Apsauga nuo priešiškų susijungimų ir įsigijimų. Įvairių metodų klasifikacija

Visi apsaugos nuo priešiško perėmimo būdai, kuriuos naudoja Rusijos rinkoje esančios įmonės, sąlyginai gali būti suskirstyti į dvi klases - prevencinius ir aktyvius metodus Rudyk N.B. Apsaugos nuo priešiško perėmimo būdai: Proc. praktiška Nauda. - M.: verslas, 2006. p. 309

Dėl Rusijos priešiškų perėmimų specifinių bruožų prevenciniai gynybos metodai vidutiniškai turi daug didesnį potencialų efektyvumą nei aktyvūs. Juk po to, kai Rusijos įmonė buvo užpulta, jai tiesiog gali neužtekti rimtų apsaugos priemonių. Prevencinę gynybą įmonės naudoja siekdamos sumažinti tikimybę kada nors tapti priešiško perėmimo taikiniu. Rusijos Federacijoje didžiausią populiarumą įgijo šie prevenciniai apsaugos nuo priešiškų perėmimų būdai:

1. Reorganizavimas: išbraukimas ir pertvarkymas į CJSC (LLC);
2. Akcijų išpirkimas iš smulkiųjų akcininkų (apsauga nuo žaliojo šantažo);
3. Smulkiųjų akcininkų „įšaldymas“ (turto išėmimas ir vėlesnis akcijų supirkimas);
4. Įmonės atskyrimas;
5. Įmonės likvidavimas ir jos turto perdavimas naujam juridiniam asmeniui (UAB arba UAB);
6. Turto paėmimas dukterinėms įmonėms (CJSC arba LLC);
7. Registratoriaus keitimas;
8. Skolų krūvio stebėjimas;
9. Ryklio repelentas;
10. Ieškoti „baltojo riterio“;
11. Strateginio aljanso sukūrimas.;
12. Išėjimas į IPO.

Panagrinėkime kai kuriuos prevencinius apsaugos nuo įgimtų sugėrimų būdus.

Superdauguma. Šis metodas taikomas, kai priimami ypatingi sprendimai, pavyzdžiui, svarstant pasiūlymą pirkti įmonę perėmus arba klausimą pakeisti jos vadovybę. Didesnės daugumos išlyga svyruoja nuo 60% iki 80%, o tai yra minimalus akcininkų procentas, reikalingas bet kokiam sprendimui patvirtinti. Ši priemonė riboja įsigyjančios bendrovės galimybes perimti tikslinę bendrovę, net jei agresoriui pavyko suvaldyti direktorių valdybą, ir padeda subalansuoti valdymo interesus su tikslinės bendrovės akcininkų interesais.

Kai kurie tyrimai rodo, kad didžiosios daugumos sąlyga padidina akcijų vertę, o kiti tyrimai rodo, kad nėra atitinkamo poveikio. Tuo pačiu metu akcininkų veiksmų koordinavimo kaštų augimą dažnai neutralizuoja atstovavimo kaštų mažėjimas. Raider priešiškas susijungimo perėmimas

Daugumos Rusijos įmonių įstatuose yra daugumos reikalavimas, reglamentuojantis svarbiausius su įmonės veikla susijusius klausimus. Pavyzdžiui, VimpelCom turi 80 % didžiosios daugumos slenkstį. Šis faktas išaiškėjo, kai 2005 m. reideris nesugebėjo panaikinti šios nuostatos, pateikęs ieškinį smulkiajam bendrovės akcininkui, kuris pareikalavo pakeisti įstatus taip, kad esminiams klausimams išspręsti pakaktų paprastos daugumos direktorių valdyboje. , Norvegijos bendrovei „Telenor“, kurios, kaip akcininkės „VimpelCom“ interesai šioje byloje buvo pažeisti, 80 proc. normą pavyko apginti tik Rusijos Federacijos Aukščiausiajame Teisme (28).

Strateginio aljanso sukūrimas. Šis apsaugos tipas primena „baltojo riterio“ metodą, tačiau skirtingai nei pastarasis, jis taikomas prieš atsirandant absorbcijos grėsmei. Dviejų ar daugiau įmonių strateginis aljansas gali apsaugoti visas šalis nuo nepageidaujamų perėmimų. Tačiau tuo pat metu yra rizika, kad strateginis partneris transformuosis į „pilkąjį riterį“ ir bandys perimti partnerę įmonę, naudodamasis jam prieinama viešai neatskleista informacija. Be to, sukurti veiksmingą aljansą yra labai sunki užduotis.

Rusijos praktikoje yra sėkmingo strateginių aljansų organizavimo pavyzdžių: Verysell grupė 2002 m. pabaigoje sukūrė ištisą technologiją patraukliam verslui įsigyti, Vest ir Metatechnology sudarė vieną ir gana veiksmingą organizmą. Tačiau daugelis bandymų sukurti teisingą arba „įtraukiančią“ asociaciją žlunga. Pagautas tarp trijų svorio centrų (Verysell, Compulink, White Wind), Compulink prekybos tinklas praktiškai nustojo egzistavęs, Parus ir Galaktika po trumpos partnerystės vėl išsiskyrė Tuzhilin A. Apsaugos nuo priešiškų konkurentų veiksmų sistemos sukūrimas m. įmonių grupė. - In: Vertybinių popierių rinka, 2003, Nr. 11, p. 18-21.

Turto apsauga. Ideali gynyba yra teisinė struktūra, kuri neleidžia reideriams atimti iš savininkų turto arba verčia agresorius už juos sumokėti didelę kainą, kad savininkai galėtų išlaikyti reikiamą kontrolės laipsnį.

Turto perdavimas trečiajai šaliai yra įprasta gynybos priemonė Rusijoje. Paprastai tokie sandoriai yra gana prieštaringi, kartais apsimestiniai ir nereiškia, kad mainais gaunamas atitinkamas ekvivalentas. Tačiau jie pažeidžia smulkiųjų akcininkų teises. Esant nepakankamam sandorio teisėtumui ir praradus turtą, smulkieji akcininkai gali kreiptis į teismą, kad gautų nuostolių kompensaciją, kuri gali būti išmokėta iš asmeninių vadovų lėšų, jeigu jų veiksmai būtų pripažinti neteisėtais. Dėl to jie gali lengvai prarasti savo turtą. Teisingesnis yra pasirinkimas, kai įmonės keičiasi vienodos vertės turtu (tokia operacija vadinama kryžminiu užtikrinimu). Tuo pačiu metu jų balansų būklė neblogėja. Apskritai rizika, kad turto apsauga lems nuostolius ne tik vadovams ir kontroliuojantiems akcininkams, bet ir smulkiesiems akcininkams, yra per didelė. Kol Rusijos įmonių teisė nenustatys aiškių taisyklių, reglamentuojančių perėmimo gynybos metodus, tokios atsakomosios priemonės bus brangios ir rizikingos.

Puikus patikos fondo panaudojimo turtui apsaugoti pavyzdys buvo „Jukos“ nuosavybės struktūra. Laikraščio „Kommersant“ duomenimis, 44% „Jukos“ akcijų priklausė aštuoniems patikos fondams. Juos valdė dvi patikos bendrovės, registruotos Britanijos Normandijos salose. Be to, turtas iš atskirų savininkų patikos bendrovėms buvo perduotas tik 2004 m. vasario mėn. Patikėjimo struktūra leido patikimai ir labai greitai paslėpti skoloms grąžinti naudojamų lėšų kilmę, nes buvo paprasta pakeisti gavėjui, pasiūlyti potencialiems investuotojams skolintų lėšų grąžos garantiją.

Kita turto apsaugos rūšis yra įsipareigojimų restruktūrizavimas didinant skolą. Tai reiškia viso turto ir įsipareigojimų perdavimą ūkinę veiklą vykdančiai įmonei. Šį metodą sėkmingai panaudojo Togliattiazot vadovybė.

strateginiai įsigijimai. Jie leidžia apsunkinti priešiško perėmimo procesą. Tačiau jų, kaip prevencinės priemonės, trūkumai apima potencialaus agresoriaus elgesio nenuspėjamumą prieš pateikiant oficialų perėmimo pasiūlymą. Todėl tokio tipo apsauga Rusijoje praktiškai nebuvo platinama.

Vienas iš nedaugelio šio metodo taikymo pavyzdžių – 2005 m. balandžio mėn. Norilsk Nickel įsigijo kontrolinį registratoriaus CJSC „Unified Registrar“ akcijų paketą. Naudojant „savo“ (kontroliuojamo) registratoriaus galimybes lengviau sukurti apsauga nuo priešiškų perėmimų.

Rusijos kompanijoms prieinami aktyvūs apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodai savo įvairove nesiskiria Ignatišinas Ju. Susijungimai ir įsigijimai: strategija, taktika, finansai. - Sankt Peterburgas: Petras, 2005. - p. 334..

Štai keletas aktyvių apsaugos būdų, kuriuos dažniausiai galima pastebėti praktikoje:

- Akcijų judėjimo blokavimas
- Registro panaikinimo užraktas
– Priešieškiniai
- Papildoma emisija
-Skubus turto perėmimas naujam juridiniam asmeniui
- Priešpriešinis savų akcijų pirkimas

Tačiau jei agresorius yra profesionalas Rusijos priešiškų perėmimų rinkoje, tai greičiausiai jis jau viskuo „susitvarkė“, o sėkmingos gynybos šansų kompanija turi mažai. Jei agresorius turi prieigą prie administracinių išteklių, tikslinė korporacija praranda net šias galimybes.

Apie veiksmingą apsaugos strategiją Rusijos Federacijos sąlygomis galima kalbėti tik dėl prevencinių apsaugos būdų.

Vakarietiškų apsaugos nuo priešiškų perėmimų Rusijos įmonių kontrolės rinkoje metodų galimo efektyvumo vertinimo rezultatai pateikti lentelėje. 2.

2 lentelė. Vakarų apsaugos nuo priešiškų perėmimų Rusijos Federacijoje metodų panaudojimo galimybės Molotnikovas A. Susijungimai ir įsigijimai: Rusijos patirtis. - M., 2006. - p. 301.

vakarietiškas metodas	Potencialas Rusijoje
Padalinta direktorių valdyba	Neįmanoma (AO įstatymas)
didžioji dauguma	gal būt
teisinga kaina	Neįmanomas
nuodų tabletes	Neįmanomas
Toksiški vertybiniai popieriai	gal būt
Kapitalo atkūrimas	Neįmanomas
Žalias šantažas	gal būt
nesikišimo susitarimas	gal būt
baltasis Riteris	gal būt
Turto ir įsipareigojimų restruktūrizavimas	gal būt
auksiniai parašiutai	gal būt
Vadovybės išpirkimas	gal būt
reinkorporacija	Neįmanomas
Išbandymai	gal būt

Žemas potencialus daugelio Vakarų įmonių kontrolės rinkose sukurtų apsaugos metodų taikymo Rusijoje efektyvumas paaiškinamas šiomis priežastimis:

1. itin „savotiški“ Rusijos korporacijų-pirkėjų naudojami puolimo metodai;
2. nėra tinkamo teisinio pagrindo taikyti daugelį vakarietiškų apsaugos metodų;
3. akcijų rinka nėra išvystyta;
4. Didžioji dauguma atvirų Rusijos įmonių yra tik formaliai atviros akcinės bendrovės, tačiau iš tikrųjų jos yra privačios bendrovės (o daugelis vakarietiškų apsaugos būdų buvo sukurti būtent turint omenyje atvirąsias akcines bendroves).

Baigdamas norėčiau atkreipti dėmesį į tai. Priešiškų perėmimų metodai Rusijos praktikoje yra tiesioginė „laukinio“ pradinio turto perskirstymo etapo, vykusio mūsų šalyje dešimtojo dešimtmečio pradžioje, pasekmė. panašu, kad šio etapo pasekmės įvairiose srityse bus jaučiamos dar ilgai.

Siųsti savo gerą darbą žinių bazėje yra paprasta. Naudokite žemiau esančią formą

Studentai, magistrantai, jaunieji mokslininkai, kurie naudojasi žinių baze savo studijose ir darbe, bus jums labai dėkingi.

Priglobta adresu http://www.allbest.ru/

Rusijos Federacijos švietimo ir mokslo ministerija

Federalinė valstybės biudžetinė švietimo įstaiga

aukštasis profesinis išsilavinimas

„Vladimiro valstybinis universitetas

pavadintas Aleksandro Grigorjevičiaus ir Nikolajaus Grigorjevičiaus Stoletovo vardu

Skyrius "Apskaita, finansai ir aptarnavimas"

Kursinis darbas

Apsaugos nuo priešiškų perėmimų būdai: užsienio patirtis ir Rusijos praktika

Įvykdė

grupės mokinys: ZEKsd-212/15

Sapoškova Dina Vladimirovna

patikrinta

katedros docentas

Roberts Marina Viačeslavovna

Vladimiras 2015 m

Įvadas

2.1.1 Tikslinės įmonės akcijų įsigijimas (pirkimas).

2.1.2 Visuomenės kontrolės perėmimas

2.1.3 Įmonės kontrolės nustatymas bankroto procedūros būdu

2.1.4 Naudojant manipuliavimo technologiją „baltasis riteris“

2.1.5 Neteisėti įsibrovusios įmonės veiksmai

2.2 Priešiškų perėmimų poveikis vertybinių popierių rinkos dalyviams ir visai ekonomikai

2.3 Informacinės technologijos akcininkų registrui tvarkyti ir priemonės registratoriaus programinei įrangai apsaugoti nuo neteisėtos prieigos

III skyrius. Būdai apsisaugoti nuo priešiškų perėmimų: tarptautinė patirtis ir Rusijos praktika

3.1 Apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodai, naudojami tarptautinėje ir Rusijos praktikoje

Išvada

Bibliografija

Įvadas

Perėmimo rinka, kuri yra vienas pagrindinių išorės įmonių valdymo mechanizmų, Rusijoje pradėjo dinamiškai vystytis maždaug nuo 1990-ųjų vidurio ir nuo tada intensyviai didina savo apyvartą.

Tačiau, nepaisant teisiškai leidžiamų įmonių reorganizavimo rūšių gausos, iš tikrųjų susijungimai ar draugiški įsigijimai, pagrįsti sutartais sandoriais ir civilizuotais verslo metodais, Rusijos praktikoje dar netapo pastebimu reiškiniu, nes tokia forma reikalauja labai išvystytos kapitalo rinkos.

Atvirkščiai, Rusijoje didžiausią plėtrą pasiekė „priešiški perėmimai“, tai yra pati įmonių kontrolės rinka. Akivaizdu, kad toks aplinkybių derinys nėra atsitiktinis, nes „dauguma Rusijos įmonių akcinio kapitalo yra sutelkta sėsliuose dideliuose akcijų paketuose“, taip gerokai palengvinant kontrolės perėmimą įmonėje.

Pasak „Ilim Pulp“ direktorių tarybos pirmininko Zacharo Smuškino, „priešiški perėmimai Rusijoje yra tada, kai viena iš šalių nori areštuoti turtą arba įsigyti jį už kainą, gerokai mažesnę už rinkos kainą“. Pagrindinės priežastys, kodėl Rusijoje paplitę priešiški perėmimai, slypi įstatyminės bazės netobulumoje, korupcijoje ir Rusijos verslo mentalitete. Neigiamą priešiškų perėmimų poveikį šalies ekonomikai vargu ar galima pervertinti, „priešiškų perėmimų banga lemia žemą Rusijos įmonių kapitalizaciją ir trukdo investuoti į realųjį sektorių“, – sakė Ekonominės plėtros ir prekybos viceministras Andrejus Šaronovas. Rusijos Federacija.

Temos „Apsauga nuo priešiškų perėmimų: teorija ir Rusijos praktika“ aktualumas paaiškinamas tuo, kad pastaruoju metu Rusijoje įvyko nemažai įvykių, susijusių su įmonių konfliktais ir „kontrolės užgrobimu“ Rusijos įmonėse, publikacijų skaičiumi. apie kuriuos žiniasklaidoje negalima suskaičiuoti. Žurnalo „Mergers and Acquisitions“ duomenimis, vien 2002 metais Rusijoje buvo įvykdyta 1870 perėmimų, iš kurių daugiau nei 1400, tai yra daugiau nei pusė visų perėmimų, buvo priešiški. Tačiau „priešiško perėmimo“ sandoriai anaiptol ne visada yra viešinami, o juo labiau, kaip taisyklė, „pagavimo“ ir apsaugos nuo jų būdai ir būdai lieka šešėlyje.

Juk toli gražu ne kiekviena įmonė ne tik nežino, kokius apsaugos būdus reikėtų taikyti prieš konkrečią įsibrovusios įmonės ataką, bet ir ne visada gali atpažinti įmonės ataką, prasidėjusią siekiant priešiškas perėmimas elementariais ženklais.

Šiuo atžvilgiu šio kursinio darbo tikslas buvo siekis kuo aiškiausiai ir išsamiau išanalizuoti žinomas tarptautinėje ir Rusijos praktikoje naudojamas priešiškų perėmimų formas ir būdus (metodus), galimus ir efektyviausius būdus apsisaugoti nuo jų. . Tai ypač įdomu dėl to, kad mūsų šalyje, kaip dažnai nutinka, tarptautinė patirtis panaudojama itin kūrybiškai, gerokai modifikuojama pagal Rusijos teisės aktų reikalavimus.

Šiuo atžvilgiu būtina pabrėžti tas užduotis, kurios padės ištirti temą, skirtą priešiškiems perėmimams ir apsaugai nuo jų:

· pasaulinės įsigijimų rinkos būklės nustatymas;

· perėmimo rinkos funkcionavimo teorinės ir teisinės bazės tyrimas;

· „priešiškų perėmimų“ rinkos specifikos ir jų skirtumų nuo susijungimų ar draugiškų perėmimų nustatymas;

Prasidėjusios priešiškos perėmimo operacijos požymių nustatymas;

· Rusijos „įsiveržusių įmonių“ tarptautinėje praktikoje naudojamų priešiškų perėmimo metodų analizė;

· priešiškų perėmimų poveikio visos šalies ekonomikai ir atskiriems vertybinių popierių rinkos dalyviams analizė;

· išsamios apsaugos nuo priešiško užvaldymo strategijos aprašymas Maskvos įmonės pavyzdžiu.

Darbui parašyti tokie šiuolaikinių rusų autorių darbai kaip M. G. Iontsevos „Įmonių perėmimai: susijungimai, įsigijimai, žalias paštas“, „Akcinė bendrovė prieš akcininką“ Gololobova D. V. „Įmonių kontrolės rinka: susijungimai, įsigijimai ir žalias paštas“. buvo panaudoti. išpirkimas skolos finansavimu“ Rudyk N. ir Semenkova E.V. ir kiti autoriai.

Be to, darbe buvo atspindėti straipsniai iš periodinių žurnalų: „Susijungimai ir įsigijimai“, „Vertybinių popierių rinka“, „Ekonomikos klausimai“, „Žurnalas akcininkams“, „Ekspertas“ ir kt., Laikraščiai „Vedomosti“, „Kommersant“, „ Ekonomika ir gyvenimas“, taip pat informacija rusų ir anglų kalbomis iš Rusijos ir užsienio interneto svetainių.

I skyrius. Verslo susijungimo ir įsigijimo rinkos funkcionavimo teoriniai ir teisiniai pagrindai

1.1 Priešiškų perėmimų samprata ir specifika bei jų skirtumai nuo susijungimų ir draugiškų perėmimų tarptautinėje ir Rusijos praktikoje

Bendros pasaulinės susijungimų ir įsigijimų rinkos būklės analizė leidžia daryti išvadas apie neigiamą jų raidos dinamiką, kurią lėmė pasaulinės ekonomikos plėtros sulėtėjimas, pirmiausia stagnacija pirmaujančiuose pasaulio verslo centruose. JAV ir Europa.

Dealogic ir KPMG duomenimis, 2003 m. pabaigoje įvykdytų sandorių skaičius sumažėjo 25 % nuo 20 954 2002 m. iki 15 662 sandorių 2003 m. Priešingai nei pasaulinė tendencija Vidurio ir Rytų Europoje (išskyrus Rusiją ir NVS šalis) yra nežymus bendros susijungimų ir įsigijimų vertės padidėjimas 2003 m., palyginti su 2002 m. Dar įspūdingesnis yra susijungimų ir susijungimų rinkos augimas Rusijoje – sandorių mastas Rusijos rinkoje jau toks, kad pateko į didžiausių pasaulyje sąrašą. „Thomson Financial“ duomenimis, per pirmuosius devynis 2003 m. mėnesius bendra susijungimų ir įsigijimų apimtis išaugo devynis kartus iki 30,4 mlrd. USD, todėl Rusija pagal šį rodiklį užima penktą vietą Europoje.

