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд ялгаатай татварын хувь хэмжээг тогтоосон;

¦ дагуу бол тодорхой төрөл зүйлүйл ажиллагаа, аж ахуйн нэгж орлогын албан татварын хөнгөлөлтийг ашигладаг;

¦ аж ахуйн нэгжийн бие даасан охин компаниуд нь орлогын албан татварын хөнгөлөлттэй дэглэм мөрдөгдөж буй улсынхаа эдийн засгийн чөлөөт бүс, түүнчлэн гадаад улсад үйл ажиллагаа явуулж байгаа бол.

Эдгээр тохиолдолд үйлдвэрлэлийн салбарын эсвэл бүс нутгийн бүтцэд нөлөөлж, түүний татварын түвшингээс хамааран ашгийн бүтцэд нөлөөлөх замаар ашгийн татварын дундаж хэмжээг бууруулснаар татварын залруулагчийн нөлөөллийг бууруулах боломжтой юм. санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл (бусад бүх зүйл тэнцүү).

Санхүүгийн хөшүүргийн дифференциал нь санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө үүсэх нөхцөл юм. Нийт хөрөнгийн өгөөж (Ra) нь зээлсэн эх үүсвэрийн жигнэсэн дундаж үнээс (TZK) давсан тохиолдолд эерэг EFR үүсдэг.

Нийт хөрөнгийн өгөөж болон зээлсэн хөрөнгийн зардлын зөрүү нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг нэмэгдүүлнэ. Ийм нөхцөлд санхүүгийн хөшүүргийг нэмэгдүүлэх нь ашигтай, i.e. аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд зээлсэн хөрөнгийн эзлэх хувь. Хэрэв Ра< Цзк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Илүү өндөр эерэг утгасанхүүгийн хөшүүргийн ялгаатай байдал, өндөр байх тусам бусад зүйлс тэнцүү байх тусам түүний үр нөлөө.

Энэ үзүүлэлт өндөр динамиктай тул ашгийн удирдлагын үйл явцад байнгын хяналт тавих шаардлагатай байдаг. Энэ динамизм нь хэд хэдэн хүчин зүйлээс шалтгаална:

¦ зах зээлийн нөхцөл байдал муудсан үед санхүүгийн зах зээл(зээлийн хөрөнгийн нийлүүлэлт буурах), зээлсэн хөрөнгө босгох зардал огцом нэмэгдэж, аж ахуйн нэгжийн хөрөнгөөс бий болсон нягтлан бодох бүртгэлийн ашгийн түвшнээс давж болзошгүй;

¦ Зээлийн хөрөнгийг эрчимтэй татах явцад санхүүгийн тогтвортой байдал буурах нь дампуурлын эрсдэлийг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг бөгөөд энэ нь зээлдүүлэгчдийг санхүүгийн нэмэлт эрсдэлийн шимтгэлийг харгалзан зээлийн хүүг нэмэгдүүлэхийг шаарддаг. Үүний үр дүнд санхүүгийн хөшүүргийн зөрүүг тэг эсвэл бүр сөрөг утга болгон бууруулж болно. Үүний үр дүнд олж авсан ашгийнхаа нэг хэсэг нь өндөр хүүтэй өрийг төлөхөд зарцуулагдах тул өөрийн хөрөнгийн өгөөж буурах болно;

¦ үүнээс гадна нөхцөл байдал муудаж байх хугацаанд түүхий эдийн зах зээлборлуулалтын хэмжээ буурах тусам нягтлан бодох бүртгэлийн ашгийн хэмжээ буурдаг. Ийм нөхцөлд хөрөнгийн өгөөж буурсантай холбоотойгоор тогтвортой хүүтэй байсан ч сөрөг дифференциал үнэ цэнэ үүсч болно.

Дээрх шалтгааны улмаас санхүүгийн хөшүүргийн зөрүүний сөрөг утга нь аж ахуйн нэгжийн зээлсэн хөрөнгийн ашиглалтын өгөөж буурахад хүргэдэг гэж бид дүгнэж болно сөрөг нөлөө.

Санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг нь санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүчийг тодорхойлдог. Энэ коэффициент нь дифференциалаас үүдэлтэй эерэг эсвэл сөрөг үр нөлөөг үржүүлдэг. Эерэг дифференциал утгатай бол санхүүгийн хөшүүргийн харьцааны аливаа өсөлт нь түүний нөлөөлөл, өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг улам их хэмжээгээр нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг бөгөөд сөрөг дифференциал утгатай бол санхүүгийн хөшүүргийн харьцааны өсөлт нь түүний үр нөлөөг улам бүр бууруулахад хүргэдэг. өөрийн хөрөнгийн өгөөж.

Ийнхүү тогтмол зөрүүтэй байх үед санхүүгийн хөшүүргийн харьцаа нь өөрийн хөрөнгийн ашгийн хэмжээ, түвшинг нэмэгдүүлэх, мөн энэ ашгийг алдах санхүүгийн эрсдэлийн гол үүсгэгч юм.

Санхүүгийн эрсдэлийн түвшин, өөрийн хөрөнгийн ашигт байдалд санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн механизмын талаархи мэдлэг нь аж ахуйн нэгжийн өртөг, хөрөнгийн бүтцийг хоёуланг нь зориудаар удирдах боломжийг олгодог.

1. Санхүүгийн хөшүүргийг тооцоолох эхний арга.

Санхүүгийн хөшүүргийн мөн чанар нь аж ахуйн нэгжийн ашигт байдалд өрийн нөлөөлөлөөр илэрдэг.

Дээр дурьдсанчлан орлогын тайлан дахь зардлыг үйлдвэрлэлийн болон санхүүгийн зардалд бүлэглэх нь ашигт нөлөөлж буй хоёр үндсэн хүчин зүйлийг тодорхойлох боломжийг бидэнд олгодог.

• 1) эргэлтийн болон эргэлтийн бус хөрөнгийг санхүүжүүлэхтэй холбоотой зардлын менежментийн хэмжээ, бүтэц, үр ашиг;
• 2) санхүүжилтийн эх үүсвэрийн хэмжээ, бүтэц, өртөг [аж ахуйн нэгжийн сан.

Ашгийн үзүүлэлтүүдийг үндэслэн аж ахуйн нэгжийн ашигт ажиллагааны үзүүлэлтүүдийг тооцдог. Тиймээс санхүүжилтийн эх үүсвэрийн хэмжээ, бүтэц, өртөг нь аж ахуйн нэгжийн ашигт ажиллагаанд нөлөөлдөг.

Аж ахуйн нэгжүүд санхүүжилтийн янз бүрийн эх үүсвэрийг ашигладаг, үүнд хувьцаа байршуулах, зээл, зээлийг татах зэргээр ашигладаг. Хувьцаат капиталыг татах нь ямар ч хугацаагаар хязгаарлагдахгүй тул хувьцаат компани нь хувьцаа эзэмшигчдийн цуглуулсан хөрөнгийг өөрийн хөрөнгө гэж үздэг.

Таталцал бэлэн мөнгөзээл, зээлээр хязгаарлагдмал тодорхой хугацаа. Гэсэн хэдий ч тэдгээрийг ашиглах нь шинэ хувьцаа эзэмшигчид гарч ирснээс болж алдагдах боломжтой хувьцаат компанийн удирдлагад хяналт тавихад тусалдаг.

Аж ахуйн нэгж зөвхөн өөрийн хөрөнгөөр ​​зардлаа санхүүжүүлж ажиллах боломжтой, харин ямар ч аж ахуйн нэгж зөвхөн зээлсэн хөрөнгөөр ​​үйл ажиллагаа явуулах боломжгүй. Дүрмээр бол аж ахуйн нэгж хоёр эх үүсвэрийг ашигладаг бөгөөд тэдгээрийн хоорондын хамаарал нь өр төлбөрийн бүтцийг бүрдүүлдэг. Өр төлбөрийн бүтцийг санхүүгийн бүтэц, урт хугацаат өр төлбөрийн бүтцийг капиталын бүтэц гэж нэрлэдэг. Тиймээс хөрөнгийн бүтэц нь салшгүй хэсэгсанхүүгийн бүтэц. Хөрөнгийн бүтцийг бүрдүүлдэг, өөрийн болон тогтмол хугацаатай зээлсэн хөрөнгийн хувийг агуулсан урт хугацаат өр төлбөрийг байнгын капитал гэнэ.