10 geriausių tarptautinių sandorių, sudarytų 2003 m.

Perkanti įmonė		Įsigyta įmonė		pabaigos data	Sandorio vertė, mln. USD

		Telecom Italia SpA (59,65 %)
		Sibiro naftos kompanija OAO "Sibneft" (92%)

	Didžioji Britanija	Tarptautinė namų ūkis
	Didžioji Britanija

		„MobilCom“ (UMTS Assets . 90 %)	Vokietija
		„MedcoHealth Solutions“ (80,1 %)
„Edizione Holding“.		Autostrade (54,8 %)

Šaltinis: Dealogic 2003

Tačiau, augant susijungimų ir įsigijimų rinkai, Rusijos praktikoje vis dar yra daug piktnaudžiavimo atvejų – ypač smulkaus ir vidutinio verslo srityje, taip pat regioniniu lygiu. Žurnalo „Mergers and Acquisitions“ duomenimis, vien 2002 metais Rusijoje įvyko 1870 perėmimų, iš kurių daugiau nei 1400 buvo priešiški. Iki šiol kai kurie nacionalinio masto konfliktai, susiję su priverstiniu įmonių užgrobimu, tęsiasi, pavyzdžiui, miškininkystės pramonėje - konfliktas tarp Ilim Pulp ir Basic Element dėl Kotlaso celiuliozės ir popieriaus gamyklos bei Bratsko miškų komplekso kontrolės. Kol kas korporacinė kultūra sugebėjo prasiskverbti tik į kai kurias didžiausias į bendradarbiavimą su Vakarų investuotojais orientuotas bendroves.

Vakarų rinka taip pat neatsilieka ir pagal priešiškus perėmimus. 2003 m. tokių sandorių vertė išaugo trigubai (48 mlrd. USD, palyginti su 16 mlrd. USD 2002 m.), iš dalies dėl kelių didelių priešiškų perėmimo pasiūlymų. Pavyzdžiui, ArvinMeritor pasiūlymas dėl Dana Corp, Alcan pasiūlymas dėl Pechiney ir Oracle pasiūlymas dėl Peoplesoft.

Pirmoji pavienė priešiškų perėmimų Rusijoje patirtis, vykdoma sudarant viešuosius sandorius antrinėje rinkoje, datuojama praėjusio amžiaus dešimtojo dešimtmečio viduryje. Gana gerai žinomas, nors ir nesėkmingas bandymas viešai surengti priešišką perėmimo operaciją – 1995 metų vasarą bankų grupės „Menatep“ bandymas užgrobti konditerijos fabriką „Krasny Oktyabr“. Kitas, ne mažiau žinomas pavyzdys – „Inkombank“ akcijų paketas įsigijo kontrolinį konditerijos UAB „Babaevskoye“ akcijų paketą. Tuo pačiu laikotarpiu ir vėliau daugelis didžiausių bankų, finansinių grupių ir portfelinių investicijų fondų priešiškai perėmė įvairių pramonės šakų įmones. Šiuo atžvilgiu būtina išskirti „Alfa-Bank“ ir „Alfa-Capital“, kurių sąskaita nuo 1992 m. buvo įvykdyta dešimtys susijungimų ir įsigijimų. Taip pat 1997-1998 m. maisto pramonėje yra pavyzdžių, kai „Baltika“ grupė perima regionines alaus daryklas. Ir tai tik žinomiausi atvejai, neskaičiuojant visų kitų daugybės žiniasklaidoje nepasirodžiusių ar vėliau įvykusių priešiškų perėmimų pavyzdžių. Tokios įmonės kaip „Rosbuilding“, „Accept – RK“ finansų bendrovė, „Jūsų finansų patikėtinis“ dalyvavo pastaruoju metu vykusiuose įmonių karuose, o šių įmonių vykdomi perėmimai yra toli nuo civilizuotos susijungimų ir įsigijimų rinkos. Olegas Brežnevas, bendrovės „Accept“ finansų direktorius, atvirai komentuoja: „Tai normalus verslas. „Išvalome“ miestą nuo nuostolingo, ne pagrindinio verslo. Be to, toks verslas yra 10 kartų pelningesnis nei prekyba vertybiniais popieriais. “.

Priešiškos perėmimo rinkos Rusijoje atsiradimo ir tolesnės plėtros priežastys yra šalyje vykusių procesų specifika, taip pat Rusijos įmonių ir jų dalyvių nuosavybės struktūra:

Poprivatizavimo laikotarpiu daugelis įmonių prarado ilgalaikius ekonominius ryšius su savo produkcijos tiekėjais ir pirkėjais. Naujai susikūrusioms finansų ir pramonės grupėms reikėjo užimti savo nišas rinkoje, plėtoti ir diversifikuoti verslo struktūras, o geriausias būdas buvo perimti sandorio šalis, kurios, kaip taisyklė, buvo nedraugiškos;

ь daugumos Rusijos įmonių įstatinio kapitalo koncentracija dideliuose akcijų paketuose (įsigijimo operacijos praktiškai nedaro įtakos akcijų rinkai, o mažiausios tikimybės, kad „blue chip“ įmonės taps priešiškų perėmimų objektu);

l tikslinės įmonės smulkieji akcininkai atlieka pasyvų vaidmenį ir negali veikti kaip visaverčiai įmonių kontrolės rinkos dalyviai;

ь įmonių ir įmonių, kurių akcijos paskirstytos didelei darbo jėgai, buvimas, o tai, ilgalaikiam darbo užmokesčio nemokėjimo atveju, padidina galimybę pasiūlymu įtraukti įmonės darbuotojus į priešišką perėmimo operaciją. iš įmonės. didelės supirkimo kainos griebtuvas;

ь fiksuojančių įmonių, kurios, įgydamos įmonės kontrolę, nekelia uždavinio ją plėtoti, didinti kapitalizaciją ir efektyvumą, o iš pradžių siekia perparduoti savo turtą, nes priešiško perėmimo išlaidos yra žymiai mažesnės nei perkant organizaciją už tikrąją jos vertę, jei toks pirkimas apskritai yra įmanomas;

ь Rusijos teisės aktų „spragų“ buvimas, taip pat teisės aktų, prieštaraujančių vieni kitiems pagal kai kuriuos apibrėžimus, buvimas;

ь įmonių valdymo praktikos trūkumas daugumoje Rusijos įmonių;

Visos aukščiau išvardintos Rusijos rinkos ypatybės prisidėjo prie to, kad Rusijai buvo būdingas priešiškų perėmimų vyravimas ir reti savanoriškų, draugiškų perėmimų atvejai, kurie buvo būdingi žemyninei Europai dar iki 1990 m.

Rusijos teisės aktai nustato šias įmonių reorganizavimo formas: jungimą, įsigijimą, padalijimą, atskyrimą ir pertvarkymą.

Reikėtų pažymėti, kad užsienio praktikoje „susijungimo“, „įsigijimo“ ir „stojimo“ apibrėžimai skiriasi nuo Rusijos teisės aktuose nustatytų apibrėžimų, kuriuos lemia daugybė veiksnių:

1. Skirtumus objektyviai nulemia elementarus angloamerikietiškų terminų, neturinčių vienareikšmio aiškinimo, skolinimasis.

2. Daugelis bruožų kyla tiek iš nacionalinės verslo praktikos, tiek iš „akademinių“, „teisinių“ ir „verslo“ interpretacijų skirtumų. Terminų vieningumo trūkumas taip pat siejamas su tam tikrais nacionalinės teisės aktų bruožais. Pavyzdžiui, Rusijoje yra gana akivaizdus neatitikimas tarp Rusijos Federacijos civiliniame kodekse teisiškai įformintų reorganizavimo rūšių ir ekonominių procesų, apibūdinamų terminais „susijungimai“ ir „įsigijimai“.

Susijungimas Rusijos teisės aktuose suprantamas kaip dviejų verslo subjektų, kurių visas turtas, teisės ir pareigos pereina naujai įsteigtai naujai įmonei, veiklos nutraukimas. Ryškiausi pavyzdžiai – dviejų tarptautinio konsultacijų verslo gigantų – „PriceWaterhouse“ ir „Coopers & Lybrand“ – susijungimas, po kurio susikūrė „PriceWaterhouseCoopers“, taip pat Tyumen Oil Company (TNK) susijungimas su „Western British Petroleum“ ir susikūrimas. TNK-BP.

Užsienio praktikoje susijungimas apibrėžiamas kaip dviejų įmonių susijungimas, kurio metu viena iš jų netenka prekės ženklo. Susijungimas užsienio praktikoje gali būti suprantamas ir kaip kelių firmų susijungimas, dėl kurio viena iš jų išgyvena, o likusios praranda savarankiškumą ir nustoja egzistuoti. Rusijos teisės aktuose šis atvejis apibūdinamas terminu „ryšys“.

Taigi pagal Rusijos įstatymus priklausomybė yra tokia situacija, kai besijungianti įmonė nustoja egzistuoti, yra likviduojama, o visos jos teisės ir pareigos pereina kitai, kaip taisyklė, didesnei ir „stipriesnei“ įmonei.

Kai kurie autoriai terminu „susijungimas“ reiškia visą susijungimų ir įsigijimų spektrą: draugišką perėmimą, „kietą“ (priešišką, priešišką) perėmimą, viso ar pagrindinio tikslinės įmonės turto įsigijimą (nesusijungus, t. iš tikslinės įmonės šiuo atveju lieka tik „apvalkalas“ ir pinigai iš turto pardavimo).

Egzistuoja ir priešingas požiūris, kai visos svarbios operacijos apjungiamos terminu „įsigijimas“. Kaip pažymi E. Čirkova, įmonių finansų literatūroje tradiciškai yra išskiriami trys įsigijimų tipai: savanoriškas susijungimas, pagrįstas derybomis su įsigytos įmonės vadovybe ir vėlesnis akcijų pirkimas (keitimas); priešiškas perėmimas, siūlant pirkti akcijas tiesiogiai bendrovės akcininkams; valdybos valdybos gavimas neįsigyjant kontrolinio įstatinio kapitalo akcijų balsavimo pagal įgaliojimą būdu (konkursai dėl įgaliojimų, kovos dėl įgaliojimų).

Sąvoka „įsigijimas“ nėra nustatyta įstatyme Rusijoje. Tačiau periodinėje literatūroje „įsigijimo“ sąvoka dažnai apibrėžiama kaip „verslo pirkimo sandoris, kurio metu įsigyjanti bendrovė arba visiškai perima įsigytą įmonę (ir pastaroji nustoja egzistuoti), arba apsiriboja kontrolinio akcijų paketo įsigijimu. ir įsigyta įmonė tampa dukterine įmone). Tačiau reikia pasakyti, kad daugelio autoritetingų Rusijos ekspertų susijungimų ir įsigijimų srityje nuomonės susilpnina iki „susijungimo“ ir „įsigijimo“ sąvokų atskyrimo. Skirtumas paaiškinamas tuo, kad susijungimo atveju įsigyjamos bendrovės savininkai gauna naujos bendrovės akciją, o įsigijimo atveju įsigyjanti bendrovė perka visas arba didžiąją dalį akcijų iš akcininkų. įsigytos įmonės. Pastaruoju atveju įsigyjamo ūkio subjekto savininkai negauna jungtinės bendrovės akcijų. Šiuo atveju kaip pavyzdį galima paminėti „Jukos“ ir „Sibneft“ sandorį, kai „OAO Oil Company Jukos“ įsigijo 92% OAO „Sibneft“ akcijų.

Klausimas dėl aiškaus termino „priešiškas perėmimas“ apibrėžimo yra grynai diskutuotinas, ir šiuo klausimu yra daug interpretacijų, tiek vidaus, tiek užsienio, kurios negali būti laikomos viena kitą paneigiančiomis. Dažniausiai priešiškas perėmimas suprantamas kaip situacija, kai pirkėjas tiesiogiai akcininkams pateikia oficialų pasiūlymą. Paprastai tokia įvykių raida atsiranda dėl to, kad derybos su įmonės – perėmimo taikinio – vadovybe buvo nesėkmingos. Svarbu pažymėti, kad ši perėmimo forma buvo plačiai paplitusi Rusijoje, o JAV 1980 m. maždaug pusė įsigijimų buvo draugiški, tai yra, pardavimo sąlygos buvo pagrįstos preliminariu korporacijos pirkėjo ir tikslinės įmonės vadovybės susitarimu.

Šiuo atžvilgiu galima išskirti dvi įsigijimų grupes:

1. Įmonė – pirkėjas pateikia oficialų pasiūlymą išpirkti 95-100% tikslinės įmonės akcijų. Šiuo atveju tai yra draugiškas perėmimas arba draugiškas perėmimas;

2. Bendrovė – pirkėjas pateikia oficialų pasiūlymą bendrovės akcininkams – tikslinei išpirkti paprastųjų balsavimo teisę turinčių akcijų kontrolinį akcijų paketą, apie tai neinformuodamas tikslinės bendrovės vadovybės. Tai jau nedraugiškas arba priešiškas perėmimas.

Konkursas – tai pasiūlymas kitos bendrovės akcininkams įsigyti jos akcijų už fiksuotą vienos akcijos kainą. Paprastai konkurso kaina nustatoma gerokai aukštesnė už dabartinę akcijos rinkos kainą, siekiant pritraukti daugiau akcijų.

Užsienio praktika apibrėžia „priešiško perėmimo“ sąvoką, kaip taisyklė, kaip nepageidaujamą perėmimą, nepatvirtintą ar nepatvirtintą įmonės vadovybės ir direktorių tarybos – tikslas.

Pažymėtina, kad priešiškas perėmimas bus sėkmingas, jei įsiveržusiai įmonei pavyks nupirkti bent kontrolinį tikslinės įmonės akcijų paketą, ty 50% ir 1 paprastąją balsavimo teisę.

Nepaisant to, svarbu pažymėti, kad Rusijos teisės aktai taip pat niekaip neapibrėžia „priešiško perėmimo“ sąvokos, o efektyvūs įstatymų leidybos mechanizmai, priešingai nei tarptautinė praktika, šiam procesui atremti, taip pat yra ignoruojami. Ir tai visai suprantama, nes pati „priešiško perėmimo“ sąvoka jau savaime neša agresyvumą ir dėl to nelegalumą. Bet siekiant užkirsti kelią tokių procesų vystymuisi šalyje, įstatymiškai įtvirtinami bent pagrindiniai požymiai, pagal kuriuos galima nustatyti įmonės „atakos“ pradžią; pagrindinius būdus ir schemas, kaip apsisaugoti nuo jų, būtina, kad visi verslo padaliniai – potencialios priešiškų perėmimų aukos – būtų pakankamai sąmoningi ir pasiruošę netikėtos atakos atveju.

1.2 Susijungimų ir įsigijimų rinkos Rusijoje teisinis reguliavimas ir pagrindiniai Rusijos teisės aktų trūkumai

Reorganizavimo procesų Rusijoje reguliavimo pagrindas yra šie teisės aktai:

· Rusijos Federacijos civilinis kodeksas

Federalinis įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“

Federalinis įstatymas „Dėl vertybinių popierių rinkos“

· Federalinės vertybinių popierių rinkos komisijos nutarimas „Dėl vertybinių popierių išleidimo ir vertybinių popierių prospektų registravimo standartų“ Nr. 03-30 / ps

948-1 įstatymas „Dėl konkurencijos ir monopolinės veiklos ribojimo prekių rinkose“ Nr.

Įstatymas „Dėl konkurencijos apsaugos finansinių paslaugų rinkoje“ Nr. 117-FZ

Kalbant apie Rusijos praktikoje plačiai paplitusius priešiškus perėmimus, tiesiogiai susijusius su šio darbo tema, būtina papildomai išskirti šiuos teisės aktus (naudojamus tiek įmonės perėmimo tikslams, tiek ieškant būdų apsisaugoti nuo jo), pavyzdžiui:

Rusijos Federacijos arbitražo proceso kodeksas

Rusijos Federacijos civilinio proceso kodeksas

· Rusijos Federacijos baudžiamasis kodeksas

Federalinis įstatymas „Dėl bankroto“ Nr. 127-FZ

Įstatymas „Dėl vykdomųjų bylų“ Nr. 119-FZ

1998-08-12 Rusijos Federacijos federalinės vertybinių popierių komisijos potvarkis Nr.934 „Dėl vertybinių popierių arešto tvarkos patvirtinimo“

1997-02-10 Rusijos Federacijos vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos dekretas Nr. 27 „Dėl registro tvarkymo tvarkos“ (su 1998-04-20 pakeitimais)

· 2002 m. gegužės 31 d. Rusijos Federacijos vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos potvarkis Nr. 17 „Dėl papildomų reikalavimų rengiant, sušaukiant ir vykdant visuotinį akcininkų susirinkimą“.

· ir kiti

Rusijos Federacijos civilinis kodeksas nustato juridinių asmenų reorganizavimo pagrindus. 57 straipsnis nustato reorganizavimo formas, kurios, be kita ko, apima susijungimą ir įsigijimą. Taip pat Civilinio kodekso 57 straipsnyje nurodyti galimi draudimai reorganizuoti įgaliotai valstybės institucijai ir tuo momentu, kai juridinis asmuo laikomas reorganizuotu.

Kitas teisinio reguliavimo lygis yra federaliniai įstatymai „Dėl akcinių bendrovių“ ir „Dėl vertybinių popierių rinkos“.

Akcinių bendrovių reorganizavimas priklauso federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ jurisdikcijai, kuris išplečia ir patikslina reorganizavimo formas bei aprašo kiekvieną iš jų pagal jos ypatybes, kurios bus aptartos vėliau. kadangi įstatymas nustato akcininkų teises ir pareigas* priklausomai nuo jų dalies bendrovės įstatiniame kapitale, įskaitant ir vykstančias bendrovės reorganizavimo metu.

Akcininkų teisės ir pareigos, priklausančios nuo dalyvavimo bendrovės įstatiniame kapitale.