Капиталын бүтэц = санхүүгийн бүтэц - богино хугацаат өр = урт хугацаат өр төлбөр (тогтмол капитал)

Санхүүгийн бүтцийг (бүхэл бүтэн өр төлбөрийн бүтэц) бүрдүүлэхдээ дараахь зүйлийг тодорхойлох нь чухал юм.

• 1) урт болон богино хугацааны зээлсэн хөрөнгийн харьцаа;
• 2) урт хугацааны эх үүсвэр (өөрийн болон зээлсэн хөрөнгө) тус бүрийн нийт өр төлбөрт эзлэх хувь.

Зээл авсан хөрөнгийг хөрөнгийн санхүүжилтийн эх үүсвэр болгон ашиглах нь санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг бий болгодог.

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө: урт хугацааны зээлсэн хөрөнгийг төлбөрөө төлж байгаа хэдий ч ашиглах нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг.

Аж ахуйн нэгжийн ашгийг борлуулалтын өгөөж, хөрөнгийн өгөөж (ашиг/хөрөнгө) болон өөрийн хөрөнгийн өгөөж (ашиг/өмч)-ийн харьцаа зэрэг ашигт ажиллагааны харьцаагаар үнэлдэг гэдгийг санацгаая.

Өөрийн хөрөнгийн өгөөж ба хөрөнгийн өгөөжийн хоорондын хамаарал нь компанийн өрийн ач холбогдлыг илтгэнэ.

Өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа (зээлсэн хөрөнгийг ашиглах тохиолдолд) = ашиг - өрийн эргэн төлөлтийн хүү * зээлсэн хөрөнгө / өөрийн хөрөнгө

Өрийн зардлыг харьцангуй ба үнэмлэхүй хэлбэрээр илэрхийлж болно гэдгийг бид танд сануулж байна, i.e. зээл эсвэл зээлийн хүүд шууд хуримтлагдсан хүү, мөнгөн дүнгээр - зээлийн үлдэгдэл дүнг ашиглалтын хугацаанд өгсөн хүүгийн хэмжээгээр үржүүлэн тооцсон хүүгийн төлбөрийн хэмжээ.

Хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа - ашиг/хөрөнгө

Ашгийн утгыг авахын тулд энэ томъёог өөрчилье.

Ашиг = хөрөнгийн өгөөж * хөрөнгө

Хөрөнгийг санхүүжилтийн эх үүсвэрийн хэмжээгээр илэрхийлж болно, өөрөөр хэлбэл. урт хугацаат өр төлбөрөөр дамжуулан (өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн нийлбэр):

Хөрөнгө = өмч ​​+ өрийн капитал

Үр дүнгийн хөрөнгийн илэрхийлэлийг ашгийн томъёонд орлъё.

Ашиг = хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа * (өөрийн хөрөнгө + өрийн капитал)

Эцэст нь, ашгийн үр дүнгийн илэрхийлэлийг өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн урьд өөрчилсөн томъёогоор орлъё.

Өөрийн хөрөнгийн өгөөж = хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа (өөрийн хөрөнгө + өрийн капитал) - өр төлбөрийн хүү * өрийн капитал / өмчийн капитал

Өөрийн хөрөнгийн өгөөж = хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа * өмч + хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа * өрийн капитал - өрийн эргэн төлөлтийн хүү * өрийн капитал / өмч

Өөрийн хөрөнгийн өгөөж = хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа * өөрийн хөрөнгө + өрийн капитал * (хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа - өрийн эргэн төлөлтийн хүү) / өөрийн хөрөнгө

Ийнхүү хөрөнгийн өгөөжийн харьцааны үнэ цэнэ нь урт хугацаат зээлсэн хөрөнгийн хүүгээс өндөр болтол өрийн хэмжээ өсөх тусам өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа өсдөг. Энэ үзэгдлийг санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө гэж нэрлэдэг.