	Akcininko teisės, pareigos ir galimybės	Bazė
	Teisė susipažinti su asmenų, turinčių teisę dalyvauti visuotiniame akcininkų susirinkime, sąrašu	UAB federalinio įstatymo 51 straipsnio 4 punktas
	Teisė gauti iš registratoriaus informaciją iš registro sistemos, kurioje būtų nurodyti savininkų vardai (pavadinimai), jiems priklausančių akcijų skaičius, kategorija (rūšis) ir nominali vertė.	1997 10 02 FCSM dekreto Nr. 27 7.9.1 punktas
	Teisė kreiptis į teismą su ieškiniu valdybos nariui, vienam ar kolektyviniam vykdomojo organo nariui, taip pat vadovaujančiajai organizacijai ar vadovui dėl nuostolių, padarytų įmonei dėl savo kaltais veiksmais (neveikimo), atlyginimo. )	UAB federalinio įstatymo 71 straipsnio 5 punktas
	Teisė įtraukti klausimus į eilinio visuotinio akcininkų susirinkimo darbotvarkę ir siūlyti kandidatus į valdybą, kolegialų vykdomąjį organą, revizijos komisiją, kandidatą į viename vykdomojo organo pareigas. Teisė priimti sprendimo formuluotes siūlomais klausimais.	UAB federalinio įstatymo 53 straipsnio 1.4 punktas
	Teisė siūlyti kandidatus į valdybos narius renkamiems neeiliniame visuotiniame akcininkų susirinkime, jeigu susirinkimo darbotvarkėje numatytas klausimas dėl valdybos narių rinkimo bendru balsavimu.	JSC federalinio įstatymo 53 straipsnio 2 punktas
	Sprendimą patvirtinti sandorį dėl daugiau kaip 2% bendrovės platinamų ar parduodamų paprastųjų akcijų įsigijimo, jeigu įgijėjas yra suinteresuotas asmuo, priima visuotinis akcininkų susirinkimas šiuo sandoriu nesuinteresuotų akcininkų balsų dauguma.	UAB federalinio įstatymo 83 straipsnio 4 punktas
	Teisę reikalauti sušaukti neeilinį visuotinį akcininkų susirinkimą, teisę įtraukti klausimus į susirinkimo darbotvarkę ir teisę siūlyti kandidatus į bendrovės valdymo organus.	Art. 55 FZ UAB
	Teisė sušaukti susirinkimą, kai nėra valdybos sprendimo arba direktorių valdybai atsisakius sušaukti susirinkimą. Kartu susirinkimą šaukiantys akcininkai įgyja valdybos įgaliojimus šaukti ir rengti visuotinį akcininkų susirinkimą.	UAB federalinio įstatymo 55 straipsnio 8 punktas
	Laikoma, kad akcininkas, kuriam priklauso 20% ar daugiau akcijų, yra suinteresuotas bendrovės sandoriu, kuriame jis yra šalis, naudos gavėjas, tarpininkas ar atstovas.	JSC federalinio įstatymo 81 straipsnio 1 punktas
	Asmens (asmenų grupės) įsigijimas daugiau kaip 20% balsavimo teisę turinčių akcijų, gavus išankstinį antimonopolinio organo sutikimą. Išankstinis sutikimas pirkti akcijas būtinas, jeigu bendra emitento, pardavėjo ir pirkėjo turto balansinė vertė viršija 200 000 minimalių atlyginimų.	Federalinis įstatymas „Dėl konkurencijos ir monopolinės veiklos ribojimo prekių rinkose“
	Galimybė blokuoti bendrovės sprendimų priėmimą tais atvejais, kai už sprendimo priėmimą visuotiniame akcininkų susirinkime turi būti suteikta ne mažiau kaip ½ balsų
	Teisė susipažinti su apskaitos dokumentais ir kolegialaus vykdomojo organo posėdžių protokolais	JSC federalinio įstatymo 91 straipsnio 1 dalis
		P. 3 str. 58 FZ UAB
	Asmenys, ketinantys įsigyti 30% ar daugiau platinamų paprastųjų bendrovės akcijų, turinčių daug akcininkų. savininkai, turintys daugiau kaip 1000 paprastųjų akcijų, privalo pranešti apie savo ketinimą bendrovei, o įsigijus – pasiūlyti kitiems akcininkams parduoti turimas akcijas.	UAB federalinio įstatymo 80 straipsnis
		JSC federalinio įstatymo 58 straipsnio 1 punktas
	Susirinkimo sprendimas balsavimui keliamu klausimu priimamas balsų dauguma, išskyrus atvejus, kai sprendimui priimti reikia ne mažiau kaip ½ balsų.	JSC federalinio įstatymo 49 straipsnio 2 dalis
	Akcijų platinimas uždarojo pasirašymo būdu	UAB federalinio įstatymo 39 straipsnio 3 punktas
	Platinimas per atvirą akcijų pasirašymą, sudarančių daugiau nei 25 % anksčiau išleistų paprastųjų akcijų	UAB federalinio įstatymo 39 straipsnio 4 punktas
	Bendrovės įstatų pakeitimai ir papildymai arba bendrovės įstatų patvirtinimas nauja redakcija	JSC federalinio įstatymo 48 straipsnio 1 punktas
	Visuomenės reorganizacija	JSC federalinio įstatymo 48 straipsnio 1 punktas
	Draugijos likvidavimas	JSC federalinio įstatymo 48 straipsnio 1 punktas
	Deklaruojamų akcijų skaičiaus, nominalios vertės, kategorijos (rūšies) ir šių akcijų suteikiamų teisių nustatymas	JSC federalinio įstatymo 48 straipsnio 1 punktas
	Bendrovės vykdomas neapmokėtų akcijų įsigijimas	JSC federalinio įstatymo 48 straipsnio 1 punktas
	Sprendimas patvirtinti esminį sandorį, kurio dalykas yra turtas, kurio vertė didesnė kaip 50 procentų įmonės turto balansinės vertės.	UAB federalinio įstatymo 79 straipsnio 3 punktas
	Bet kokių sprendimų priėmimas nesilaikant terminų, lemiančių visuotinio akcininkų susirinkimo sušaukimo ir rengimo tvarką	UAB federalinio įstatymo 47 straipsnio 3 punktas

Šaltinis: Iontsev M.G. Įmonių perėmimai: susijungimai, įsigijimai, greenmail. M.: Os-89, 2003. S. 13-18

Federaliniame įstatyme „Dėl vertybinių popierių rinkos“ aptariami vertybinių popierių išleidimo etapai, įskaitant įmonių reorganizavimą. Atskiras teisės aktas, kuriame aptariamas vertybinių popierių emisijos procesas ir etapai, yra Federalinės vertybinių popierių komisijos nutarimas Nr. 03-30/ps „Dėl vertybinių popierių išleidimo ir vertybinių popierių prospektų registravimo standartų“.

Federalinio įstatymo „Dėl konkurencijos ir monopolinės veiklos ribojimo prekių rinkose“ 17 straipsnio 1 punktas, siekiant užkirsti kelią monopolinei veiklai, nustato komercinių organizacijų jungimosi ir įsigijimo apribojimus. Jei bendra tokių organizacijų turto balansinė vertė viršija 200 000 minimalių atlyginimų, tokie sandoriai gali būti vykdomi tik gavus išankstinį antimonopolinės institucijos sutikimą, tas pats pasakytina ir apie pritarimą pirkti daugiau nei 20% balsavimo teisę turinčių akcijų. įstatiniame kapitale. Negalima ignoruoti naujausių Rusijos Federacijos antimonopolinės politikos ministerijos ketinimų pakeisti federalinį įstatymą „Dėl konkurencijos ir monopolinės veiklos ribojimo prekių rinkose“. Rusijos Federacijos vyriausybė jau patvirtino įstatymo projektą, kuris padidins sumą iki 3 mlrd. įmonių, kurių susijungimą ir įsigijimą preliminariai kontroliuoja antimonopolinės institucijos, minimalus bendro turto dydis. Taip pat galima visiškai panaikinti perkamo akcijų paketo dydžio apribojimą.

Kalbant apie tarptautinę monopolinės veiklos įstatyminio reguliavimo praktiką, būtina atkreipti dėmesį į JAV teisės aktus, kurie daugiausia yra antimonopoliniai (antimonopoliniai) teisės aktai, kurie skelbia, kad vienai ar kelioms korporacijoms yra neteisėta užgrobti monopolines pozicijas bet kuriame versle. , bet kurioje šalies dalyje ar dalykiniuose santykiuose su užsienio šalimis ir reglamentuoja įmonių korporacinę politiką. Vienas iš svarbiausių jo komponentų yra Clayton įstatymas, priimtas dar 1914 m., kuris įvedė ankstyvos galimos žalos dėl antikonkurencinės veiklos prevencijos principą. Šis įstatymas draudžia vykdyti akcijų ar kito turto įsigijimo sandorį, jeigu dėl to rinkoje gali atsirasti monopolija arba labai sumažės konkurencija. 1976 m. Hart-Scott-Rodino Antimonopolinės veiklos tobulinimo aktas, papildęs antimonopolinius įstatymus formaliais kriterijais, pagal kuriuos nustatoma, ar monopolija buvo areštuota, ar ne.

Įstatyme buvo nustatytos visų susijungimų ir įsigijimų išankstinės registracijos taisyklės ir reikalaujama, kad įmonės pateiktų reikiamą informaciją Teisingumo departamento Antimonopoliniam departamentui ir Federalinei prekybos komisijai.

Privalomas išankstinis įspėjimas apie susijungimus leido antimonopolinėms institucijoms blokuoti susijungimus, kol jie nepakenks vartotojų interesams. Šios institucijos per Įstatyme numatytą laiką turi išsiaiškinti, ar paskelbto sandorio įgyvendinimas nesukels neigiamų pasekmių, pažeidžiančių Amerikos vartotojų interesus (padidės kainas, prastesnę produktų kokybę, ribotas inovacijas ir pan.). . Jei paaiškėja neigiamos pasekmės, antimonopolinės institucijos gali blokuoti sandorį, užginčydamos jį teisme.

Visi kiti šios pastraipos pradžioje paminėti teisės aktai bus paliečiami toliau, nagrinėjant Rusijos teisės aktų „spragas“, leidžiančias priešiškus perėmimus.

Grįžtant prie klausimo dėl reorganizavimo formų, pažymime, kad pagal 2014 m. Pagal Federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 15 straipsnį bendrovės reorganizavimas vyksta šiomis formomis: susijungimas, prisijungimas, padalijimas, atskyrimas ir pertvarkymas. Kaip minėta anksčiau, terminas „įsigijimas“, taip pat jo konkretus atvejis – priešiškas perėmimas – nėra niekaip nustatytas Rusijos teisės aktuose.

Akivaizdu, kad tokia teisinio „antireguliavimo“ būsena priešiškos perėmimo rinkos atžvilgiu sukuria itin palankias sąlygas „įsibrovėliams“, būtent plačias galimybes rasti vis daugiau spragų siekiant apeiti įstatymus. Yra žinoma, kad yra daugybė priežasčių, dėl kurių Rusijoje kyla įmonių konfliktai, tarp kurių būtina pabrėžti priežastis, susijusias su teisiniu reguliavimu ir teisėsaugos bei federalinės vykdomosios valdžios institucijų įsikišimu, pavyzdžiui:

· administracinio resurso buvimas, arba vadinamasis „šešėlinis teisingumas“, naudojant tokius trūkumus įmonės perėmimo klientų interesais;

· teisės aktų trūkumai, „spragos“.

Administracinių išteklių naudojimas yra tai, be ko priešiškos perėmimo įmonės šiandien negalėtų sėkmingai įgyvendinti verslo perėmimo schemų. Tai vienas iš svarbiausių veiksnių, lemiančių priešiškų perėmimo operacijų sėkmę. Administracinio resurso buvimas tebesitęsiančios valstybės krizės kontekste iš esmės lėmė įmonių konfliktų strategiją ar konkrečią eigą, teismų, prokurorų, teisėsaugos institucijų ir atitinkamai administracinio spaudimo, baudžiamųjų bylų ir 2010 m. jėgos panaudojimas. Perskirstant turtą naudos gavo tie asmenys ar verslo grupės, kurios laiku investavo į administracinius ir jėgos išteklius. Šioje srityje aktyviausiomis tapo „Alfa“, „Basic Element“, „MDM“ ir „Rosbuilding“ įmonė, žinoma visiems, kiek susidūrusiems su priešiškų perėmimų problema. Tačiau tai tik žinomiausios įmonės ir yra daugiau nei 100 specialiai sukurtų įmonių, tokių kaip Rosbuilding.

Iš tiesų, kam investuoti milijonus dolerių į kontrolinio akcijų paketo įsigijimą akcinėje bendrovėje, kai gali investuoti kelias dešimtis tūkstančių į reikiamo teismo sprendimo gavimą ir vėliau norimo akcijų paketo įsigijimą, pavyzdžiui, per rusą. Federalinis nekilnojamojo turto fondas (RFFI), kuris organizuoja aukcioną ir per komisinį pardavimą perleidžia akcijas draugiškai įmonei įsibrovėliai. Natūralu, kad tikrasis šių akcijų savininkas net neįtaria apie nuosavo akcijų paketo pardavimą ir jam niekas neketino pranešti. Už pinigus teisėjai yra pasirengę imtis priemonių, kad užtikrintų smulkiųjų akcininkų (okupanto bendrovės vardinių asmenų) skundus, faktiškai nesurengdami nė vieno teismo posėdžio dėl ginčo esmės.

Taigi „kyšio“ administracinio resurso buvimo problema Rusijos praktikoje yra akivaizdi ir prisideda prie priešiškų perėmimo operacijų plėtojimo ne mažesne jėga nei esami Rusijos teisės aktų trūkumai.

Atsižvelgdami į Rusijos įstatymų „spragas“, atkreipkime dėmesį į reikšmingiausias iš jų ir tuos, kuriuos pastaruoju metu gana dažnai naudoja okupantų kompanijos, siekdamos pagreitinti ir palengvinti priešiško įmonių perėmimo operaciją.

Federalinis įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“ su visais pakeitimais ir papildymais, kurie labai apsunkino daugybę pagrindinių įmonės procedūrų, tam tikru mastu sukūrė palankų klimatą įsibrovėlių bendrovės pasamdytiems smulkiesiems akcininkams. Pagal 2 str. Įstatymo 53 str., akcininkams suteikiama galimybė neeilinio susirinkimo metu siūlyti kandidatus į akcinės bendrovės direktorių valdybą, taip supaprastinant fiksuojančios bendrovės „savo“ žmonių skyrimo tvarką. Pažymėtina, kad senoji Federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ redakcija akcininkams tokios teisės nesuteikė.

Siekiant apriboti įsiveržusios bendrovės perėmimo metu naudojamų schemų skaičių, Tarptautinės advokatų kontoros „Couder Brothers“ specialistai manė, kad būtina įvesti įstatymo pataisą, nurodantį, kad negalima surengti neeilinio akcininkų susirinkimo be jo. Direktorių valdybos sutikimas, kitaip jis neturės teisinės galios. Ši taisyklė, jų nuomone, leis susilpninti „įsibrovėlių“ pozicijas jau pradiniame neteisėto puolimo etape, tačiau, atsižvelgiant į priešiškų užvaldymo Rusijoje specifiką, galima ginčytis su siūlymu įvesti tokią pataisą. . Įsiveržiančios įmonės galės apeiti šią pataisą, jei valdybos nariai nėra labai suinteresuoti apsaugoti savo įmonę, o nedraugiška partija jiems pasiūlo gerą pinigų sumą už neeilinio akcininkų susirinkimo palengvinimą.

Neįmanoma ignoruoti Federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ pakeitimo, kurio projektą Valstybės Dūma priėmė 2004 m. vasario 4 d., o įsigaliojo 2004 m. kovo mėn. balsavimo sistema kandidatams į direktorių tarybas visiems, išskyrus akcines bendroves. Buvęs federalinis įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“ reglamentavo kaupiamojo balsavimo principą tik toms bendrovėms, kurios turi daugiau nei 1000 balsavimo teisę turinčių akcijų savininkų. Pasak ekspertų, tokių pataisų įvedimas padidins Rusijos įmonių patrauklumą investicijoms. Tačiau mažoms įmonėms ši pataisa atneš tik nepatogumų. Tai paaiškinama tuo, kad dėl kaupiamojo balsavimo smulkieji akcininkai turi daugiau galimybių išrinkti tinkamus kandidatus į direktorių valdybą, nei sėkmingai pasinaudos įsiveržiančios bendrovės.

Be to, teisės aktų spragos dažnai naudojamos siekiant užfiksuoti bendroves, todėl galima tvarkyti lygiagrečius registrus ir sukurti valdymo organus. Atsiradus lygiagretiesiems registrams, Registrų tvarkytojų, pervedimų agentų ir depozitoriumų profesinės asociacijos (PARTAD) direktorių valdyba parengė keletą sprendimų, įpareigojančių registratorius imtis reikiamų priemonių, kai atsiranda pirmieji įmonių konflikto požymiai.

PARTAD valdybos sprendime numatytas reikalavimas tikslinės bendrovės registratoriui, kilus įmonių konfliktams, nedelsiant pranešti Registrų tvarkytojų, pervedimų agentų ir depozitoriumų profesinei asociacijai apie įmonės konfliktą su emitentu, registruotų įmonių registrą. kurių vertybinių popierių savininkus tvarko registratorius. Be to, PARTAD valdybos sprendime yra nemažai požymių, pagal kuriuos galima spręsti apie įmonių konflikto, įskaitant priešišką perėmimą, kilimą, būtent: emitento valdymo organų sprendimas sudaryti sutartį dėl registro tvarkymo. registruotų vertybinių popierių savininkų pas kitą registratorių; kelių to paties pavadinimo valdymo organų, kurių kiekvienas turi emitento valdymo organų įgaliojimus patvirtinančius dokumentus, atsiradimas ir daugelis kitų. Federalinės vertybinių popierių rinkos komisijos dekreto „Dėl emitentų registruotų vertybinių popierių savininkų registrų tvarkymo įmonių konfliktų atveju“ projektas, taip pat federalinio įstatymo projektas „Dėl federalinio įstatymo „Dėl jungtinės“ 44 straipsnio pakeitimo. -Akcinės bendrovės“ yra nuostatos, panašios į aprašytas aukščiau, tačiau įpareigojančios tikslinės bendrovės registratorius nedelsiant pranešti Rusijos FCSM apie įmonės konfliktą.

Priėmus šiuos projektus, akcinių bendrovių – galimų priešiškų perėmimų taikinių – kontrolę galbūt būtų galima sustiprinti paspartinant specializuotų įstaigų, kurios perimtų tikslinės įmonės kontrolę, notifikavimo procesą ir numatant apsaugos priemones, užkertančias kelią priešiniams perėmimams. Tačiau, deja, šiems pasiūlymams nepatvirtino Federalinė vertybinių popierių komisija.

„Įsibrovėliai“ efektyviai pasinaudojo ir 1998 metų federaliniu įstatymu „Dėl nemokumo (bankroto)“, kuris suteikė daug techninių galimybių panaudoti jį nenumatytiems tikslams.

1998 m. įstatymo trūkumai buvo tokie:

* labai žema skolos riba, kuriai esant arbitražo teismas galėtų iškelti įmonei bankroto bylą;

* konkreti laikinųjų ir išorės vadovų skyrimo tvarka;

* žema laikinųjų ir išorės vadovų veiklos kontrolė.

2002 m. spalio 26 d. išleidus naują Federalinio įstatymo „Dėl nemokumo (bankroto)“ Nr. 127-FZ redakciją, įsibrovėlių įmonės prarado galimybę atlikti priešiško įmonės perėmimo operaciją dėl jos bankroto. 2002 metų įstatymas numato griežtesnę bankroto procedūros kontrolę teismui, taip pat apsunkina pačią bankroto procedūrą.

Federalinis įstatymas „Dėl vykdymo procedūrų“ taip pat yra netobulas apsaugos nuo įmonių perėmimo srityje. Pagal Įstatymo 59 straipsnį „Skolininko-organizacijos turto arešto ir jo pardavimo tvarka“ antstoliai turi galimybę pasirinkti tarp skolininkui nuosavybės teise priklausančių akcijų pardavimo ir piniginių lėšų depozito bei kitų skolininko sąskaitų. . Kaip parodė praktika, antstoliai beveik visuose „prievartiniuose perėmimuose“ stengiasi per trumpiausią laiką parduoti emitento akcijas valdančiai įmonei ar su ja susijusiems asmenims. Šiuo atžvilgiu tikslinga įvesti Federalinio įstatymo „Dėl vykdomųjų bylų“ pataisą taip, kad akcijos būtų parduodamos antroje vietoje, arba įstatymai aiškiai draudžia išieškoti pirmenybę už turimas akcijas. skolininko.

Procesiniai teisės aktai taip pat reikalauja atskirų pakeitimų. Šios problemos ėmėsi Rytų Europos teisės tyrimų centro (VETSPI) Ekonominės plėtros ministerijos užsakymu. VETSPI, atlikusi proceso teisės aktų tyrimą, parengė pakeitimų koncepciją. Arbitražo proceso kodekso trūkumus įsibrovėliai plačiai panaudojo, siekdami priešiško užvaldymo naudojant administracinius išteklius. Kodekso 36 straipsnio 2 dalis suteikia ieškovui teisę pasirinkti arbitražo teismą, jeigu yra keli atsakovai. Taigi, užgrobimo bendrovė sugalvoja fiktyvius kaltinamuosius (kartu su įmone – priešiško perėmimo taikiniu), privataus akcininko vardu pateikia ieškinį teismui, kuriame pagrobimo bendrovė turi „savo ryšių“. Atsižvelgdama į tai, VETSPI siūlo pakeisti Arbitražo ir proceso kodeksą ir įteisinti, kad privačių akcininkų reikalavimų bendrovei nagrinėjimas būtų perduotas bendrovės įregistravimo vietos arbitražo teismui. Tik „gimtajame“ regione teismas galės taikyti laikinąsias apsaugos priemones ieškiniams. Šios pataisos vienu ar kitu laipsniu turėtų sumažinti priešiškų perėmimų skaičių, naudojant procedūrinių teisės aktų netobulumą.

Tęsiant procesinių teisės aktų „spragų“ svarstymą, negalima nepaminėti ir dar vieno trūkumo. Šiuo metu galiojantys procesiniai teisės aktai objektyviai numato galimybę ieškovams, kurie atsisako ieškinio, piktnaudžiauti savo teise ir neatsako už nuostolius, padarytus atsakovams dėl laikinųjų apsaugos priemonių taikymo. Remiantis Rusijos Federacijos Arbitražo proceso kodekso 98 straipsniu, tokia atsakomybė atsiranda tik įsiteisėjus arbitražo teismo sprendimui atsisakyti tenkinti ieškinį. Atitinkamai, pagal Rusijos Federacijos civilinio proceso kodekso 146 straipsnį, ieškovo atsakomybė atsiranda tik įsiteisėjus teismo sprendimui, kuriuo ieškinys atmestas. Analizuojant Rusijos priešiškų perėmimų praktiką, svarbu pažymėti, kad per daugybę įmonių perėmimo bandymų taikant laikinąsias priemones (įskaitant akcijų areštą, draudimą eksportuoti ir importuoti produktus ir daug daugiau), Rusijos įmonės patyrė didelių nuostolių. Todėl būtų svarbu į teisės aktus įtraukti specialią taisyklę, numatančią ieškinio atsisakiusio ieškovo atsakomybę atsakovui, kuris patyrė nuostolių dėl vienokių ar kitokių atsiimto ieškinio užtikrinimo priemonių.

Taip pat būtina paminėti 2002-05-31 FCSM potvarkį „Dėl papildomų visuotinio akcininkų susirinkimo rengimo, sušaukimo ir vedimo tvarkos reikalavimų“ Nr.17/ps. 2.9 punktas. Šio nutarimo 2.1 punkte nustatyta, kad visuotinis akcininkų susirinkimas turi vykti gyvenvietėje (mieste, miestelyje, kaime), kuri yra bendrovės buveinė. Siekiant apriboti neeilinių akcininkų susirinkimų šaukimo „nedraugiškos partijos“ iniciatyva praktiką, kurie, kaip rodo praktika, dažniausiai buvo rengiami už įmonės – emitento ribų ir jam nežinant, būtina teisiškai apriboti akcininkų susirinkimą. visuotinio akcininkų susirinkimo šaukimas tik į bendrovės vietą.

Apibendrindami Rusijos susijungimų ir susijungimų rinkos teisinio reguliavimo apžvalgą, pažymime, kad pastaraisiais metais įmonių perėmimo metu naudojama teisinė bazė ir iš jos kylančios technikos keičiasi.

Pirma, aukščiausiose teisminėse instancijose, nors ir ne tokiu mastu, kaip norėtume, prasidėjo aiškinamoji praktika, skirta teisės aktų „spragoms užpildyti“, kuri paaiškės vėliau, kaupiant naujų procesinių teisės aktų taikymo patirtį. ir kiti pakeitimai;

Antra, įmonių konfliktai pamažu persikelia į arbitražo teismų sales. Šių specializuotų teismų teisėjai yra labiau kvalifikuoti civilinės ir įmonių teisės srityse, todėl užgrobusios bendrovės, kaip ir tikslinės įmonės, privalės kelti profesionalumo lygį nagrinėdamos įmonių perėmimo bylas;

Trečia, „atsiras norinčių apeiti išskirtinę arbitražo teismų jurisdikciją įmonių perėmimo atveju. ieškinių padalijimas, kurių dalis priklauso arbitražo teismui, o kiti – bendrosios kompetencijos teismui, byla nagrinėjama. perduotas bendrosios kompetencijos teismui.

Be jokios abejonės, kai kurių šioje pastraipoje aptartų Rusijos teisės aktų „spragų“ panaudojimas yra tik vienas iš galimų priešiško perėmimo mechanizmų. Kaip rodo praktika, priešiški perėmimai dažniausiai sėkmingai vykdomi tų akcinių bendrovių atžvilgiu, kuriose nėra konsoliduotas kontrolinis akcijų paketas arba nėra veiksmingos turto komplekso ir akcininkų – įmonės darbuotojų teisių apsaugos sistemos. Tačiau įmonių, kurios yra potencialūs priešiškų perėmimų taikiniai, vadovai turėtų atsižvelgti į tai, kad bet kokiu atveju teisės aktai niekada netaps idealūs, niekada netaps savotišku skydu, ginančiomis visų šalių interesus. Žinoma, noras gauti „maksimalaus pelno minimaliomis sąnaudomis“ yra bet kurio verslininko svajonė, tačiau, kaip rodo praktika, ši svajonė dažnai pasiekiama per lengvai. Rusijos praktikoje toks būdas – įmonių supirkimas siekiant jas perparduoti kaip nekilnojamąjį turtą – tapo savotišku verslu. Ir šiame kontekste reikia pasakyti, kad tokie įsigijimai griauna bet kokią įmonių etikos sampratą Rusijoje.

Esami tarptautinėje ir Rusijos praktikoje naudojami priešiškų perėmimų metodai, taip pat tam tikrų metodų panaudojimo Rusijos priešiškų perėmimų praktikoje pavyzdžiai bus išsamiai aptarti pirmoje pastraipoje „Priešiškų perėmimų formos ir metodai, naudojami tarptautiniuose santykiuose. ir Rusijos praktika“ šio darbo II skyriaus.

II skyrius. Priešiškų perėmimų formos ir būdai

2.1 Tarptautinėje ir Rusijos praktikoje naudojamos priešiškų perėmimų formos ir metodai

Šiuo metu visi verslo padaliniai veikia itin konkurencingoje aplinkoje, kai beveik kiekviena įmonė rizikuoja tapti kitų pretendentų užčiuopiamu taikiniu ir patirti ilgą, alinantį konfliktą, kurio baigtis savininkui gali būti gana netikėta. Todėl bet kuriai įmonei – nepriklausomai nuo to, gresia priešiškas perėmimas ar ne – būtina pasirūpinti priemonėmis, apsaugančiomis savo verslą. Tačiau norint efektyviai perimti, visų pirma, reikia nustatyti tuos galimus perėmimo būdus, kurie potencialiai gali būti taikomi įmonei – priešiško perėmimo taikiniui. Akivaizdu, kad norint žinoti, kaip apsiginti, reikia žinoti, nuo ko gintis. Ši pastraipa skirta tokiems metodams, technologijoms, kurias naudojo įsibrovėlių kompanijos priešiškos perėmimo operacijos metu.

Svarbu pažymėti, kad bet kuriuo atveju prieš kiekvieną priešišką perėmimą vyksta toks svarbus procesas kaip informacijos apie įmonę, kuri yra perėmimo taikinys, rinkimas. Informacijos rinkimas yra privalomas preliminarus įmonės veiksmas - įsibrovėlio visos gaudymo galimybės. Kuo daugiau informacijos įsibrovėlių kompanijai pavyks surinkti, tuo greičiau ir teisingiau ji parengs strategiją ir veiksmų planą, kaip vykdyti priešišką perėmimo operaciją, ir tuo daugiau galimybių įsibrovėliui įgyvendinti tokią strategiją ir užvaldyti įmonę. Be to, priešiško įmonės perėmimo strategija priklauso nuo priešiško perėmimo tikslų, kurių siekia įsiveržusi įmonė. Įsibrovėlių įmonės renkama informacija yra labai įvairiapusė, nes priešiško perėmimo tikslais gali būti naudinga bet kokia informacija apie įsigyjamos įmonės veiklą. Tai gali būti tiek informacija, tiesiogiai susijusi su pagrindine įmonės veikla (pavyzdžiui, gamyba, jei įmonė užsiima kokių nors produktų gamyba), tiek informacija apie įmonės valdymą (asmeninio pobūdžio informacija), kuri fiksuojanti įmonė, kaip taisyklė, gauna neteisėtai . Tačiau pagrindinė informacija apie tikslinę įmonę, kuri yra būtina ir privaloma, kad įmonė įsibrovėliui teisingai pasirinktų priešišką perėmimo strategiją, yra:

1. Įstatinio kapitalo struktūra, ty įmonės įstatinio kapitalo akcijų paskirstymas.

2. Chartijos ir vidaus dokumentų analizė (siekiant nustatyti padarytas klaidas ir ateityje panaudoti teisės aktų netobulumą).

3. Tikslinės įmonės savininkų teisės į turtą.

4. Tikslinės įmonės ekonominės būklės analizė, ty galimos skolos sandorio šalims (santykiai su kreditoriais ir tiekėjais), ypač pradelstų, analizė.

5. Tikslinės įmonės sąsajų su administraciniais, teisėsaugos ir teisminiais ištekliais prieinamumas.

Panašūs dokumentai

Priešiško perėmimo samprata, požymiai ir priežastys, pagrindiniai jo įgyvendinimo etapai. Skirtumas tarp priešiškų perėmimų ir draugiškų susijungimų. Priešiškų perėmimų Rusijoje specifika. Apsaugos nuo priešiškų perėmimų praktika Rusijos Federacijoje.

Kursinis darbas, pridėtas 2010-12-12

Susijungimų ir įsigijimų teorinių aspektų nustatymas, statistikos ir susijungimų ir įsigijimų rinkos veiklos analizė. Susijungimų ir įsigijimų efektyvumo vertinimo metodo pasirinkimas. Veiksniai, turintys įtakos sandorių pelningumui perkant įvairių tipų įmones.

baigiamasis darbas, pridėtas 2015-12-30

Vertybinių popierių rinkos, Rusijos akcijų rinkos ir finansų krizės įtakos šalies ekonomikai analizė. Pagrindiniai Rusijos akcijų indeksai, naftos ir dujų, metalurgijos ir elektros energetikos įmonių, bankų akcijos. Rusijos vertybinių popierių rinkos prognozė.

kontrolinis darbas, pridėtas 2010-06-15

Susijungimų ir įsigijimų vaidmuo. Rusijos susijungimų ir įsigijimų rinkos specifika. Ekonominis efektas perėmus OAO „Primorsky Confectioner“ OAO „United Confectioners“, įmonių rinkos vertės įvertinimas ir integracijos procedūros įgyvendinimas.

baigiamasis darbas, pridėtas 2011-06-16

Profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių samprata, klasifikacija ir pareigos. Vertybinių popierių rinkos dalyvių licencijavimo veiklos rūšys, licencijos galiojimo sustabdymo ir nutraukimo tvarka. Vertybinių popierių investavimo charakteristikų analizė.

testas, pridėtas 2010-08-06

Susijungimo-įsigijimo procesų esmė, jų klasifikacija ir atmainos, įgyvendinimo požiūriai ir teisinis reguliavimas. Sandorių organizavimo principai ir etapai, jiems keliami reikalavimai. Susijungimų ir įsigijimų rinka: padėties ir perspektyvų apžvalga.

Kursinis darbas, pridėtas 2014-11-09

Nebiržinių vertybinių popierių rinka: vaidmuo, funkcijos, struktūra, dalyvių savybės. Užsienio patirtis ne biržos vertybinių popierių rinkoje. Tendencijos ir plėtros perspektyvos Rusijoje. Reitingų agentūros 2010 m. investicinių bendrovių rinkos apžvalga.

testas, pridėtas 2013-04-29

Vertybinių popierių rinkos samprata. Vertybinių popierių rinkos vieta. Vertybinių popierių funkcijos. Vertybinių popierių rinkos komponentai ir jos dalyviai. Rusijos vertybinių popierių rinkos raida. Vertybinių popierių rinkos plėtros tendencijos. Pagrindinės problemos.

Kursinis darbas, pridėtas 2006-05-06

Vertybinių popierių rinkos samprata ir esmė, bendras pagrindinių jos funkcionavimo problemų aprašymas. Vertybinių popierių rinkos ypatumai, funkcijos, struktūra ir reikšmė, jos dalyvių veiklos analizė, tolesnės plėtros Rusijoje perspektyvos.

Kursinis darbas, pridėtas 2010-04-30

Vertybinių popierių rinkos atgaivinimas Rusijos Federacijoje. Vertybinių popierių rinkos teoriniai pagrindai. Pirminės ir antrinės vertybinių popierių rinkos ypatybės. Vertybinių popierių rūšys. Dabartinė Rusijos vertybinių popierių rinkos padėtis ir jos plėtros perspektyvos.

Tikslinis išpirkimas. Tikslinio išpirkimo metu tikslinė korporacija pateikia tiesioginį konkurso pasiūlymą išorės grupei arba individualiam investuotojui, kuriam priklauso didelis jos paprastųjų akcijų paketas ir kuris kelia potencialią grėsmę korporacijai, kaip jos pirkėjui. Išpirkus šį paketą, korporacija sumoka – tai yra reikšmingos priemokos už dabartinę paprastųjų akcijų rinkos vertę tikslas. Šio apsaugos būdo pagalba korporacija – tikslas, išsipirkusi didelę pakuotę, atsikrato pirkėjo. Natūralu, kad vienintelė priežastis, kodėl įsigyjanti korporacija gali sutikti parduoti savo akcijų paketą, yra galimybė gauti perteklinių pajamų priemokos forma. Kuo didesnė skelbiamos premijos suma, tuo didesnė tikimybė, kad tikslinio išpirkimo pasiūlymas bus sėkmingas.

Stop susitarimas (susitarimas dėl nesikišimo). Tai sutartis, sudaryta tarp korporacijos vadovybės – tikslo ir pagrindinio akcininko, kuri tam tikram metų skaičiui riboja korporaciją – tikslą turėti kontrolinį paprastųjų balsavimo teisę turinčių akcijų paketą. Gana dažnai tikslinė korporacija kartu su sustabdymo sutarties pasirašymu kartu su tiksliniu perkančiajai korporacijai priklausančios paketo dalies išpirkimu. Tokiu atveju apsauga vadinama „žaliuoju šantažu“. Tai vienas veiksmingiausių apsaugos būdų ir kartu daugiausiai žalingų pasekmių korporacijos akcininkų gerovei turintis būdas – tikslas, kad akcijų dabartinės vertės sumažėjimas būtų 10--15 %.

Bylinėjimasis. Tai vienas iš populiariausių apsaugos būdų. Daugiau nei trečdalį visų 1962–1980 m. pateiktų pasiūlymų lydėjo įvairūs tikslinės korporacijos ieškiniai, kuriuose ji apkaltino įsigyjančią bendrovę pažeidus visus galiojančius įstatymus, įskaitant net aplinkosaugos įstatymus. Dauguma ieškinių pateikiami dėl antimonopolinių ir vertybinių popierių rinkos įstatymų. Dėl bylinėjimosi inicijavimo tikslinė korporacija gali vilkinti įsigyjančią bendrovę (bylinėjimasis, posėdžiai, bylų peržiūros ir pan.) ir tuo pačiu žymiai padidinti jungimosi išlaidas (įsigyjanti korporacija greičiausiai sutiks padidinti korporaciją). pasiūlymo, nei padengti dideles teisines ir sandorio išlaidas).

Turto restruktūrizavimas. Tai yra griežčiausias apsaugos būdas korporacijos pirkėjo atžvilgiu. Jį sudaro turto padalijimas į dalis ir dalinis turto pašalinimas, kurį kontroliuoja draugiškos įmonės.

Įsipareigojimų restruktūrizavimas. Šis apsaugos būdas atliekamas dviem etapais:

1) vykdant papildomą emisiją ir paprastųjų balsavimo teisę turinčių akcijų, visiškai patalpintų tarp „draugiškų“ išorės investuotojų (ar akcininkų), t.y. asmenys, kurie palaikys esamą korporacijos vadovybę – taikiniai, jei būtų bandoma sunkiai perimti;
2) vykdant didelę skolinių įsipareigojimų (trumpalaikių ar ilgalaikių obligacijų) emisiją. Tuo pačiu metu iš jo įgyvendinimo gautos lėšos yra naudojamos išpirkti jos paprastąsias akcijas, kuriomis prekiaujama atviroje rinkoje arba kurias turi dideli, bet „nepatikimi“ akcininkai.

reinkorporacija. Apsaugos rekorporacijos būdu būdas yra perregistruoti korporacijos – taikinio – steigimo dokumentus į kitą valstybę (regioną), kurioje galioja griežtesni antimonopoliniai įstatymai nei toje, kurioje ji šiuo metu įregistruota. Teoriškai tokia apsauga gali gerokai apsunkinti vėl įregistruotos įmonės perėmimą, tačiau praktiškai pakartotinis dokumentų išdavimas yra itin ilgas procesas ir korporacija – taikinys, greičiausiai, tiesiog turės laiko įsisavinti, kol jis baigsis. tokia apsauga.

Išpirkimas skolos finansavimu. Tarp įmonių kontrolės rinkos sandorių yra visa šeima sandorių, kurie atvirą įmonę paverčia uždara. Praktiškai dauguma šių sandorių yra susiję su skolų išpirkimu, valdomų skolų išpirkimu ir skolos rekapitalizavimu. Įmonės vadovybė gali veiksmingai panaudoti skolų išpirkimą ir skolų rekapitalizavimą kaip gynybą nuo priešiškų perėmimų. Šių sandorių pagalba korporacijos vadovybė įgyja galimybę gerokai sumažinti apyvartoje esančių akcijų, kurias agresorė gali išpirkti, skaičių ir tuo pačiu padidinti savo akcijų paketą. Iš skolų finansuojami išpirkimai dažniausiai vyksta draugiškai ir derybomis, nors pasitaiko ir išimčių.

Jei skolomis finansuojamas išpirkimas naudojamas kaip gynyba nuo priešiško perėmimo arba galimos priešiško perėmimo grėsmės, greičiausiai išpirkimas nebus padalinio išpirkimas – bus išpirkta visa korporacija. Kartu išpirkimo iniciatorius bus nebe investicinis bankas, o išperkamos korporacijos valdymas. Skolos finansavimo išpirkimas yra finansinė operacija, kuri atliekama keturiais etapais:

1) naujos bendrovės steigimas, kurios vardu perkamos visos atviroje akcijų rinkoje cirkuliuojančios veikiančios bendrovės (ar vieno iš jos padalinių) paprastosios balsavimo teisę turinčios akcijos;
2) išteklių pritraukimas išpirkimui finansuoti (paskolų gavimas iš didelių finansinių institucijų ir kt.);
3) visų bendrovės vertybinių popierių išpirkimas;
4) išperkamos bendrovės akcijų paskirstymas tarp išpirkimo iniciatoriaus ir kreditorių.

Vertybinių popierių išpirkimas. Tikslinės bendrovės vertybinių popierių išpirkimas gali būti vykdomas siūlant oficialų pasiūlymą ir sujungiant. Pirmasis ir akivaizdžiausias būdas supirkti akcijas yra pateikti oficialų pasiūlymą tiesiogiai tikslinės bendrovės akcininkams.

Oficialus pasiūlymas dėl išpirkos yra pateikiamas ir laikomas įsibrovėlio įmonės vardu, o kiekvienas bendrovės objekto akcininkas gali laisvai nuspręsti, sutikti su pasiūlymo sąlygomis, ar ne. Konkurso pasiūlymas neturi būti „viskas arba nieko“. Užfiksuojanti bendrovė gali pateikti oficialų pasiūlymą išpirkti kontrolinį akcijų paketą, o jį įsigijusi suaktyvinti derybų procesą dėl likusių akcijų likimo. Antruoju variantu įmonė – užgrobėjas nuo pat pradžių siekia akcijų supirkimą perkelti į išperkamos įmonės vadovybei draugišką derybų pagrindą. Natūralu, kad šis metodas dažniausiai naudojamas vadovų skolos finansavimo išpirkimo metu. Susijungimo sutartis (kurioje išdėstytos visos akcijų supirkimo, turto perleidimo ir kt. sąlygos), dėl kurios susitarė dviejų bendrovių vadovybė, vyksta standartine dviejų etapų patvirtinimo procedūra akcininkų susirinkime ir valdyboje. objekto įmonės direktorių.

Išpirkimo finansavimas. Didžiąją dalį finansinių išteklių, reikalingų apmokėti už tikslinės įmonės akcijų supirkimą, įsiveržusi įmonė surenka išleisdama obligacijas. Likusią dalį (retai viršijančią 10 % reikalingų lėšų) bankai suteikia atnaujinamų paskolų arba paskolų, kurių terminas yra 10–12 metų, forma. Paskolos dažniausiai užtikrinamos išperkamos įmonės turtu. Be to, sandorį remiančios finansų institucijos gana dažnai pačios įsitraukia ir gauna dalį išperkamos įmonės akcijų.