Үйл ажиллагаагаа зөвхөн өөрийн хөрөнгөөр ​​санхүүжүүлдэг аж ахуйн нэгжийн хувьд өөрийн хөрөнгийн өгөөж нь хөрөнгийн өгөөжийн 2/3 орчим; Зээлийн хөрөнгө ашиглаж байгаа аж ахуйн нэгж хөрөнгийн өгөөжийн 2/3-ыг нэмж санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөлтэй байна. Үүний зэрэгцээ өөрийн хөрөнгийн өгөөж нь хөрөнгийн бүтцэд гарсан өөрчлөлт (өөрийн хөрөнгө ба урт хугацаат зээлсэн хөрөнгийн харьцаа) болон урт хугацааны зээлсэн эх үүсвэрийг татах зардал болох хүүгийн түвшин зэргээс хамаарч нэмэгдэж, буурдаг. Эндээс санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө гарч ирдэг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн тоон үнэлгээг дараахь томъёогоор гүйцэтгэнэ.

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч = 2/3 (хөрөнгийн өгөөж - хүүзээл ба зээл дээр) * (урт хугацаатай зээлсэн хөрөнгө / өөрийн хөрөнгө)

Дээрх томъёоноос харахад санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө нь хөрөнгийн өгөөж болон урт хугацааны зээлсэн хөрөнгийн үнэ (өртөг) болох хүүгийн түвшин хоёрын хооронд зөрүүтэй үед үүсдэг. Энэ тохиолдолд жилийн хүүг зээлийн хугацаанд тохируулж, дундаж хүү гэж нэрлэдэг.

Дундаж хүү - дүн шинжилгээ хийсэн хугацааны бүх урт хугацаат зээл, зээлийн хүүгийн нийлбэр / дүн шинжилгээ хийсэн хугацаанд татсан зээл, зээлийн нийт дүн * 100%

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөний томъёонд хоёр үндсэн үзүүлэлт орно.

• 1) хөрөнгийн өгөөж ба дундаж хүүгийн зөрүүг дифференциал гэж нэрлэдэг;
• 2) хөшүүрэг гэж нэрлэгддэг урт хугацааны өр болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа.

Үүнд үндэслэн санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн томъёог дараах байдлаар бичиж болно.

Санхүүгийн хөшүүрэг = 2/3 дифференциал * хөшүүрэг

Татвар төлсний дараа зөрүүний 2/3 нь үлдэнэ. Төлсөн татварыг харгалзан санхүүгийн хөшүүргийн хүчийг дараах байдлаар илэрхийлж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч = (1 - ашгийн татварын хувь хэмжээ) * 2/3 дифференциал * хөшүүрэг

Зөвхөн ялгавартай байдлыг хянах замаар шинэ зээл авах замаар өөрийн хөрөнгийн ашиг орлогыг нэмэгдүүлэх боломжтой бөгөөд үнэ цэнэ нь дараахь байж болно.

• 1) хөрөнгийн өгөөж дундаж хүүгээс өндөр байвал эерэг (санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө эерэг);
• 2) тэгтэй тэнцүү, хөрөнгийн өгөөж нь дундаж хүүтэй тэнцүү бол (санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө 0 байна);
• 3) хөрөнгийн өгөөж дундаж хүүгээс доогуур байвал сөрөг (санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө сөрөг).

Ийнхүү зээлийн дундаж хүү нь хөрөнгийн өгөөжийн харьцааны утгатай тэнцэх хүртэл зээлийн эх үүсвэр өсөх тусам өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн харьцааны үнэ цэнэ өснө. Дундаж хүү ба хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа тэнцүү байх үед хөшүүргийн нөлөө "урвуу" болж, зээлсэн хөрөнгийн хэмжээ цаашид нэмэгдэх тусам ашиг нэмэгдэж, ашиг орлого нэмэгдэхийн оронд бодит алдагдал, ашиггүй байдал нэмэгдэх болно. аж ахуйн нэгж бий болно.