Skolos rekapitalizavimas. Svarbus išpirkimo išplėtimas į skolos finansavimą yra skolos rekapitalizavimas, kartais vadinamas grynųjų pinigų išpirkimu. Skolos rekapitalizavimas, kaip ir skolomis finansuojamas išpirkimas, keičia įmonės nuosavybės struktūrą ir žymiai padidina jos sverto koeficientą. Deja, atrodo visiškai neįmanoma pateikti aiškų skolos kapitalo atkūrimo apibrėžimą. Vietoj to bus svarstomi visi galimi jo įgyvendinimo variantai, iš kurių automatiškai išplauks jo esmė. Skolos rekapitalizavimas gali būti atliekamas per: akcijų supirkimą, susijungimą, akcijų apsikeitimą arba perklasifikavimą.

Kapitalo atkūrimas išperkant akcijas. Pagal šį scenarijų korporacija (akcinės bendrovės pavidalu) paskelbia apie didelį dividendų mokėjimą už savo paprastųjų akcijų balsavimo teisę. Bendrovė gauna lėšų dividendų išmokėjimui iš emisijos ir skolos vertybinių popierių (dažniausiai obligacijų). Skolos rekapitalizavimas per akcijų supirkimą yra labai populiarus tarp korporacijų, kurių vadovybė valdo dideles ir blokus paprastųjų balsavimo teisę turinčių akcijų. Tokios operacijos priežastys išryškėja, kai sužinome, kam įmonės vadovai panaudos savo akcijoms gautus dividendus. O šios lėšos nukreipiamos į jų paprastųjų balsavimo teisę suteikiančių bendrovės akcijų paketų plėtrą. Vadovai gali skelbti oficialų pasiūlymą supirkti tam tikrą skaičių akcijų atviroje akcijų rinkoje ir pateikti tokį pasiūlymą tiesiogiai savo akcininkams. Yra ir kita galimybė rekapitalizuoti perkant akcijas. Dividendai pinigais išmokami tik pašaliniams akcininkams (šiuo atveju pašaliniu akcininku laikomas akcininkas, nesusijęs su įmonės valdymu), o savininkams lygiaverčiai dividendai gaunami paprastųjų akcijų pavidalu.

Susijungimo kapitalo atkūrimas. Susijungimo kapitalo atkūrimas yra artimiausias skolos finansavimo išpirkimo giminaitis ir yra toks. Akcininkų grupės (paprastai vadovaujamos tikslinės įmonės vadovybės) siūlymu sukuriama nauja fiksuojanti įmonė, kurios balanse nėra turto. Naujai sukurta įmonė susijungia (ne konsolidacijos, o įsigijimo prasme) su esama subjektine įmone. Dėl to „išgyvenusi“ kompanija yra įmonė-įsibrovėlė. Visa esmė yra susijungimo sutartyje, kurioje numatyta, kad kiekviena tikslinės bendrovės akcija bus keičiama į perimančios bendrovės akciją ir grynuosius pinigus arba grynųjų pinigų ir obligacijų derinį. Sutartyje taip pat nurodyta, kad kiekviena įsibrovusios bendrovės akcija po kurio laiko bus iškeista į tam tikrą naujosios korporacijos akcijų skaičių. Prieš pat susijungimą įmonės-objekto vadovybė iškeičia savo akcijas į valdančios bendrovės akcijas.

Kapitalo atkūrimas akcijų apsikeitimo būdu. Skolos rekapitalizavimas gali būti atliktas ne tik vienkartine didelių dividendų išmokėjimu už paprastąsias bendrovės akcijas, bet ir mainų pasiūlymo pagalba. Šiuo atveju korporacija, naudodama įvairius grynųjų pinigų, obligacijų ir privilegijuotųjų akcijų derinius, gali jas iškeisti į akcininkų turimas paprastąsias balsavimo teisę turinčias akcijas. Esminis skirtumas tarp skolomis finansuojamo išpirkimo ir skolos rekapitalizavimo yra tas, kas po sandorio valdys įmonės akcijas. Išpirkimo iš skolos metu perimančios korporacijos akcininkai valdys absoliučiai visas jų įsigytas objektinės korporacijos akcijas, o buvę objektinės korporacijos akcininkai (išskyrus jos valdymą) neturės su tuo nieko bendra. . Jei objekto korporacija dėl vienokių ar kitokių priežasčių nusprendžia imtis skolos rekapitalizavimo, visi jos akcininkai liks jos savininkais ir nebus pašalinti, kaip tai atsitiktų iš skolos finansuojamo išpirkimo. Be to, išpirkus skolą tikslinė korporacija tampa uždara įmone, o skolos rekapitalizavimo atveju ji išlieka akcine bendrove. Dažniausiai iš skolų finansuojamų išpirkimų metu išperkamos korporacijos kontrolė pereina investiciniam bankui, o skolos rekapitalizavimo atveju – dabartinei įmonės vadovybei. Esminis skirtumas tarp Rusijos praktikos vykdyti priešiškus perėmimus ir išsivysčiusių šalių praktikos slypi tame, kad Rusijos korporacijų vykdomi priešiški perėmimai tik formaliai gali būti vadinami atviros akcinės bendrovės kontrolės perskirstymo rinkos mechanizmu. Priešišką Rusijos įmonės perėmimą dažniausiai gali paskatinti dabartinės jos vadovybės noras nusavinti įmonės generuojamus laisvus pinigų srautus arba noras nusavinti tikslinei korporacijai priklausančius laisvus pinigų srautus. Neabejotina, kad tokius įsigijimus, kurie griauna investicinių projektų savikainą, reikėtų kiek įmanoma riboti.

Tačiau Rusijos susijungimų ir įsigijimų specifika yra ta, kad jie praktiškai neturi įtakos organizuotai akcijų rinkai, o akcijų rinkos kaina antrinėje rinkoje nėra reikšminga. Mažiausiai tikėtina, kad bus perimti keli didžiausi biržose listinguojami Rusijos mėlynieji žetonai ir palyginti likvidžią rinką turintis RTS, net jei jų rinkos vertė yra gerokai neįvertinta, palyginti su potencialia. Skirtingai nuo tradicinių susijungimų ir įsigijimų formų, kai savanoriškų, „draugiškų“ susijungimų dalis yra gana didelė, mūsų šalyje jie beveik visada yra griežto, priverstinio pobūdžio. Viena iš pagrindinių Rusijos susijungimų ir įsigijimų problemų yra beveik visuotinė įmonių vadovų ir jos savininkų tapatybė.

Jei Europoje vadovų ambicijos gana dažnai tampa tam tikra problema jungiant dvi akcines bendroves (pavyzdžiui, anot analitikų, būtent kraštutinė Deutsche Bank ir Dresdner Bank vadovų įtaka blokuoja visus bandymus padidinti bankinį kapitalą Vokietijos savininkui, kuris taip pat yra vadovas, susijungimas su didesniu konkurentu dažnai suvokiamas kaip konkurento nuostolis. Apeiti tokias problemas galima tik aiškiai suvokus susijungimo partnerių vaidmenis ir užduotis. Tokio supratimo pavyzdžiai yra labai reti, galbūt „Progress-Garant“ grupės susikūrimas, sukurtas sujungus didelę ir jauną draudimo bendrovę „Jukos-Garant“ (buvusią „Jukos“ draudimo įmonę) ir eilės tvarka mažesnę, bet seniausią Rusijos draudiką. -- Progresas.

Apskritai Rusijoje vykstantis susijungimų ir įsigijimų procesas, mano nuomone, yra teigiamas įmonių efektyvumo ir konkurencingumo didinimui. Mokaus savininko (dažniausiai eksportuotojo) valdomų stambių ūkių formavimas „beviltiškoms“ įmonėms šiandien suteikia unikalią galimybę pritraukti investicijų ir modernizuoti gamybą. Tačiau besitęsiantis nepalankus investicinis klimatas ir realios viešai neatskleistų asmenų veiksmų kontrolės nebuvimas gali lemti masinio privatizavimo situaciją, kai įmonę įsigijusiam savininkui buvo pelninga už daug mažesnę nei tikroji jos vertę. ne sukurti pridėtinę vertę, o tiesiog ją grobti. Tai reali rizika, į kurią būtina atsižvelgti rengiant akcininkų (taip pat kreditorių, įmonės darbuotojų, valstybės) interesų gynimo priemones susijungimų ir įsigijimų metu.

8 paskaita. Priešiška perėmimo apsauga.

Paskaitos planas.

Rusijos praktikos taikyti apsaugos priemones nuo priešiškų perėmimų ypatumai.

Klasikiniai būdai kovoti su priešiškais perėmimais.

Priešiškų perėmimų priemonių rinkinys yra padalintas į dvi dalis: prevencinės ir aktyvus Renginiai. Užduotis prevencinės priemonės– sumažinti priešiško perėmimo tikimybę. Aktyvūs renginiai skirtas neatidėliotiniems gynybiniams veiksmams prasidėjus priešiškam perėmimui.

Yra žinomi šie prevencinių (atsargumo) priemonių tipai:

"Nuodingos (užnuodytos) tabletės,

Įstatų pakeitimai,

"Nuodų tabletės". Tai įvairūs įmonės išleistų papildomų vertybinių popierių variantai, siekiant sumažinti jos patrauklumą potencialiam pirkėjui. Dažniausiai naudojami du apsauginių „tablečių“ variantai: išorės ir buitiniai .Išorinės "tabletės" suteikti teisę įmonės, kuriai gresia perėmimas, akcininkams įsigyti agresorės įmonės akcijų su didele nuolaida. vidinės tabletės numatyti panašią teisę įmonės savų akcijų – galimo perėmimo objekto – atžvilgiu.

„Nuodų tablečių“ išleidimas siejamas su galimybe prasidėti taip vadinama. „paleidimo“ renginys. Toks įvykis gali būti:

20 ir daugiau procentų bendrovės akcijų įsigijimas bet kuriam juridiniam ar fiziniam asmeniui;

oficialus pasiūlymas įsigyti 30 procentų ar daugiau akcijų.

Daugeliu atvejų „nuodų tabletės“ išduodamos direktorių tarybos sprendimu ir jas galima atsiimti už simbolinę kainą bet kuriuo metu prieš „suveikiantį“ įvykį. Tokia „nuodų piliulių“ išdavimo politika suteikia valdybai veiksmų laisvę, pavyzdžiui, draugiško įsigijimo pasiūlymo atveju.

Nuodų tabletes, kaip apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodą, išrado garsus amerikiečių teisininkas, besispecializuojantis perėmimų srityje, Martinas Liptonas. Pirmą kartą jie buvo sėkmingai panaudoti 1982 m. JAV kovoje tarp ELPaso Electric ir General American Oil. Dešimtajame dešimtmetyje apsauga „nuodų tabletėmis“ tapo įprasta daugumai Amerikos korporacijų.

Apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodų tobulinimas ir nuolatinis tobulinimas paskatino įvairių „nuodų tablečių“ formų atsiradimą:

Privilegijuotųjų akcijų emisijos;

Teisių klausimai;

Obligacijų su pardavimo opcionu emisijos.

Privilegijuotųjų akcijų emisija . Tai pirmoji „nuodų piliulių“ karta.

Tikslinė bendrovė, kuriai taikoma tokia apsauga, paskirsto savo akcininkams dividendus konvertuojamų privilegijuotųjų akcijų forma. Be fiksuotų dividendų už tokias akcijas, „pradžios“ įvykio atveju akcininkai gauna tam tikrų papildomų teisių. Visų pirma minėtų akcijų išleidimo sąlygos gali numatyti visiems jų savininkams teisę reikalauti iš akcinės bendrovės išpirkti savo akcijas už grynuosius pinigus už maksimalią kainą, kurią pirkėjas agresorius sumoka už tikslinės bendrovės akcijas praiti metai. Be to, jei agresoriui pavyksta įvykdyti perėmimą, tikslinės bendrovės privilegijuotosios akcijos gali būti konvertuojamos į paprastąsias agresoriaus akcijas už rinkos vertę, nustatytą panašiai kaip ir ankstesniu atveju.

Išduoti teises. Privilegijuoto akcijų emisijos „nuodų tabletės“ turėjo tam tikrų trūkumų, todėl laikui bėgant jas pakeitė naujos kartos „nuodų tabletės“ akcijų emisijos pavidalu. Teisės – tai akcinės bendrovės išleistas pirkimo opciono tipas, suteikiantis akcininkams teisę tam tikrą laikotarpį (paprastai ne trumpiau kaip 10 metų) pirkti akcijas už fiksuotą kainą. Teisės pirkti akcijas akcininkams paskirstomos kaip dividendai.

Pagal emisijos sąlygas, teisė pirkti akcijas įsigalioja tik įvykus „suveikiančiam“ įvykiui. Būtent tokio įvykio metu akcininkams išsiunčiami teisių liudijimai. Kaip ir privilegijuotųjų akcijų atveju, emitentas teisių išleidimo sąlygose numato galimybę jas atsiimti per visą apyvartos laikotarpį už simbolinę kainą, kol įvyks „pradinis“ įvykis.

Obligacijų su pardavimo opcionu išleidimas . Tai jau trečios kartos „nuodų tabletės“. Tokių obligacijų išleidimas numato teisę jų savininkui reikalauti išpirkti obligacijas nominalia verte priešiško perėmimo atveju. Emitentas, griebdamasis šios „nuodų piliulės“, tikisi, kad perėmimo atveju obligacijų pateikimas išpirkimui gali sukelti rimtų problemų įsisavintojui dėl finansinių išteklių trūkumo.

Įstatyminių dokumentų pakeitimai. Akcinės bendrovės įstatų keitimas yra labiausiai paplitęs ir mažiausiai kainuojantis prevencinės apsaugos nuo perėmimo būdas. Įvairūs įmonės, kuri baiminasi priešiško perėmimo, steigimo dokumentų pakeitimai paprastai apima:

Daugiapakopės sąlygos rinkimams į direktorių valdybą,

reglamentas dėl kvalifikuotos balsų daugumos priimant sprendimus dėl susijungimų ir įsigijimų,

Dvigubos didžiosios raidės ir kt.

„Padalinta“ direktorių valdyba. „Padalintos“ valdybos išlyga skirta sukurti kliūtis agresoriaus kelyje keičiant valdybą. Jos esmė – valdybos suskirstymas į kelias grupes, o metiniame susirinkime gali būti perrenkama ne daugiau kaip viena direktorių grupė. Tipiškiausias variantas – valdybos padalijimas į tris grupes, kasmet renkant trečdalį direktorių. Taigi gali prireikti daugiau nei dvejų metų, kol agresorė įgaus visišką įsigyjamo verslo kontrolę.

„didesnės daugumos“ sąlyga. Šis punktas numato, kad perėmimo sandoriui patvirtinti reikalinga daugiau nei paprasta balsų dauguma, t.y. „superdauguma“ (kvalifikuota dauguma). Tipiškas didžiosios daugumos pavyzdys yra 75-80% balsų, kai kuriose situacijose jos dydis gali siekti 90-95%. „Didesnės daugumos“ sąlygoje gali būti privaloma sąlyga, pagal kurią „didžiosios daugumos“ sąlyga netaikoma, jei perėmimui pritaria tikslinės bendrovės direktorių valdyba.

dviguba didžioji raidė. Dviguba kapitalizacija numato, kad apyvartoje yra dviejų ar daugiau rūšių paprastųjų bendrovės akcijų su skirtingu balsų skaičiumi vienai akcijai. Pagrindinis dvigubos kapitalizacijos tikslas – suteikti daugiau balsų tikslinei bendrovei lojantiems akcininkams.

Tipiškiausias dvigubos kapitalizacijos pavyzdys yra papildoma akcijų, turinčių daug balsų, lyginant su anksčiau išleistomis bendrovės akcijomis, emisija. 1988 m. JAV vertybinių popierių ir biržų komisija uždraudė tokias akcijų emisijas, dėl kurių sumažėjo esamų akcininkų balsų skaičius. Tačiau šis draudžiantis norminis aktas neturi atgalinės galios, t.y. netaikomas JAV įmonėms, kurios iki 1988 m. kapitalizavo dvigubai.

„Auksiniai ir sidabriniai parašiutai“. Specialūs susitarimai su aukščiausiais įmonės vadovais, vadovais ar darbuotojais išmokėti jiems vienkartinę kompensaciją savo noru ar priverstinio atleidimo atveju įsigijimo metu arba kurį laiką po jo. Sutartys dėl „auksinių“ ir „sidabrinių“ parašiutų gali būti sudaromos tam tikram laikotarpiui, tačiau dažniausiai jose yra vadinamieji. „visžalios“ sąlygos, pagal kurią iš pradžių nustatytas vienerių metų terminas automatiškai pratęsiamas metams, jei neįvyksta priešiškas perėmimas.

Aktyvi gynyba nuo priešiškų perėmimų apima daugybę veiksmų:

Greenmail ir ramybės sutartys,

"Baltasis Riteris",

"Baltasis skveras"

kapitalo atkūrimas,

Bylinėjimasis,

„Pac-Man“ gynyba.

Greenmail vadinamas akcijų supirkimu iš pirkėjo su priemoka. Apmokėjus „greenmail“ dažniausiai būna neveikianti sutartis, pagal kurią pirkėjas įsipareigoja nepirkti papildomų akcijų, viršijančių tam tikrą sutartyje nurodytą sumą. Už šį sutikimą pirkėjas gauna mokestį.

"Baltasis Riteris" - draugiška įmonė, kuri sutinka būti geriausiu pirkėju.

"Baltasis skveras" – savotiškas „baltasis riteris“. Skirtingai nei pastarasis, „baltasis skveras“ draugišką perėmimą vykdo ne dėl savęs, o siekdamas apsaugoti partnerę įmonę.

Kapitalo atkūrimas - kapitalo struktūros keitimas smarkiai padidinant skolinto kapitalo dalį, siekiant sąmoningai pabloginti priešiškai perimtos įmonės finansinę būklę. Tai iš esmės yra įmonės pavertimas savo „baltuoju riteriu“.

Bylinėjimasis - visokius teisinius veiksmus, kuriais siekiama apsunkinti perėmimo procesą. Labiausiai prieinama ir plačiai paplitusi apsaugos nuo priešiškų perėmimų forma.

Baek-Mano gynyba - veidrodinis atsakomojo konkurso pasiūlymas pirkėjui įsigyti jo akcijų. Radikaliausia gynybos priemonė nuo priešiškų perėmimų (gynyba per puolimą).

2. Rusijos praktikos taikyti apsaugos priemones nuo priešiškų perėmimų ypatumai.

Rusijos praktikoje taikomos kovos su priešiškais perėmimais priemonės taip pat apima prevencines ir aktyvias apsaugos priemones. Tačiau jų sąrašas gerokai skiriasi nuo užsienio šalyse naudojamų klasikinių apsaugos būdų.

Rusijoje plačiai paplito specifiniai apsaugos būdai, pagrįsti tiesioginiu įstatymo pažeidimu arba jo trūkumų panaudojimu. Dėl Rusijos įstatymų netobulumo daugelis civilizuotų kovos su priešiškais perėmimais metodų apskritai netaikomi arba taikomi labai savotiškai.

„Nuodų piliulės“ Rusijos sąlygomis . Tačiau „nuodų piliulių“ išleidimas Rusijos teisės aktuose nenumatytas ir nėra draudžiamas. Užsienio praktikoje, kaip jau buvo pažymėta, specialių teisių „nuodų piliulių“ pavidalu išdavimas ir suteikimas vykdomas akcinės bendrovės direktorių valdybos sprendimu. Panašią tvarką apibrėžia Rusijos įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“.

Taigi Rusijos sąlygomis niekas netrukdo išduoti teisių pirkti akcijas, tačiau tam tikros Akcinių bendrovių įstatymo nuostatos rimtai riboja galimybę panaudoti teisių išleidimą kaip „nuodų piliulę“. Pavyzdžiui, šio įstatymo 36 straipsnis nustato, kad už akcijas mokama rinkos verte, bet ne mažesne nei jų nominali vertė. Dėl minėtų įstatyminių apribojimų Rusijos praktikoje „nuodų tabletės“ naudojamos labai savotiškai.

Pagal „nuodų tabletes“ Rusijoje įprasta suprasti įvairius tikslinės įmonės vadovybės veiksmus, kuriais siekiama sukurti visokias kliūtis įmonei agresorei. Dažniausios rusiškų „nuodų piliulių“ rūšys yra:

Obliguoti sandoriai, sudaryti prieš pat įmonės areštą;

Astronominių sumų vekselių išrašymas;

Nekilnojamojo turto nuoma ilgalaikei nuomai;

Visų tikslinės įmonės dokumentų slėpimas arba sunaikinimas;

Tikslinės įmonės padalijimas į dvi įmones.

„didesnės daugumos“ sąlyga . Rusijos įmonės neturi galimybės pasinaudoti šiuo apsaugos būdu, nes „viršinės daugumos“ sąlyga mūsų šalyje iš tikrųjų yra apibrėžta įstatymu ir nereikalauja papildomų bendrovės įstatų pakeitimų. Pagal Rusijos įstatymus, norint priimti sprendimus visais svarbiausiais akcinių bendrovių gyvenime, įskaitant susijungimus ir įsigijimus, reikia 75% balsų. Remiantis tuo, tikslinei bendrovei Rusijoje yra tik vienas būdas blokuoti bet kokius priešiškus perėmimo bandymus – valdyti daugiau nei 25% savo bendrovės akcininkų balsų.

Dvigubos didžiosios raidės taip pat yra uždraustas Rusijoje, nors šis draudimas galioja tik paprastosioms akcijoms. Rusijos įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“ numato, kad kiekviena paprastoji bendrovės akcija suteikia akcininkui tiek pat teisių. Kitaip tariant, Rusijos akcinės bendrovės negali leisti paprastųjų akcijų, kurių akcininkams suteikiamos skirtingos teisės.

Kalbant apie privilegijuotąsias akcijas, jos gali būti naudojamos dvigubai kapitalizacijai Rusijoje. Norėdami tai padaryti, pakanka atlikti atitinkamus akcinės bendrovės įstatų pakeitimus, suteikiančius tam tikros emisijos privilegijuotoms akcijoms balsavimo teisę.

„Auksiniai ir sidabriniai parašiutai“. Tai vienintelė prevencinio pobūdžio apsaugos priemonė, kurią Rusijoje galima naudoti be apribojimų. Rusijos įstatymai leidžia į darbo sutartį su tikslinės įmonės vadovu įtraukti specialią išlygą, pagal kurią anksčiau laiko nutraukus įgaliojimus jis gauna didelę piniginę kompensaciją. Tačiau Rusijos apsisaugojimo nuo priešiškų perėmimų praktika iki šiol labai retai naudojasi „auksinių ir sidabrinių parašiutų“ galimybėmis.

Aktyvi gynyba nuo priešiškų perėmimų Rusijoje . Situacija naudojant klasikines aktyvias apsaugos nuo priešiškų perėmimų priemones Rusijoje iš esmės yra panaši į aukščiau aprašytą vaizdą su prevencinėmis priemonėmis. Pavyzdžiui, žaliojo pašto naudojimas Rusijoje yra praktiškai neįmanomas ir gali būti lengvai nuginčytas kaip pažeidžiantis kitų akcininkų, nedalyvaujančių akcijų išpirkime, teises ir interesus.

Faktas yra tas, kad Rusijoje kiekvienas akcininkas – tam tikrų kategorijų akcijų savininkas, priimtas sprendimas įsigyti, turi teisę parduoti savo akcijas, o įmonė privalo jas įsigyti. Šiuo atžvilgiu praktiškai neįmanoma padalyti paprastųjų greenmailer akcijų ir kitų akcininkų. Todėl, nusprendę supirkti akcijas su priemoka, tikėtina, kad visi akcininkai siūlys savo akcijas išpirkti. Esant tokiai situacijai, tikslinė bendrovė privalėtų proporcingai supirkti akcijas ir atitinkamai planuoti supirkimo tikslai nebūtų pasiekti.

Kapitalo atkūrimas . Rusijos sąlygomis tikslinės bendrovės kapitalo atkūrimas yra sudėtingas, visų pirma dėl nepakankamo įmonių obligacijų rinkos išsivystymo. Šiuo metu tik labai didelės Rusijos įmonės turi realią prieigą prie įmonių obligacijų rinkos. Dauguma Rusijos įmonių patiria ne mažiau sunkumų pritraukdamos bankų paskolas, nes rekapitalizavimui reikia pritraukti nemažą skolintų lėšų sumą.

Kvietimas „Baltasis riteris“ arba „Baltasis skveras“. . Abi tokios apsaugos rūšys iš esmės gali būti lengvai naudojamos Rusijos praktikoje. Tačiau Rusijoje sunku rasti „baltąjį riterį“, nes mūsų šalyje vis dar praktiškai nėra investicinių bankų, kurie paprastai atrenka tinkamus kandidatus. Be to, „baltasis riteris“ savo dalyvavimą tikslinės įmonės likime dažniausiai sąlygoja su tam tikromis nuolaidomis, kurios Rusijos sąlygomis gali greitai tapti bylinėjimosi objektu, kaip pažeidžiančios teisėtas akcininkų teises ir interesus.

„Baltojo skvero“ pritraukimo atveju gali kilti sunkumų, susijusių su papildomos akcijų emisijos registravimu: Rusijos teisės aktai nenumato rezervo registracijos galimybės, kaip, pavyzdžiui, JAV.

„Pac-Man“ gynyba . Gryna forma tokia apsauga Rusijoje neįmanoma, nes nėra teisės aktų dėl konkurso pasiūlymo. Rusiškoje versijoje „Peck-Man“ apsauga yra visų priemonių rinkinys, skirtas aktyviai kovoti su įmone agresore:

Kreipiasi į teisėsaugos institucijas su pareiškimais ir skundais dėl neteisėtų įmonės agresorės veiksmų supirkiant akcijas;

Kreiptis į teismus su pretenzijomis įmonei agresorei;

Atkreipti visuomenės dėmesį į tai, kas vyksta

Įmonei agresorei priklausančių įmonių akcijų pirkimas;

Agresorės įmonės atskirų įvykių trikdymas.

Bylinėjimasis . Tai vienintelė aktyvi apsaugos priemonė iš klasikinio užsienio kompanijų rinkinio, panašiai taikoma Rusijoje. Be to, nepakankamas išsamumas, o dažnai ir visiškas reglamentų, susijusių su įvairiais susijungimų ir įsigijimų aspektais, nebuvimas, sukuria plačias galimybes panaudoti bylinėjimąsi kaip vieną iš pagrindinių kovos su priešiškais perėmimais metodų Rusijos praktikoje. Antimonopoliniai teisės aktai yra ypač patogūs veiksmingai teismams pasipriešinti priešiškiems perėmimams Rusijoje.

Konkrečiai Rusijos būdai apsisaugoti nuo priešiško perėmimo . Atsižvelgiant į tai, kad daugumos klasikinių užsienio kovos su priešišku perėmimu metodų naudojimas Rusijoje yra neįmanomas arba neveiksmingas, Rusijos įmonės sukūrė savo metodus, būdingus tik vidaus praktikai. Konkrečiai Rusijos būdai apsaugoti verslą nuo priešiškų perėmimų paprastai skirstomi į dvi grupes:

Strateginiai apsaugos būdai;

Taktinė gynyba.

Į strateginis Apsaugos nuo priešiškų perėmimų Rusijoje būdai yra šie:

Saugios įmonės struktūros formavimas.

Veiksmingo įmonės ekonominio saugumo užtikrinimas.

Sąlygų, trukdančių pirkti akcijas, sudarymas.

Mokėtinų sąskaitų kontrolės sistemos sukūrimas.

Saugios įmonės struktūros formavimas . Šio strateginio apsaugos metodo esmė slypi tokios korporacinės verslo struktūros suformavime, kuri beveik visiškai atmestų galimybę priešiškai jį perimti. Šis metodas pagrįstas įmonės turto komplekso padalijimo į dalis principu, kuris dažniausiai pasiekiamas naudojant dvi schemas:

Potencialios tikslinės įmonės reorganizavimas atsiskiriant kelioms mažoms įmonėms, kurios nėra įdomios priešiško perėmimo požiūriu.

Išvada apie patraukliausią turtą agresorių įmonių požiūriu dukterinėms įmonėms, susijusioms tarpusavyje kryžmine akcijų nuosavybe.

Veiksmingo įmonės ekonominio saugumo užtikrinimas . Kad visada būtų pasirengę atremti išpuolį prieš verslą, jo savininkai turi nuolat stebėti esamą situaciją. Norėdami tai padaryti, turite organizuoti savo profesionalią ekonominio saugumo tarnybą, kuri stebės viską, kas vyksta aplink tikslinę įmonę.

Sąlygų, neleidžiančių masiniam akcijų supirkimui, sudarymas . Dažniausia schema, skirta užkirsti kelią agresyviam masiniam akcijų supirkimui, yra kryžminio akcijų paketo konstravimas. Kryžminės akcijų nuosavybės esmė yra tokia. Potenciali tikslinė įmonė sukuria dukterinę struktūrą su vyraujančia įstatinio kapitalo dalimi (51 proc. ir daugiau). Kiti šios dukterinės įmonės steigėjai yra smulkieji akcininkai, įnešantys savo akcijas patronuojančioje įmonėje kaip įnašą į įstatinį kapitalą. Taigi iš dukterinės įmonės konsoliduojamas kontrolinis patronuojančios įmonės akcijų paketas, o tai garantuoja visišką patronuojančios įmonės kontrolę.

Mokėtinų sumų kontrolės sistemos sukūrimas . Veiksminga mokėtinų sumų kontrolė gali būti vykdoma įvairiose srityse:

Vengiant įsiskolinimų.

Sutartinių santykių su nežinomomis įmonėmis atsisakymas.

Specialios įmonės, kaupiančios mokėtinas skolas, steigimas.

Visų gatavų gaminių realizavimas per kontroliuojamus prekybos namus.

Prie numerio taktinis Kovos su priešiškais perėmimais Rusijoje priemonės apima:

Priešpriešinis akcijų pirkimas.

Turto restruktūrizavimas.

Agresoriaus įsigyto akcijų paketo blokavimas.

Darbas su akcininkais.

Gynyba per puolimą.

Priešpriešinis akcijų pirkimas . Šis taktinės kovos su priešiškais perėmimais būdas yra pats paprasčiausias, bet kartu ir brangiausias. Pagrindinis akcijų supirkimo tikslas yra neleisti agresorei įmonei įgyti kontrolinį tikslinės bendrovės akcijų paketą.

Tikslinės įmonės turto restruktūrizavimas . Įmonės agresorės įsigyto akcijų paketo blokavimas Tikslinė bendrovė, naudodama visiškai legalius mechanizmus, blokuoja agresorės įmonės įsigytą akcijų paketą. Norėdami tai padaryti, turite rasti bet kokį oficialų užuominą agresorės įmonės veiksmuose pirkti akcijas, susijusias su galiojančių teisės aktų pažeidimu. Kartu su agresoriaus blokavimu, kartu vykdoma ir papildoma akcijų emisija, siekiant sumažinti agresoriaus dalį tikslinės bendrovės įstatiniame kapitale.

Darbas su akcininkais . Ši priemonė nėra teisėta. Tai siejama su tam tikrų akcininkų grupių nedraugiškų veiksmų, padedančių įmonei agresorei, identifikavimu ir slopinimu, aiškinamuoju darbu su akcininkais, siekiant išlaikyti jų lojalumą tikslinei įmonei.

Gynyba per puolimą . Tai atsakomoji ataka prieš agresorių kompaniją, įskaitant:

Agresorės įmonės ar jai priklausančių įmonių akcijų pirkimas.

Prašymų ir skundų teismams ir teisėsaugos institucijoms dėl agresoriaus įmonės neteisėtų veiksmų tvarkymas.

Atitinkamų publikacijų spaudoje organizavimas.

Įmonės agresorės veiklos sutrikdymas, kuriuo siekiama užfiksuoti tikslinę įmonę.

Šios pastraipos tikslas – bandoma ryškiausiai ir plačiau išryškinti žinomus ir efektyviausius apsisaugojimo nuo priešiškų perėmimų būdus, naudojamus tiek Rusijos, tiek tarptautinėje praktikoje. Kaip jau pažymėta darbe, mūsų šalyje, kaip dažnai nutinka, tarptautinė patirtis panaudojama itin kūrybiškai, gerokai modifikuojama pagal Rusijos teisės aktų reikalavimus. Tarp žinomų Rusijos įmonių naudojamų pasipriešinimo potencialiai invazijai įmonei metodų galima rasti beveik visus tarptautinėje praktikoje naudojamus metodus. Išimtys yra tik tie apsaugos būdai, kurių negalima perkelti į Rusijos rinką dėl Rusijos teisės aktų specifikos.

Priešiška perėmimo gynyba – tai tikslinės įmonės vadovybės ar savininkų veiksmai, siekiant užkirsti kelią bandymams ją įsigyti arba nustatyti tam tikrą kontrolės laipsnį.

Apskritai visus Rusijos ir tarptautinėje praktikoje egzistuojančius apsaugos nuo priešiškų perėmimų būdus galima suskirstyti į dvi grupes:

1. prevenciniai metodai arba išankstinė pasiūlymo (prieš pasiūlymo) gynyba. Kai kurie autoriai šiuos metodus vadina strateginiais;

2. metodai, naudojami pradėjus priešišką perėmimo operaciją arba gynybą po pasiūlymo (po siūlymo). Šie metodai, savo ruožtu, vadinami taktiniais.

Strateginiai gynybos metodai – tai tikslinės įmonės strategijos numatyti metodai. Jų taikymas sukelia rimtų pokyčių verslo valdymo sistemoje. Tokie metodai naudojami planuotai, iš anksto organizuojant verslo apsaugą, kaip taisyklė, kai ataka dar neprasidėjo ir realios tikslinės įmonės perėmimo grėsmės dar nematyti, todėl strateginės apsaugos metodai vadinami prevenciniais.

Taktiniai gynybos metodai taikomi tada, kai puolimas jau prasidėjęs, arba kai atakos grėsmė jau akivaizdi. Tokie metodai nereikalauja rimtų strateginių ir organizacinių naujovių, tačiau paprastai leidžia greitai išspręsti problemas, įskaitant ir teisinio pobūdžio.

Pažymėtina, kad kuo labiau apgalvotas ir platesnis apsaugos priemonių rinkinys, kurio imasi tikslinė įmonė, tuo didesnė tikimybė, kad ji rimtai priešinsis įsibrovėlių įmonei, išliks nepriklausoma arba padidins savo įmonės akcininkų vertę.

Prieš pradedant išsamiai svarstyti gerai žinomus strateginius ir taktinius apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodus, norėčiau atkreipti dėmesį į keletą rekomendacinių klausimų, į kuriuos turėtų atsižvelgti visi verslo padaliniai, norėdami papildomai apdrausti savo verslą nuo nepageidaujamų įsiveržusių įmonių veiksmų. . Nors nestabilioje verslo aplinkoje, kurioje turi dirbti Rusijos įmonės, tokie patariamieji klausimai turėtų būti laikomi būtinais, o iš dalies netgi privalomais.

Šie klausimai susiveda į:

* Žinodami savo įmonės akcininkus. Labai svarbu turėti pagrindinių institucinių investuotojų (akcininkų) palaikymą, kurti ir tobulinti bendravimo su jais būdus, taip pat nepraleisti progos plėsti akcininkų bazę;

* Pagrindinių, pagrindinių konsultantų prieinamumas. Tikslinės įmonės turi nustatyti ekspertus ir konsultantus, kurie galėtų nedelsiant ir efektyviai teikti pagalbą priešiško perėmimo atveju;

* Nuolatinis naujienų stebėjimas žiniasklaidoje, tiesiogiai ar netiesiogiai susijusių su įmonių konfliktais, įskaitant priešiškus perėmimus, nes apie juos dažnai nušviečia spauda. Be to, tikslinei įmonei būtų labai naudinga parengti PR planą kartu su įmone, kuri specializuojasi įmonių konfliktuose.

Vakarų praktikoje, siekdami apsisaugoti nuo priešiškų perėmimų, tikslinės įmonės konsultantai dažnai parengia „gynybos vadovą“, taip pat „kontrolinį sąrašą prieš siūlymą“.

Gynybos vadovas leidžia tikslinei įmonei išvengti klaidų pirmosiomis gaudančios įmonės priešiškų veiksmų dienomis, išvengti būtinybės ieškoti ir įtraukti konsultantus tuo metu, kai gaudančios įmonės spaudimas yra didelis.

Gynybos vadovas apima:

* Savo veiklos analizė, taip pat verslo strategijos efektyvumo analizė. Tikslinė įmonė turi nustatyti, kaip įsibrovusi įmonė gali įvertinti jos veiklą;

* Potencialaus įmonės įsibrovėlio bruožų identifikavimas ir identifikavimas;

* Galimų įmonių – „baltųjų riterių“ – identifikavimas ir bruožų nustatymas;

* Antimonopolinės teisės aktų, taip pat kitų norminių teisės aktų, vienu ar kitu laipsniu naudojamų priešiškiems perėmimams, ypatybių tyrimas ir apsauga nuo jų.

Peržiūrėję bendruosius patariamuosius klausimus, į kuriuos pageidautina atsižvelgti ir imtis veiksmų tikslinei įmonei, pereiname prie išsamios diskusijos apie įvairius strateginius ir taktinius apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodus.

Kaip minėta aukščiau, strateginės gynybos metodai naudojami tada, kai puolimas dar neprasidėjo arba net nėra paties atakos grėsmės, todėl tokių priemonių naudojimas leidžia tikslinei įmonei iš anksto apgalvotai ir kruopščiai apsisaugoti nuo priešiško užvaldymo. .

Yra keletas strateginių apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodų, todėl tikslinga juos klasifikuoti:

1. Apsauginės chartijos parengimas

2. Saugios įmonės struktūros formavimas, įskaitant

Kryžminės akcijų nuosavybės sistemos sukūrimas;

Turtinės ir finansinės rizikos diversifikavimas (sąskaitų kontrolė per tikslinei įmonei draugišką organizaciją, vertingiausio turto sutelkimas į atskirą įmonę).

3. Įmonės valdymo motyvavimas-tikslai, siekiant orientuotis į tolesnį augimą ir verslo plėtrą

4. „Nuodų piliulių“ (nuodų piliulių) naudojimas

5. „Kompensuojamųjų parašiutų“ (auksinių, sidabrinių ir alavinių parašiutų) naudojimas

Apsauginės chartijos rengimas

Kaip žinote, chartija yra pagrindinis ir nepaprastai svarbus bet kurios akcinės bendrovės steigiamasis dokumentas. Tačiau, deja, vis dar yra daug Rusijos įmonių vadovų, kurie šį dokumentą traktuoja labai atmestinai, o tai lemia kai kurių apibrėžimų ir nuostatų netikslumą ir nenuoseklumą, o tai yra daugelio įmonių konfliktų, įskaitant priešiškus perėmimus, vystymosi pagrindas.

Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta pirmiau, bet kokių chartijos nuostatų keitimas prieš prasidedant priešiškam perėmimui arba prasidėjus agresyviam išpirkimui yra vienas iš veiksmingų būdų apsisaugoti nuo priešiško perėmimo. Vakarų praktikoje gynybos taktika, pagrįsta chartijos pataisų vykdymu, vadinama „ryklio atbaidymo“ arba „ryklio atbaidymo“ taktika.

Kaip chartijos koregavimo pavyzdį patartina pateikti pavyzdį, aprašytą autorių Semenov A.S. ir Sizov Yu.S. savo darbe „Įmonių konfliktai: jų atsiradimo priežastys ir įveikimo būdai“, o būtent įvedama taisyklė dėl kitų UAB akcininkų pirmumo teisės įsigyti dabartinio akcininko perleidžiamas akcijas ne tik trečiajai šaliai, bet ir taip pat kitiems bendrovės akcininkams.

Toks pakeitimas užkirs kelią galimybei naudoti klasikinę UAB perėmimo schemą, kai pirmiausia viena akcija dovanojimo būdu patenka į perėmusios bendrovės rankas, o vėliau, kaip akcininkas, perimančios bendrovės atstovas perka akcijas iš kiti akcininkai.