Бусад үзүүлэлтүүдийн нэгэн адил санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн түвшин заавал байх ёстой оновчтой утга. Хамгийн оновчтой түвшин нь хөрөнгийн өгөөжийн 1/3-1/3 байна гэж үздэг.

2. Санхүүгийн хөшүүргийг тооцох хоёр дахь арга

Үйлдвэрлэлийн (үйл ажиллагааны) хөшүүрэгтэй зүйрлэвэл санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүчийг цэвэр ба нийт ашгийн өөрчлөлтийн хурдны харьцаагаар тодорхойлж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч = цэвэр ашгийн өөрчлөлтийн хувь / нийт ашгийн өөрчлөлтийн хувь

Энэ тохиолдолд санхүүгийн хөшүүргийн хүч нь нийт ашгийн өөрчлөлтөд цэвэр ашгийн мэдрэмжийн түвшинг илэрхийлдэг.

3. Санхүүгийн хөшүүргийг тооцох гурав дахь арга

Санхүүгийн хөшүүргийг мөн хөрөнгө оруулалтын цэвэр гүйцэтгэл (хүү, татварын өмнөх ашиг) өөрчлөгдсөний улмаас гүйлгээнд байгаа энгийн хувьцааны нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр орлогын хэдэн хувиар өөрчлөгдөхийг тодорхойлж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч = энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн өөрчлөлт / хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнгийн өөрчлөлтийн хувь

Санхүүгийн хөшүүргийн томъёонд багтсан үзүүлэлтүүдийг авч үзье.

Гүйлгээнд байгаа нэг энгийн хувьцаанд ногдох ашгийн тухай ойлголт.

Гүйлгээнд байгаа хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн харьцаа = цэвэр ашиг - давуу эрхийн хувьцааны ногдол ашгийн хэмжээ / эргэлтэд байгаа энгийн хувьцааны тоо.

гүйлгээнд байгаа энгийн хувьцааны тоо = нийт гаргасан энгийн хувьцааны тоо - компанийн багцад эзэмшиж буй энгийн хувьцаа

Нэг хувьцаанд ногдох ашгийн харьцаа нь хамгийн өндөр үзүүлэлтүүдийн нэг гэдгийг санаарай чухал үзүүлэлтүүдкомпанийн хувьцааны зах зээлийн үнэд нөлөөлөх. Гэсэн хэдий ч дараахь зүйлийг санах нь зүйтэй.

• 1) ашиг нь залилангийн объект бөгөөд ашигласан аргуудаас хамаарна нягтлан бодох бүртгэлзохиомлоор өндөр (FIFO арга) эсвэл бага (LIFO арга) байж болно;
• 2) ногдол ашгийн төлбөрийн шууд эх үүсвэр нь ашиг биш, харин бэлэн мөнгө;
• 3) компани өөрийн хувьцааг худалдаж авснаар тэдний эргэлтэд байгаа тоог бууруулж, улмаар нэгж хувьцаанд ногдох ашгийн хэмжээг нэмэгдүүлнэ.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнгийн тухай ойлголт. Барууны санхүүгийн менежментэд аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үр дүнг тодорхойлох дөрвөн үндсэн үзүүлэлтийг ашигладаг.

• 1) нэмүү өртөг;
• 2) хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны нийт үр дүн;
• 3) хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн;
• 4) хөрөнгийн өгөөж.
• 1. Нэмэгдсэн өртөг (VA) нь үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүний өртөг болон ашигласан түүхий эд, материал, үйлчилгээний өртгийн хоорондын зөрүү юм.

Нэмүү өртөг - үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүний өртөг - хэрэглэсэн түүхий эд, материал, үйлчилгээний өртөг

Өөрийнхөөрөө эдийн засгийн мөн чанарнэмүү өртөг. үйлдвэрлэлийн явцад шинээр бий болсон нийгмийн бүтээгдэхүүний үнэ цэнийн тэр хэсгийг илэрхийлнэ.