Atsižvelgiant į turtingą užsienio šalių patirtį apsaugos nuo priešiškų perėmimų srityje, būtina išryškinti JAV praktikoje plačiai paplitusį apsaugos metodą per direktorių valdybos padalijimą (įslaptintas arba padalytas valdybos nuostata). . Šio metodo esmė – į tikslinės bendrovės įstatus įtraukti sąlygą, numatančią direktorių tarybos padalijimo į tris klases tvarką, pagal kurią I klasės valdybos nariai renkami vieną kartą metais, 2 klasė - kartą per dvejus metus, III klasė - kartą per trejus metus. Taigi įsiveržiančios bendrovės galimybės iš karto po kontrolinio akcijų paketo įsigijimo nedelsiant įgyti tikslinės bendrovės kontrolę yra ribotos, nes įsiveržusi įmonė turės palaukti dar dvejus metus, kad gautų reikiamą daugumą direktorių valdyboje. . Daugiau nei pusė JAV korporacijų, įtrauktų į „Standard & Poors 500“ indeksą, yra aprūpintos tokio tipo apsauga. Šis gynybos būdas padidina priešiško perėmimo išlaidas ir yra bene veiksmingiausias būdas atremti įsiveržusios įmonės kontrolę per įgaliotojo atstovo konkursą. Apie šio apsaugos būdo veiksmingumą praktikoje galima pasakyti viena – net jei valdybos padalijimas nesustabdys fiksuojančios įmonės trejiems metams, tai tikrai apsunkins jos perėmimo procedūrą.

Kitas būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo keičiant įstatus – į tikslinės bendrovės įstatus įtraukti punktą, nurodantį didelį balsų procentą, reikalingą sprendimui dėl perėmimo priimti. Šis metodas vadinamas „Superdaugumos sąlyga“. Dauguma įmonių, naudojančių šį apsaugos būdą, kiekybinę ribą sprendimams dėl susijungimo nustato nuo 2/3 iki 80 proc., kai kurios kartelę pakelia net iki 95 proc. Didesnės daugumos sąlyga automatiškai taikoma visiems sandoriams, kuriuose dalyvauja šalys arba pagrindiniai akcininkai. Žinoma, tokie apribojimai gerokai apriboja priešiško perėmimo galimybes, nes, siekdama užsitikrinti kontrolę, užvaldytoji bendrovė turi išpirkti ne tik kontrolinį tikslinės bendrovės akcijų paketą, bet ir tokį akcijų paketą, kuris tenkintų didžiosios daugumos sąlygas. kas automatiškai lemia sėkmingam įsigijimui reikalingų finansinių išteklių kiekio didėjimą.priešiškas perėmimas.

Sąžiningos kainos nuostatų apsaugos metodas, kuris yra supermajority metodo sugriežtinimas, į tikslinės bendrovės įstatus įtraukė sąlygą, kuri nustato, kaip taisyklė, daugiau nei 20% balsavimo teisę suteikiančių akcijų išpirkimo sąlygas. Sąžininga kaina šiuo atveju suprantama kaip ta pati bet kokios tikslinės įmonės akcijų išpirkimo kaina – tiek dideliems akcijų paketams, tiek mažiems blokams. Taigi pagrindinis teisingos kainos nustatymo tikslas yra užkirsti kelią vadinamiesiems dviejų pakopų (dviejų pakopų) oficialiems pasiūlymams, kai įmonė-perėmėjas pirmą kartą pateikia pasiūlymą pirkti didelius akcijų paketus (pavyzdžiui, daugiau nei 5 %), o tada perka nedidelius akcijų paketus, bet už mažesnę kainą. Akivaizdu, kad tokia schema pažeidžia smulkiųjų akcininkų interesus, be to, fiksuojanti įmonė turi galimybę įsigyti tikslinę bendrovę už žymiai mažesnę nei rinkos kainą. Pažymėtina, kad tikslinė įmonė, taikanti šį apsaugos metodą, gali nustatyti teisingą kainą pagal savo akcijų istorinę vertę per pastaruosius 3–5 metus.

Kaip kitą apsaugos nuo priešiško perėmimo priemonę, keičiant įstatus, galima siūlyti į tikslinės bendrovės įstatus įtraukti punktą, pagal kurį asmenys, balsuojantys visuotiniame akcininkų susirinkime pagal įgaliojimą visuotinio akcininkų susirinkimo darbotvarkės klausimai. Šiuo pakeitimu bus išvengta galimybės į visuotinio akcininkų susirinkimo darbotvarkę įtraukti tikslinei bendrovei nepageidautinus klausimus tais atvejais, kai pagal įgaliojimą balsuojantis asmuo yra įsibrovusios bendrovės atstovas.

Taip pat JAV praktikoje yra gana paplitęs apsaugos būdas, kai į chartiją įtraukiama nuostata, draudžianti akcininkams sušaukti neeilinį akcininkų susirinkimą. Daugelyje JAV įmonių neeilinis akcininkų susirinkimas yra tik direktorių valdybos arba generalinio direktoriaus kompetencija. Ši taisyklė, kaip ir ankstesnė, tam tikromis aplinkybėmis leis išvengti neeilinių akcininkų susirinkimų šaukimo fiksuojančios bendrovės atstovų iniciatyva, siekiant, pavyzdžiui, atleisti generalinį direktorių iš pareigų. ir išrinkdamas savo atstovą į šias pareigas.

Saugios įmonės struktūros formavimas

Akcijų kryžminės nuosavybės sistemos sukūrimas

Vienas iš veiksmingų būdų, kaip sukurti apsaugotą įmonės struktūrą tikslinėje įmonėje, yra sukurti kryžminę jos akcijų nuosavybę. Šio apsaugos būdo esmė slypi įmonei-pagrobėjui patraukliausio tikslinės įmonės turto išėmimu, sukuriant dukterines įmones – uždarąsias akcines bendroves.

Tokia turto išėmimo schema prasideda nuo tikslinės įmonės aktyviosios dalies turto paskirstymo ir paskirstymo tarp dukterinių įmonių. Taip yra organizuojamos kelios, pavyzdžiui, trys dukterinės įmonės, kuriose 100% dalyvauja tikslinė įmonė. Svarbu pažymėti, kad steigiant dukterines įmones kaip įnašą į įstatinį kapitalą, jos gauna vertingiausią tikslinės įmonės turtą, nes pagrindinė steigiamų dukterinių įmonių funkcija bus tikslinės įmonės turto nuosavybė.

Kitas šios schemos etapas – dukterinių įmonių sprendimas padidinti įstatinį kapitalą suma, viršijančia pradinį kapitalą daugiau nei keturis kartus, o po to keičiasi naujomis akcijomis. Dėl papildomos emisijos pradinės akcijos, kurias tikslinė bendrovė išplatino steigdama dukterines įmones, naujajame įstatiniame kapitale sudarys mažiau nei 25 proc. Tada papildomos emisijos akcijos taip pat paskirstomos tarp dukterinių įmonių, dėl ko dukterinės įmonės valdo viena kitos kontrolinį akcijų paketą, o tikslinė įmonė net neturi blokuojamojo akcijų paketo. Taigi, sukūrusi kryžminės akcijų nuosavybės sistemą per kelias dukterines įmones, tikslinė bendrovė sudaro pusiausvyros valdymo schemą. Svarbu pažymėti, kad norint valdyti visas dukterines įmones, gali būti sukurta valdymo įmonė, kuri veiks kaip vykdomasis organas kiekvienoje iš dukterinių įmonių, o kiekvienos iš jų įstatuose turi būti aiškiai nurodyta, kad bendrovės akcijų balsavimo funkcijos. dukterinė įmonė priklauso vykdomajam organui, kuris yra valdymo įmonė.

Kryžminės akcijų nuosavybės sistema, kai tikslinė bendrovė steigia kelias dukterines įmones, gali būti pavaizduota taip:

Holdingo struktūros organizavimas per dukterinių įmonių kryžminę akcijų nuosavybę

Šaltinis: Gorelovas Ya. Agresyvi absorbcija: apsaugos metodai.// Finansų direktorius, Nr. 1, 2002.

Kryžminio akcijų paketo sistema gali organizuoti tikslinės įmonės apsaugą nuo priešiško perėmimo, nebūtinai sukuriant kelias dukterines įmones. Kartais gali pakakti įsteigti vieną dukterinę įmonę, kuri kontroliuotų tikslinės bendrovės įstatinį kapitalą (51 % ar daugiau). Smulkieji akcininkai taip pat gali veikti kaip kiti dukterinės įmonės steigėjai, įnešdami savo akcijas kaip įnašą į įstatinį kapitalą. Taigi jos dukterinėje įmonėje konsoliduojamas ir fiksuojamas kontrolinis tikslinės bendrovės akcijų paketas, o dukterinės įmonės generaliniu direktoriumi išrenkamas tikslinės bendrovės generalinis direktorius, taip sukuriant tikslinės bendrovės kontrolės garantiją, taip pat jos neatšaukiamas iš generalinio direktoriaus pareigų. Tokia autoriaus M. G. Ioncevo pasiūlyta kryžminės akcijų nuosavybės schema yra gana efektyvi apsauga nuo priešiško perėmimo, nes ją sunaikinti teisinėmis priemonėmis užgrobiančiai įmonei praktiškai neįmanoma.

Turtinės ir finansinės rizikos diversifikavimas

a) mokėtinų sąskaitų kontrolė per tikslinei įmonei palankią organizaciją

Siekiant apdrausti tikslinę įmonę nuo priešiškų perėmimų bankroto procedūromis, kurie yra tiesioginė pradelstų mokėtinų sumų koncentracijos pasekmė, toliau siūloma tikslinės įmonės schema yra labai efektyvus būdas apsisaugoti nuo priešiškų perėmimų. Bet kuriuo atveju pagrobimo įmonė nepraleis galimybės panaudoti bet kokią tikslinės įmonės skolą absoliučiai teisėtam tikslinės įmonės turto areštui kaip laikinąją priemonę ieškinyje dėl skolos išieškojimo.

Šio apsaugos būdo esmė – sukurti specialią įmonę, kurią visiškai kontroliuos tikslinės įmonės savininkai. Tai leis sutelkti visas nepageidaujamas mokėtinas sąskaitas už tikslinės įmonės ribų, t.y. kitame juridiniame asmenyje, kurio veiklą reikės nuolat stebėti. Be to, be įmonės, kurioje bus sutelktos tikslinės įmonės mokėtinos sumos, patartina sukurti specialią įmonę, per kurią vyktų visi tikslinės įmonės gatavos produkcijos pardavimai, o tai sumažins staigų riziką. tikslinės įmonės įsipareigojimų atsiradimas, kai pristatoma nekokybiška ar nekokybiška produkcija.

Schematiškai tokį apsaugos būdą galima pavaizduoti taip:

Mokėtinų sąskaitų kontrolė per draugišką įmonę

Vertingiausio turto sutelkimas atskiroje įmonėje, draugiškoje tikslinėje įmonėje

Bet kuriai įmonei priklauso tam tikras turto kompleksas, kuris yra pagrindinis įsibrovėlių įmonės priešiško perėmimo objektas. Siekdama iki minimumo sumažinti tokio turto komplekso ar atskirų jo padalinių arešto riziką, tikslinė įmonė efektyviai naudos apsaugos būdą, pagrįstą vertingiausio ir patraukliausio tikslinės įmonės turto paskirstymu, sutelkdama jį į kitą (vieną ar daugiau) juridiniai asmenys. Apsaugos schemos šiuo atveju gali būti skirtingos, nes tai tiesiogiai priklauso nuo tikslinės įmonės valdomo turto komplekso sudėties, taip pat nuo turto, kurį tikslinė įmonė ketina apsaugoti nuo priešiško perėmimo.

Vienas iš apsaugos pavyzdžių yra schema, pagal kurią visa operatyvinė veikla yra sutelkta pačioje tikslinėje įmonėje, o tikslinė įmonė sąveikauja su išorinėmis sandorio šalimis, taip rizikuodama, kad bus gauta dėl mokėtinų sąskaitų koncentracijos. Bet tikslinės įmonės turtas, patraukliausias įmonei-įsibrovėliui, yra izoliuotas atskirose specializuotose įmonėse-savininkais, kurie nevykdo einamosios (operatyvinės) veiklos.

Šaltinis: Nikitinas L., Nuržinskis D. Apsaugos nuo priešiško perėmimo strategija ir taktika. // Susijungimai ir įsigijimai, 2003 Nr.2.

Kitas apsaugos per turto išėmimo schemą pavyzdys yra atskyrimas nuo tikslinės įmonės ir koncentravimas nuomos ar lizingo sutarčių pagrindu vienoje įmonėje – tikslinės įmonės nekilnojamasis turtas, o kitoje – tikslinės įmonės gamybos priemonės. . Operatyvinė veikla, panaši į aukščiau pateiktą pavyzdį, yra sutelkta tikslinėje įmonėje. Svarbu pažymėti, kad tos įmonės, kuriose koncentruotas nekilnojamasis turtas ir gamybos priemonės, nevykdo gamybinės veiklos, todėl nekaupia mokėtinų sąskaitų, todėl fiksuojančiai įmonei bus gana sunku jas paduoti į teismą. areštuoti turtą.

Taigi aukščiau pateikti saugios korporacinės struktūros formavimo būdai tikslinėje įmonėje nėra vienintelės ir baigtinės galimybės apsisaugoti nuo priešiškų perėmimų, nes kiekviena individuali įmonė turi savo veiklos specifiką, kuriai reikalingas individualus požiūris. Tačiau išlieka akivaizdu, kad saugios įmonės struktūros formavimas šiandieninėje verslo aplinkoje yra būtina sąlyga siekiant užtikrinti savo verslo apsaugą.

Įmonės valdymo motyvavimas-tikslai, siekiant orientuotis į tolesnį augimą ir verslo plėtrą

Valdymo motyvacijos sistemos formavimas tikslinėje įmonėje, orientuojantis juos į tolesnį augimą ir verslo plėtrą, yra svarbus veiksnys, apsaugantis nuo galimų priešiškų perėmimų. Šiuolaikinėmis verslo sąlygomis būtina pasitikėti valdymu, tikslinės įmonės valdymu, jei įmonei vadovauja samdyti vadovai, o ne patys tikslinės įmonės savininkai. Įsiveržusi įmonė, išsikėlusi tikslą atlikti priešišką perėmimo operaciją, naudos visas įmanomas priemones jai įgyvendinti, ne išimtis ir papirkti bet kurį iš tikslinės įmonės vadovų. Būtent todėl tikslinės įmonės savininkai turi laiku pasirūpinti savo vadovų motyvacijos sistemos formavimu.

Atsižvelgiant į šį prevencinės apsaugos nuo priešiško perėmimo būdą, patartina kalbėti apie tarptautinėje praktikoje plačiai taikomą Bendrovės akcijų premijų programą arba ESOP (Employee Stock Ownership Plan). Pažymėtina, kad iš pradžių ši Akcijų valdytojo premijų programa (toliau ESOP) buvo sukurta kaip darbuotojų ir įmonių savininkų interesų derinimo mechanizmas, kuris išreiškiamas tam tikro skaičiaus akcijų ar dalies įstatiniame kapitale perleidimu. įmonė darbuotojams. ESOP gali suvienodinti savininkų ir darbuotojų interesus taip pat, kaip akcijų pasirinkimo sandoriai suteikia vadovams didesnį akcijų paketą įmonės ateityje. Tačiau devintojo dešimtmečio pabaigoje išaugus priešiškiems perėmimams, ESOP programa buvo naudojama kaip apsauga nuo priešiškų perėmimų. ESOP leidžia padidinti akcijų, kurios yra koncentruojamos tikslinės įmonės vadovybei draugiškuose asmenis, dalį. Be to, padidėjus balsavimo teisę turinčių akcijų daugumos įsigijimui tarp likusių viešai neatskleistų akcininkų, priešiškas perėmimas tampa mažiau patrauklus įsiveržiančiai bendrovei. Taigi ESOP veikia panašiai kaip ir daugelis kitų apsaugos nuo priešiško perėmimo metodų, nes koncentruojant akcijas į draugiškus tikslinės įmonės asmenis, sumažėja pažeidžiamumas ir rizika, kad tikslinė įmonė taps priešiško perėmimo objektu.

„Nuodų piliulių“ (nuodų piliulių) naudojimas

Nuodų tabletės, jų bendriausia forma, yra tikslinės bendrovės išleistos teisės, paskirstytos tarp jos akcininkų ir suteikiančios jiems teisę įvykus tam tikram įvykiui išpirkti papildomą skaičių paprastųjų bendrovės akcijų arba jas parduoti. Naudojimosi teise pirkti akcijas priežastis gali būti bet koks bandymas pakeisti šios tikslinės bendrovės kontrolę, nesuderintas su Direktorių valdyba. Tarp apsinuodijusių tablečių yra dvi pagrindinės grupės:

apvertimo planas

„Flip-in“ planas yra toks, kad jei tikslinė bendrovė vykdo papildomą akcijų emisiją, siekdama sumažinti perimančios bendrovės jau įsigytą akcijų dalį, tada tikslinės bendrovės akcininkai turi teisę pirkti naujai išleistas akcijas su didele nuolaida. nuo jų rinkos vertės.

Apvertimo planas atsiranda tada, kai prasidėjus priešiniam perėmimui tikslinės bendrovės akcininkai turi teisę reikalauti išpirkti jiems priklausančias akcijas už žymiai didesnę nei tikslinės bendrovės akcijų rinkos kainą, ir draugiško susijungimo atveju, priešingai, įsigyjamos įmonės akcininkai turi teisę išpirkti įmonės akcijas -pirkėjas už kainą su didele nuolaida, dėl to šis sandoris pabrangs.

Pažymėtina, kad „nuodų tabletės“ ne visada reiškia akcininkų teises įvykus tam tikram įvykiui (mūsų atveju priešiškam perėmimui) atpirkti ar parduoti akcijas. Aukščiau išvardytos "nuodų piliulių" rūšys tapo plačiai paplitusios daugiausia užsienio praktikoje. Rusijos praktikoje buvo sukurtos ir kitos „nuodų tabletės“. Autorius Iontsevas M.G. pateikia tokį „nuodų piliulių“ apibrėžimą – tai įvairūs įsigytos tikslinės įmonės buvusios vadovybės veiksmai, skirti sukurti papildomų problemų gaudančiai įmonei. O kaip dažniausiai vartojamas nuodų tabletes, jis įvardija įvairius sandorius, sudarytus prieš pat tikslinės įmonės paėmimą. Paprastai tai yra žaliavų pirkimo išpūstomis kainomis arba produkcijos pardavimo sumažintomis kainomis sandoriai. Taip pat paplito vekseliai, kuriuos tikslinės įmonės vadovai išrašydavo esant situacijai, artimai priešiškos perėmimo operacijos įgyvendinimui. Ilgalaikės nekilnojamojo turto nuomos, dokumentų sunaikinimo ar slėpimo ir daugelio kitų veiksmų ėmėsi įmonių vadovai – priešiškų Rusijos įmonių perėmimų taikiniai. Ir jei tikslinė įmonė yra monopolistas rinkoje, tada „nuodų piliulė“ gali būti šios įmonės restruktūrizavimas (pavyzdžiui, jos padalijimas į dvi organizacijas). Naujai susikūrusios įmonės neužims monopolinės padėties rinkoje, o kurios nors iš jų perėmimas bus mažiau patrauklus įsigyjančiajai šaliai, nes nebesuteiks monopolijos kontrolės.

„Kompensuojamųjų parašiutų“ (auksinių, sidabrinių ir alavinių parašiutų) naudojimas

Kompensaciniai parašiutai (kompensaciniai parašiutai) – tai sąlygos, įtrauktos į vadovų sutartis, garantuojančios didelius mokėjimus šiems vadovams priešiškai perėmus tikslinę įmonę ir netekus darbo (kaip jau pažymėta darbe, pakeičiant raktą). tikslinės įmonės vadovai yra beveik privalomi priešiško perėmimo rezultatas).

Tarp „kompensacinių parašiutų“ yra trys gerai žinomos grupės:

* auksiniai parašiutai (auksiniai parašiutai) - kompensavimo sutartys, sudaromos su aukščiausia vadovybe, numatančios jiems dideles išmokas pasikeitus tikslinės įmonės kontrolei ir netekus darbo dėl priešiško perėmimo;

* sidabriniai parašiutai (sidabriniai parašiutai) – kompensavimo sutartys, panašios į auksinius parašiutus, bet sudarytos su vidurinės grandies vadovybe;

* skardiniai parašiutai – kompensavimo sutartys, panašios į auksinius ir sidabrinius parašiutus, bet sudarytos su žemesnio lygio vadovybe ir kai kuriais eiliniais tikslinės įmonės darbuotojais.