Нийгмийн бүтээгдэхүүний өртгийн өөр нэг хэсэг бол ашигласан түүхий эд, материал, цахилгаан, хөдөлмөр гэх мэт зардал юм.

2. Хөрөнгө оруулалтын нийт үйл ажиллагааны үр дүн (GREI) нь нэмэгдсэн өртөг ба цалингийн зардал (шууд ба шууд бус) хоорондын зөрүү юм. Мөн цалинг хэтрүүлэн зарцуулсны татварыг нийт дүнгээс хасч болно.

Хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын нийт үр дүн = нэмэгдсэн өртөг - цалин хөлсний зардал (шууд ба шууд бус) - цалингийн хэт зардлын татвар

Хөрөнгө оруулалтын нийт үйл ажиллагааны үр дүн (BREI) нь завсрын үзүүлэлт юм санхүүгийн үр дүнаж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа, тухайлбал түүнийг тооцоолохдоо харгалзан үзсэн зардлыг нөхөх хөрөнгийн хүрэлцээний үзүүлэлт.

3. Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн (NREI) нь хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны нийт үр дүн болон үндсэн хөрөнгийг нөхөн сэргээх зардлын зөрүү юм. Эдийн засгийн мөн чанартаа бол хөрөнгө оруулалтыг ашигласны нийт үр дүн нь хүү, татварын өмнөх ашгаас өөр зүйл биш юм. Практикт номын ашгийг ихэвчлэн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн гэж үздэг бөгөөд энэ нь буруу, учир нь дансны ашиг (баланс руу шилжүүлсэн ашиг) нь зөвхөн хүү, татвар төдийгүй ногдол ашиг төлсний дараах ашгийг илэрхийлдэг.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн = хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын нийт үр дүн - үндсэн хөрөнгийг нөхөн сэргээх зардал (элэгдэл)

4. Хөрөнгийн өгөөж (RA). Ашигт ажиллагаа гэдэг нь үр дүнг зарцуулсан мөнгөтэй харьцуулсан харьцаа юм. Хөрөнгийн өгөөж гэдэг нь хүү, татварын өмнөх ашгийн хөрөнгө буюу үйлдвэрлэлд зарцуулсан хөрөнгийн харьцааг хэлнэ.

Хөрөнгийн өгөөж = (хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн / хөрөнгө) * 100%

Хөрөнгийн өгөөжийн томъёог өөрчлөх нь борлуулалтын өгөөж, хөрөнгийн эргэлтийн томъёог олж авах боломжийг танд олгоно. Үүнийг хийхийн тулд бид энгийн математик дүрмийг ашиглах болно: бутархайн хуваагч ба хуваагчийг ижил тоогоор үржүүлэх нь бутархайн утгыг өөрчлөхгүй. Бутархайн хүртэгч ба хуваагчийг (хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа) борлуулалтын хэмжээгээр үржүүлж, гарсан үзүүлэлтийг хоёр бутархай болгон хуваая.

Хөрөнгийн өгөөж = (хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн * борлуулалтын хэмжээ / хөрөнгө * борлуулалтын хэмжээ) * 100% = (хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн / борлуулалтын хэмжээ) * (борлуулалтын хэмжээ / хөрөнгө) * 100%

Үүний үр дүнд бий болсон хөрөнгийн өгөөжийн томъёог ерөнхийд нь DuPont томъёо гэж нэрлэдэг. Энэ томъёонд орсон үзүүлэлтүүд нь өөрийн гэсэн нэр, утгатай. Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнг борлуулалтын хэмжээтэй харьцуулсан харьцааг арилжааны ашиг гэж нэрлэдэг. Үндсэндээ энэ коэффициентборлуулалтын ашгийн харьцаанаас өөр юу ч биш. "Борлуулалтын хэмжээ / хөрөнгө" гэсэн үзүүлэлтийг үндсэндээ хувиргах харьцаа гэж нэрлэдэг бөгөөд энэ харьцаа нь хөрөнгийн эргэлтийн харьцаанаас өөр зүйл биш юм. Тиймээс хөрөнгийн ашигт ажиллагааг зохицуулах нь арилжааны ашиг (борлуулалтын ашиг) болон хувирлын харьцаа (хөрөнгийн эргэлт) -ийг зохицуулахад хүргэдэг. Гэхдээ санхүүгийн хөшүүрэг рүү буцъя. Гүйлгээнд байгаа энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнгийн томъёог санхүүгийн хөшүүргийн хүчний томъёонд орлъё.

Санхүүгийн хөшүүргийн хүч = гүйлгээнд байгаа энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн хэдэн хувиар өөрчлөгдөх / хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнд гарсан өөрчлөлтийн хувь = (цэвэр ашиг - давуу эрхийн хувьцааны ногдол ашгийн хэмжээ / эргэлтэд байгаа энгийн хувьцааны тоо) / (цэвэр үр дүн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа / хөрөнгө ) * 100%

Энэхүү томьёо нь хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн нэг хувиар өөрчлөгдвөл эргэлтэд байгаа нэг энгийн хувьцааны цэвэр ашиг хэдэн хувиар өөрчлөгдөхийг тооцоолох боломжийг танд олгоно.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн механизмын үр дүнтэй үйл ажиллагаа нь төлөвлөлт, хяналтанд үндсэн үзүүлэлтүүдийг ашиглахтай холбоотой байдаг.

Эдгээр үзүүлэлтүүдийн нэг нь санхүүгийн хөшүүрэг юм.

Санхүүгийн удирдлагын практикт санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний хоёр ойлголтыг ашигладаг.

Баруун Европын үзэл баримтлал нь зээлийн оновчтой бодлогыг сонгохдоо санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн цар хүрээг анхаарч үздэг. урт хугацааны өр төлбөрийн хэмжээ, бүтцийг өөрчлөх замаар үр ашигт нөлөөлөх боломжит боломж гэж тодорхойлдог. зээл ашиглах үед өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг нэмэгдүүлэх.

Америкийн үзэл баримтлал нь санхүүгийн эрсдэлийг үнэлэхдээ санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөнд анхаарлаа хандуулдаг. Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг хөрөнгө оруулалтын цэвэр үйл ажиллагааны үр дүнд (NREI) (%)-ийн өөрчлөлтөөр бий болсон хөрөнгийн энгийн хувьцаа тус бүрийн цэвэр ашгийн өөрчлөлт (%) гэж тайлбарладаг. Иймээс их (%), ашиг бага байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн хүч, санхүүгийн эрсдэл төдий чинээ их байх болно.

Санхүүгийн менежерийн үйл ажиллагаанд эдгээр ойлголтыг хэрхэн ашиглах талаар авч үзье.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний эхний хувилбар (FL) нь түүний бие даасан элементүүд өөр өөр утгатай байдаг тул хөрөнгийн бүтцэд гарсан өөрчлөлтийн нөлөөн дор цэвэр ашиг ба нийт орлогын хоорондын хамаарлыг тодорхойлдог.

Энэ нь мэдэгдэж байна

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг (EFF) дараах томъёогоор илэрхийлнэ.

IN ерөнхий үзэлСанхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний (FLE) томъёог дараах байдлаар илэрхийлж болно.

Хэрэв дифференциал (D) сөрөг утгатай бол энэ нь зээлийн хүү нь эдийн засгийн ашгаас өндөр байгааг харуулж байна, өөрөөр хэлбэл та зээл авах ёсгүй.

Хэрэв D нь эерэг утгатай бол та зээлийг нэмэгдүүлэх боломжтой, гэхдээ санхүүгийн хөшүүрэг (FL) нэмэгдэх үед зээлдүүлэгчид зээлийн хүүг нэмэгдүүлэх хандлагатай байдаг тул зээлдүүлэгчийн эрсдэл нь зээлийн хүүгээр илэрхийлэгддэг. дифференциалын утга: энэ нь том байх тусам эрсдэл бага байх болно.