Rusijos praktikoje kompensaciniai parašiutai dar nebuvo plačiai naudojami, tačiau yra keletas pavyzdžių – šią technologiją sėkmingai panaudojo konditerijos fabrikas „Krasny Oktyabr“ kovojant su „Menatep“ banku. Reikia pasakyti, kad kompensacinių parašiutų naudojimas nėra pats veiksmingiausias būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo, tačiau praktikoje sutartys su aukščiausiais akcinės bendrovės vadovais – priešiško perėmimo tikslas – yra įtrauktos į įmonės įsipareigojimai sumokėti labai didelės kompensacijos sumą įmonei nutraukus tokią sutartį anksčiau laiko. Neįvykdžius tokių sąlygų, sutartis negali būti nutraukta (vadovas bus grąžintas teismo sprendimu), o jų įgyvendinimas agresyviam investuotojui gali būti apsunkintas.

Taigi darbe buvo apžvelgti pagrindiniai ir žinomiausi prevenciniai (strateginiai) apsaugos būdai, tai tikslinės įmonės suteikimas ankstyva apsauga, kuri priešiško perėmimo atveju sutaupys laiko imtis ir įgyvendinti rimčiausios įmonės apsaugos priemonės. Tačiau išlieka klausimas, kaip elgtis įmonei, jei nebuvo imtasi prevencinės priemonių sistemos, o staiga prasidėjo priešiška perėmimo operacija? Norint nustatyti pagrindines apsaugos priemones netikėto atakos prieš tikslinę įmonę atveju, būtina apsvarstyti taktinius apsaugos būdus.

Kaip minėta anksčiau, taktinės gynybos metodai naudojami tada, kai puolimas jau yra prasidėjęs arba kai atakos grėsmė jau yra akivaizdi. Tokie metodai nereikalauja rimtų strateginių ir organizacinių naujovių, tačiau, kaip taisyklė, numato operatyvų problemų sprendimą.

Tarp esamų taktinių apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodų patartina išskirti šiuos:

1. Tikslinės bendrovės akcijų supirkimo (priešpirkimo) organizavimas

2. Papildomos akcijų emisijos vykdymas

3. Akcinės bendrovės reorganizavimas į ribotos atsakomybės bendrovę (UAB -> UAB)

4. Priemonės, mažinančios tikslinės įmonės, kaip priešiško perėmimo objekto, patrauklumą:

ь Tikslinės įmonės turto nuomos sutarčių sudarymas

l Tikslinės įmonės turto restruktūrizavimas

5. Rekorporacija

6. „Baltojo riterio“ arba „baltojo skvero“ pakvietimas draugiškai perimti

Tikslinės bendrovės akcijų supirkimo (priešpirkimo) organizavimas

Tikslinės bendrovės akcijų supirkimas yra labiausiai paplitęs būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo. Svarbu pažymėti, kad vadinamojo priešpriešinio akcijų pirkimo organizavimą gali vykdyti tiek pati akcinė bendrovė – tikslinė bendrovė, tiek tikslinės bendrovės akcininkai arba draugiškas išorės investuotojas.

Atsižvelgiant į pačios tikslinės bendrovės vykdomą akcijų supirkimą, tikslinės bendrovės balanse būtina išskirti akcijų įsigijimo procesą. Šis apsaugos būdas nėra pakankamai efektyvus, nes jam būdinga daug pastangų reikalaujanti ir tam tikroje situacijoje ilgai trunkanti balanso akcijų įsigijimo procedūra. Nepaisant to, šis apsaugos būdas gali būti labai naudingas, o akcijų įsigijimo balanse procedūros išmanymas yra būtina sąlyga, kad jis būtų organizuotas be klaidų:

Ø Sprendimą įsigyti akcijas balanse turi priimti tikslinės bendrovės direktorių valdyba. Svarbu pažymėti, kad laikotarpis, per kurį tikslinė įmonė gali įsigyti balanse nurodytų akcijų, negali būti trumpesnis nei 30 dienų, o balanse nurodytų akcijų pirkimo kaina nustatoma pagal akcijų rinkos vertę;

Ш Apie priimtą sprendimą dėl balanse nurodytų akcijų įsigijimo, taip pat apie tokio įsigijimo sąlygas akcininkai turi būti informuoti raštu (paskelbti, išsiųsti paštu ir pan.) ne vėliau kaip prieš 30 dienų iki akcijų įsigijimo pradžios. akcijų įsigijimo laikotarpis;

Ш Tikslinės bendrovės akcininkai turi teisę siūlyti įsigyti visas ar dalį jiems priklausančių akcijų, atsiųsdami jai paraiškas;

Ш Jeigu gautų paraiškų skaičius yra didesnis nei akcijų, kurias ketino įsigyti tikslinė įmonė, paraiškos nėra visiškai patenkinamos, ty proporcingai išdėstytiems reikalavimams;

Ш Ne anksčiau kaip po 30 dienų nuo pranešimo apie akcijų įsigijimą išsiuntimo akcininkams balanse su jais sudaromos akcijų įsigijimo sutartys.

Pažymėtina, kad vykdydama aukščiau aprašytą akcijų įsigijimo procedūrą tikslinė bendrovė neturi pažeisti šių reikalavimų:

1. Per vieną aukščiau aprašytą ciklą galite įsigyti ne daugiau kaip 10% savo akcijų

2. Vykdant visus ciklo etapus kaina išlieka nepakitusi, o tikslinė įmonė gali keisti savo kainų politiką

3. Tikslinė bendrovė negali įsigyti savo akcijų, jei įstatinis kapitalas nėra visiškai apmokėtas

Šių reikalavimų pažeidimas gali lemti, kad perimančioji įmonė gali pasiekti, kad sandoriai dėl tikslinės bendrovės balanse nurodytų akcijų įsigijimo būtų pripažinti negaliojančiais.

Svarbu pažymėti, kad ne kiekviena įmonė, tapusi priešiško perėmimo objektu, rysis įsigyti balanso akcijų, nes tam reikia per trumpą laiką sukaupti daug pinigų. Bet tie vadovai, kuriems rūpi savo verslo ir akcininkų likimas, šiam apsaugos būdui pinigų negaili, ypač jei tarp tikslinės įmonės darbo komandos ir jos vadovybės susiklostė pasitikėjimo santykiai, o akcininkai nori parduoti savo akcijas. (net ir mažesne kaina) jų vadovybei nei įsiveržiančiai įmonei.

Tačiau būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo per akcijų supirkimą įsigyjant akcijas balanse nėra pats efektyviausias būdas. Veiksmingesnis būdas atlikti priešpriešinį akcijų supirkimą yra pirkti dukterinės įmonės akcijas. Tokiu pirkimu tikslinė įmonė turi laisvę įsigyjamų akcijų skaičiumi, apimtimi, kainodara, taip pat pirkimo formomis.

Papildomos akcijų emisijos vykdymas

Kitas būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo, kurį reikia apsvarstyti, yra papildomos vertybinių popierių emisijos, kitaip tariant, papildomos emisijos išleidimas.

Papildoma vertybinių popierių emisija gali būti vykdoma keliais būdais:

1. vertybinių popierių platinimas konkretaus asmens naudai;

2. įstatinio kapitalo didinimas įmonės turto sąskaita.

Vertybinių popierių platinimas konkretaus asmens (akcininkų ar išorės investuotojo) naudai gali būti priimtas, jei tikslinės bendrovės įstatuose yra numatyta deklaruojamų akcijų, nes pagal Federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 28 straipsnio 3 dalį Bendrovė gali platinti akcijas tik bendrovės įstatuose nustatyto deklaruojamų akcijų skaičiaus ribose. Sprendimą dėl akcijų platinimo uždarojo pasirašymo būdu turi priimti visuotinis akcininkų susirinkimas, kuriame dalyvauja ¾ balsų. Toks sprendimas gali būti priimtas, jei įsiveržusi įmonė dar nespėjo sukaupti savo rankose pakankamo skaičiaus akcijų, kurių akivaizdoje ji gali užkirsti kelią tikslinės įmonės sprendimui. Dėl to sumažės faktinė įsiveržiančios įmonės dalis tikslinės įmonės įstatiniame kapitale. Be to, reikia pažymėti, kad tikslinė bendrovė, vykdanti papildomą akcijų emisiją, turi atidžiai įvertinti šios procedūros raštingumą ir kruopštumą. Priešingu atveju užgrobimo įmonė nepraleis progos pasinaudoti tikslinės įmonės klaidomis ar netikslumais, kad ginčyti klausimo teisėtumą teisme ir pasiekti jo pripažinimą negaliojančiu.

Tuo atveju, jei papildoma akcininkams palanki emisija negali būti įvykdyta dėl to, kad bendrovės akcininkai nėra pasirengę pirkti naujos emisijos akcijų, o bendrovė neturi suinteresuoto investuotojo ar perimančios bendrovės pavyko įsigyti reikiamą akcijų skaičių, pakankamą blokuoti sprendimą dėl papildomos emisijos, taip pat galima naudoti kitokią schemą. Jei tai numatyta tikslinės bendrovės įstatuose, o taip pat tinkamu metu informacija apie paskelbtas akcijas įtraukiama į tikslinės bendrovės įstatus, tada Direktorių valdyba savarankiškai, tai yra be visuotinio akcininkų susirinkimo, turi teisę nuspręsti padidinti įstatinį kapitalą tikslinės įmonės turto sąskaita (dėl ilgalaikio turto perkainojimo, papildomo kapitalo, ankstesnių metų nepaskirstytojo pelno). Taigi akcijos, papildomai išleidžiamos bendrovės turto sąskaita, nėra dedamos, o paskirstomos akcininkams proporcingai jų daliai tikslinės bendrovės įstatiniame kapitale. Dėl to bendras akcijų skaičius gali labai padidėti, o tai atitinkamai padidins priešiško perėmimo kaštus ir gali padaryti nepriimtiną įmonės įsibrovėlio vykdomą priešišką perėmimą.

Akcinės bendrovės reorganizavimas į ribotos atsakomybės bendrovę

Akcinės bendrovės reorganizavimas į ribotos atsakomybės bendrovę (LLC) yra labai efektyvus būdas apsisaugoti nuo priešiško perėmimo. Toks reorganizavimas galimas tik tuo atveju, jei bendrovės akcininkų skaičius neviršija 50. Priimant sprendimą pertvarkyti akcinę bendrovę į ribotos atsakomybės bendrovę, reikia atminti, kad tokia organizacinė ir teisinė forma kaip akcinė bendrovė faktiškai egzistuos, jei jame dalyvių skaičius neviršys 10. Įstatymiškai nustatyta, kad akcininkų susirinkimo sprendimai turi būti priimami vienbalsiai, o kuriam nors iš dalyvių nusprendus pasitraukti iš LLC, bendrovė privalės sumokėti jam jo turto vertės dalį, proporcingą tokio dalyvio daliai LLC įstatiniame kapitale. Tai yra akcinės bendrovės reorganizavimo į ribotos atsakomybės bendrovę trūkumas. Todėl pageidautina, kad ribotos atsakomybės bendrovės dalyvių santykiai būtų giminingi arba draugiški.

Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta, tampa akivaizdu, kad akcinės bendrovės pertvarkymas į ribotos atsakomybės bendrovę turi tam tikrų trūkumų. Tačiau apsauga nuo priešiško perėmimo naudojant tokią organizacinę ir teisinę formą kaip ribotos atsakomybės bendrovė gali būti sukurta šiek tiek kitaip. Tokios schemos esmė yra ta, kad tikslinės bendrovės daugumos akcininkai steigia ribotos atsakomybės bendrovę, kurios įstatinis kapitalas apmokamas tokiems stambiesiems akcininkams priklausančiais tikslinės bendrovės akcijų paketais. Pagal tokią schemą vienam iš dalyvių pasitraukus iš suformuotos UAB, jam išmokama dalis LLC turto, kuri šiuo atveju bus lygi jam nuosavybės teise priklausančių tikslinės bendrovės akcijų rinkos vertei. jam pervesta anksčiau kaip įnašas į LLC įstatinį kapitalą.

Priemonės, mažinančios tikslinės įmonės, kaip priešiško perėmimo objekto, patrauklumą

a) Tikslinės įmonės turto nuomos sutarčių sudarymas

Vienas iš veiksmingų kovos su priešiškais perėmimais būdų yra sumažinti tikslinės įmonės, kaip priešiškų perėmimų objekto, patrauklumą. Šis apsaugos būdas ypač efektyvus, jei įsiveržusi įmonė pirmiausia yra už tikslinės įmonės nekilnojamojo turto patalpų arba visų nekilnojamojo turto objektų. Esant tokiai situacijai, tikslinei įmonei būtų patartina jai priklausančias patalpas išsinuomoti ilgalaikei nuomai (dažnai lengvatinėmis sąlygomis), tuo tarpu pageidautina, kad nuomininkas šiuo atveju būtų gerai susipažinęs su tiksline bendrove. tai yra, būkite draugiškas asmuo tikslinei įmonei. Remiantis Rusijos įstatymais, nuomos sutartis negali būti nutraukta arba jos sąlygos peržiūrimos vienašališkai, tai yra be nuomininko sutikimo. Įsiveržusi įmonė, sužinojusi, kad kuri nors tikslinės įmonės patalpų dalis buvo išnuomota, paprastai praranda susidomėjimą šia įmone kaip priešiško perėmimo objektu.

Kartu su nuomos sutarčių sudarymu veiksmingas apsaugos būdas gali būti tikslinės įmonės turto dalies įkeitimas, pavyzdžiui, kaip užstatas paskolai, kurią tikslinė įmonė paėmė, kad supirktų savo akcijas.

b) Tikslinės įmonės turto restruktūrizavimas

Tikslinės įmonės turto restruktūrizavimas turėtų būti suprantamas kaip turto pardavimas arba pirkimas, kuris atliekamas siekiant, kad priešiško perėmimo objektas būtų mažiau patrauklus perimančiajai įmonei.

Taigi tikslinė įmonė gali parduoti patraukliausią turtą, o tai akimirksniu sumažins jos, kaip priešiško perėmimo objekto, investicinį patrauklumą. Užsienio praktikoje patraukliausi turtai vadinami „karūnos brangakmeniais“ arba „karūnos deimantais“ (Crown Jewels). Kaip tokio apsaugos būdo taikymo pavyzdį galima paminėti OAO Norilsk Nickel restruktūrizavimą perduodant turtą Norilsko kalnakasybos bendrovei.

Be patraukliausio turto pardavimo, tikslinė įmonė gali nusipirkti tam tikrą verslą, todėl tolesnio priešiško perėmimo atveju toks konsolidavimas sukels problemų besiveržiančiai įmonei su antimonopolinėmis institucijomis arba priešiškas perėmimas gerokai pabrangs.

reinkorporacija

Šis apsaugos būdas – tai steigiamųjų dokumentų perregistravimas į kitą regioną (juridinio asmens perkėlimas), kur yra griežtesni nei dabartinėje registracijos vietoje antimonopoliniai reikalavimai. Dėl tokios apsaugos priešiškai tikslinei įmonei gali būti daug sunkiau vėl įsiregistruoti kitame regione, tačiau dokumentų tvarkymas gali užtrukti daug laiko, todėl tikslinei įmonei gali būti sunku atlikti priešišką gynybą už perėmimą.

„Baltojo riterio“ arba „Baltojo skvero“ kvietimas draugiškam perėmimui

Tai yra būdai apsisaugoti, kai tikslinė įmonė pakviečia draugišką investuotoją, kad jis perimtų. Tokie apsaugos būdai plačiai naudojami tarptautinėje praktikoje ir vadinami atitinkamai „baltuoju riteriu“ ir „baltuoju skveru“.

Baltojo riterio gynyboje tikslinė įmonė bando užkirsti kelią priešiškam perėmimui, parduodant savo kontrolinį akcijų paketą draugiškai valdymo įmonei. „Baltojo riterio“ pasiūlymo dydį daugiausia lemia tai, kaip toks sandoris atitinka jo strategiją. Jei strategija sutampa, tada kaina gali būti didesnė už tą, kurią siūlo įsiveržusi įmonė. Jei strategijos laikymosi lygis yra žemas, kaina gali būti mažesnė nei fiksuojančios įmonės kaina. Praktiškai galima situacija, kai gaudančioji kompanija, sužinojusi apie „baltojo riterio“ pasirodymą, neatsisakys priešiško perėmimo bandymo, o pradės didinti užvaldymo kainą.

„White Squire“ gynyba skiriasi nuo „White Knight“ gynybos tuo, kad „White Squire“ neįgyja tikslinės įmonės kontrolės. Esant tokiai situacijai, tikslinei bendrovei draugiškas baltasis skveras, tikslinės bendrovės siūlymu, įsigyja didelį akcijų paketą „nesikišimo pagrindu“, o tai dažniausiai reiškia prievolę balsuoti už tikslinės įmonės vadovybės pasiūlymai. Taigi iš gaudančios bendrovės atimama galimybė gauti balsų daugumą visuotiniame akcininkų susirinkime ir įvykdyti priešišką perėmimą.

Pažymėtina, kad aprašyti apsaugos metodai, priešingai nei vakarietiška praktika, Rusijoje dar nebuvo išplėtoti.

Bylinėjimasis, pagrįstas teisinės gynybos naudojimu, yra viena iš populiariausių gynybos rūšių, naudojamų prasidėjus priešiškai perėmimo operacijai. Kalbant apie užsienio praktiką, pažymėtina, kad daugiau nei 1/3 visų JAV 1962–1980 m. laikotarpiu pateiktų pasiūlymų buvo kartu su tikslinės įmonės inicijavimu įvairiais ieškiniais. Kalbant apie Rusiją, šis apsaugos būdas taip pat tapo labai paplitęs sparčiai vystantis priešiniams perėmimams. Dėl bylinėjimosi tikslinė įmonė gali sustabdyti ir vilkinti priešiško perėmimo veiksmus, nes bylinėjimasis, posėdžiai, pretenzijų svarstymas byloje ir sprendimų priėmimas užima daug laiko.

Tikslinė įmonė, naudodama šį gynybos būdą, gali inicijuoti ieškinius su įvairiais prašymais, pagrįstus prieštaravimu pagrobėjai įmonei. Tačiau kaip pavyzdį patartina paminėti gana dažną Rusijos praktikoje susiklosčiusią situaciją. Labai dažnai masiškai supirkdamos perimamos įmonės akcijas, užgrobusios bendrovės pažeidė galiojančius Rusijos teisės aktus. Paprastai taip yra dėl to, kad perimančioji bendrovė pažeidė pirmumo teisę įsigyti uždarosios akcinės bendrovės akcijų. Šiuo tikslu fiksuojanti įmonė beveik visada taiko akcijų dovanojimo procedūrą, kuri apima poreikį sudaryti akcijų pirkimo-pardavimo sutartį. Atsižvelgiant į tai, tikslinės bendrovės bendrovės akcininkai gali kreiptis į teismą dėl dovanojimo tvarkos pripažinimo negaliojančia ir prašyti perleisti jiems teises ir pareigas pagal faktiškai įvykusią akcijų pirkimo–pardavimo sutartį. O kaip laikinąją apsaugos priemonę ieškinyje teismas gali areštuoti ne tik dovanojimo būdu gautas akcijas, bet ir likusias akcijas, taip pat uždrausti pagrobimo bendrovei balsuoti tokiomis akcijomis, kurios prarasti reikšmingą įmonės kontrolę – tikslą.

Apibendrinant svarstymus apie apsaugos nuo priešiškų perėmimų metodus tarptautinėje ir Rusijos praktikoje, galime daryti vienareikšmę išvadą, kad Rusijos gynybos nuo priešiškų perėmimų praktikoje naudojama nemaža dalis užsienio šalyse sukurtų metodų. Tačiau daugelis tarptautinių apsaugos būdų Rusijoje dar nėra pakankamai paplitę, o tai visų pirma paaiškinama pačios priešiškos perėmimo operacijos Rusijoje ir užsienyje vykdymo tvarkos skirtumais, taip pat skirtumais teisinė bazė.