EDF хөшүүрэг нь зээлдэгчийн үйл ажиллагааг илэрхийлдэг. Хэрэв хөшүүрэг тэг байвал EFR = 0. Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн бодлогыг тодорхойлохдоо EFR-ийн оновчтой харьцааг тодорхойлох нь чухал, учир нь EFR-ийг дутуу үнэлэх нь зээлийн боломжийг хязгаарладаг бол үүнтэй зэрэгцэн EFR-ийг хэтрүүлэн үнэлэх нь зээлийн боломжийг нэмэгдүүлдэг. аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэл.

Харьцуулъя санхүүгийн бодлогохоёр аж ахуйн нэгж: Витяз ХХК ба Атлант ХК. Ерөнхий нөхцөл: татварын дарамт
, өөрөөр хэлбэл коэффициент;

зээлийн дундаж хүү - 15%;

эдийн засгийн ашигт ажиллагаа (ER) – 20%.

Витяз ХХК, 2000 мянган рубльтэй. өөрийн хөрөнгө, зээл ашигладаггүй.

CJSC Atlant нь 1000 мянган рубльтэй. 50% нь зээлсэн, 50% нь өөрийн хөрөнгө.

Сонголт II

Зээлийн хүүг 22 хувьд хүргэнэ.

.

.

Сонголт III

Зээлийн хүүг 45 хувьд хүргэнэ.

.

.

1. Аж ахуйн нэгж зөвхөн өөрийн хөрөнгийг ашиглан түүнийг бууруулна

ашигт ажиллагаа ойролцоогоор байна
, өөрөөр хэлбэл RSS =? ER + EGF,

Үүнд РС – өөрийн хөрөнгийн өгөөж;

ER - эдийн засгийн ашиг.

2. Зээл ашиглаж байгаа аж ахуйн нэгж нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг (ROE) зээлсэн болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа, хүүгийн үнийн дүнгээс хамаарч нэмэгдүүлж, бууруулна.

тэдгээр. Зээлийн хүү төлөх хөрөнгийн хэрэгцээг ER нөхөх ёстой.

Дундаж хүүг арифметик дундаж буюу жигнэсэн дундажаар тодорхойлно.

Заримдаа давуу эрхийн хувьцааг зээл дээр нэмдэг бөгөөд энэ тохиолдолд зардал (ногдол ашиг төлөх + энэ ашгийн татвар) - гаргах, байршуулах зардлыг нэмэх шаардлагатай.

Түүнчлэн, Төв банкнаас тогтоосон хэмжээнээс хэтэрсэн бүх хүү, даатгалын төлбөр болон ашгийн бусад төлбөрийг эдгээр эх үүсвэртэй холбоотой зардалд оруулна.

3. Хэрэв шинээр зээл авах нь EGF-ийн өсөлтөд хүргэдэг бол дифференциал их байх тусам эрсдэл бага, ялгаа нь бага байх тусам эрсдэл их байх тул дифференциал нь оновчтой өсөлттэй тохиолдолд л ашигтай байх болно.

Тиймээс өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх талаар шийдвэр гаргахдаа

эх сурвалж, та дифференциал дээр анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй.

Дифференциал нь сөрөг байх ёсгүй. Гэсэн хэдий ч зарим тохиолдолд сөрөг зөрүүтэй ч гэсэн зээл ашиглах шаардлагатай байдаг. Энэ тохиолдолд та хөшүүргийн гар болон RSS-ийн шалгуур үзүүлэлт дээр анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй.

Энэ үүргийг тэмдэглэх нь чухал юм өглөг. Энэ нь ихэвчлэн өрийн үйлчилгээний зардлыг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэггүй тул дифференциал болон хөшүүргийн өсөлтөд нөлөөлдөг бөгөөд энэ нь EFR-ийг нэмэгдүүлдэг. Энэ нь гажуудуулдаг том зурагзээлийн хэрэгцээ. Энэ нь санхүүгийн менежментийн стратеги, тактиктай давхцах (хөндлөнгөөс оролцох) талбартай илүү холбоотой тул үүнийг анхаарч үзэхгүй байх нь дээр.